近期美股软件股杀估值，我在年初的网页链接一文中有过详细分析。这个现象去年已经出现了，但更多表现为分化，也没有影响A股，反而像今年这样不分青红皂白的杀跌，并且涉及到A股，才会跌出真正的机会来，以下为文章的部分观点：
1、美股的软件股今年（原文指2025年）是在杀估值而非杀业绩，背后是增长逻辑受损。以往软件公司以SaaS模式维持业绩稳定，获得高估值，但投资者担心这一商业模式有可能受AI冲击，比如之前依赖“座位数越多收入越高”的订阅模式，如果AI降低人力依赖，导致“座位数”下降，高估值的底层逻辑就直接受损，特别是那些只添加AI功能的传统 CRM和营销 SaaS公司。相反，部分与 AI深度融合的大客户深度定制软件，或者作为AI基础设施平台的软件公司，比如PLTR、NET、MDB则持续大幅上涨。
2、A股的软件股能持平大盘，很可能是受科技股ETF申购潮的整体带动，这背后的原因也有点“塞翁失马”，A股的软件股以行业定制系统软件为主，SaaS商业模式在中国一直没有发展起来，导致估值不如美股那么高，所以当投资者担心AI颠覆SaaS的商业模式时，对A股软件股影响并不大。反而是少数几个过去跑通了SaaS模式的软件公司，比如宝信、广联达等，今年则普遍跑输。
3、A股投资者可以高度关注软件股中“黑马潜力品种”，过去因为没有把握住SaaS大潮而出现了软件股“失去的十年”，现在AI对SaaS模式的颠覆，也可能带来逆袭的大机会。这里最关键的判断标准是，企业能否让AI成为其商业模式不可替代的一部分，并扩大其定价权与客户依赖度？
4、未来的美股和A股的软件业大黑马应该出现在以下三类2B的软件股中：
第一类：把AI作为一个不可模仿的“黑箱”嵌入客户工作流。
第二类：AI作为必不可少的风险管理工具，而不是可有可无的效率提升工具，最典型的是各种安全、金融风控、医疗辅助决策和一些行业关键基础设施。
第三类：提供AI系统支持的软件基础设施，把传统的基于“座位数”的SaaS的收费模式，转变为基于请求量、数据量、风险敞口的AI系统支持的软件基础设施。
以上仅为部分观点，建议阅读原文：