WULF 与 Fluidstack、Google 合作方案

cluu

2025-08-15 17:38 · 上海

2025年8月，$TeraWulf(WULF)$ （简称WULF）旗下WULF Compute与Fluidstack达成一项标志性租赁协议，核心条款及背景如下：

基础交易框架

规模与价值：涉及Lake Mariner数据中心CB-3和CB-4园区的200+MW关键IT负载，初始10年合同价值约37亿美元，年均合同收入约3.7亿美元。

租约期限：10年，含10年续约选择权，续约后潜在总收入可额外增加50亿美元。交付时间：200+MW的合约容量预计于2026年底前完成交付。

关键合作方与支持

$谷歌A(GOOGL)$ 角色：为Fluidstack的18亿美元项目债务提供了背书，同时获得了约4100万份认股权证，相当于在TeraWulf中获得约8%的股权。

Fluidstack的扩张潜力：对Lake Mariner的CB-5园区拥有30天排他权，若达成合作可新增160MW关键IT负载，进一步扩大规模。

结合交易条款及公开信息，WULF此次合作凸显多重投资价值，主要体现在以下方面：

与顶级AI生态玩家绑定，锁定长期稳定收益

Fluidstack作为头部AI云平台（服务于Moonvalley、Character.AI等知名企业），其需求具备高粘性和成长性，10年租约+续约期权为WULF提供可预测的长期现金流（年均3.7亿美元收入）。

Google的背书（持股+18亿美元债务担保）不仅降低项目违约风险，更体现行业头部企业对WULF基础设施能力的认可，为后续吸引更多AI客户奠定基础。

高盈利性与成本优势显著

财务模型亮眼：每MW关键IT负载的资本支出为800-1000万美元，预计年净运营收入（NOI）约3.15亿美元，园区NOI毛利率高达85%，远超行业平均水平，盈利确定性强。

成本结构优化：依托Lake Mariner的零碳能源（89%零碳电网），能源成本低且100%转嫁给租户，叠加“调整后毛租赁年递增条款”，可对冲通胀影响，维持利润稳定性。

基础设施优势契合AI时代核心需求

Lake Mariner数据中心的稀缺性：位于纽约西部，具备“ hyperscale级”基础设施能力——500MW现有电力+250MW待审批（总计750MW）、双345kV输电线路（无需柴油备用发电机）、闭环冷却系统（不依赖外部水源），可满足AI算力对高电力、高稳定性的需求。

低延迟地理优势：到多伦多延迟<2ms、纽约<6.5ms、波士顿<8ms，完美适配实时推理和大语言模型（LLM）等对延迟敏感的AI workloads，成为吸引顶级AI客户的核心竞争力。

符合ESG趋势，零碳属性增强长期估值

园区依托89%零碳电网运行，且采用环保冷却技术，契合全球低碳转型及企业ESG投资趋势，在监管趋严背景下，其“绿色算力”标签可获得政策倾斜和估值溢价。

扩张潜力打开增长天花板

中期看，CB-5园区的160MW潜在合作可使总容量从200+MW提升至360+MW，对应收入规模进一步扩大；

长期看，Lake Mariner的750MW总电力规划为未来持续承接大型AI项目提供空间，支撑业绩增长（按照当前每1MW年均收入185万美元计算，750MW落地后可带来超13亿美元年收入）；

公司概况：TeraWulf Inc.（NASDAQ: WULF）是一家专注于高性能计算（HPC）与区块链挖矿基础设施的公司，总部位于美国马里兰州。

现有业务：WULF 主要通过自有设施进行比特币挖矿，运营 Lake Mariner（纽约）与 Nautilus（宾夕法尼亚）两大数据中心，总运行容量已超过 300 MW。

挖矿业务看点：在比特币价格高位或上升周期，挖矿业务贡献强劲现金流，为公司提供多元化收入来源。自有低成本、零碳电力供应降低挖矿成本，提升在熊市中的抗风险能力。挖矿基础设施与 HPC/AI 业务具备协同效应——可灵活调配电力与机房资源，实现收益最大化。