$派林生物(SZ000403)$ 派林生物的2025年上半年大概是开局选了hard模式，营收近99亿，比去年少了13%，归母净利润23亿多，直接跌了快28%。倒不是产品卖不出去，主要是工厂忙着搞升级，子公司广东双林3月、派斯菲科6月才完成二期产能扩产，上半年相当于暂停营业搞装修，产品供应跟不上，营收利润自然跟着躺平。
不过派林下半年手里可是攥着翻盘剧本，三个buff叠满，就等Q3Q4发力
第一个buff是产能满格+存货管够。新产能直接拉到3000吨/年，妥妥的行业第一梯队，上半年采了770吨血浆，同比还涨了11%，存货堆到16亿。这相当于粮仓囤满了粮。要知道血液制品得5-7个月才能从血浆变成可卖的货，上半年攒的原料，下半年就能变成实打实的产品往外销售，Q3Q4大概率会迎来出货潮。
第二个buff是行业刚需+政策撑腰。血液制品可不是普通商品，是战略储备物资，现在进口白蛋白还占60%以上，咱们中国人均用量才是欧美的1/3，加上老龄化越来越明显，需求每年稳涨8-10%。更妙的是，派林手里有11种产品（行业第三），最近静注人免疫球蛋白还新增了适应症，又能多赚点钱。
第三个buff是血库够多。全国38个浆站，行业前三的水平，光新疆德源一个合作方就供了210吨血浆（占总量27%），相当于原料基地遍布全国，根本不愁没血浆做产品。
当然，下半年翻盘也要接受点考验，比如扩产花了19亿买设备，每年折旧成本要多掏不少，海外巴西合同黄了，但出口才占0.18%，整体上来讲影响不大。另外还有地方集采压价、新竞品出来后，毛利率降到47.7%（比去年少2.4个百分点），但瘦死的骆驼比马大，这点压力还扛得住。另外，之前买派斯菲科留下26亿商誉，要是这部分业绩不给力，可能要减值，但目前看问题不大。
讲真的，派林2025年就是前半段挖坑，后半段填坑。全年营收大概率能涨5-8%，重点得看Q3的出货量和吨浆利润。预计未来几年的业绩复合增长率为16%，机构普遍预测2025年全年净利润9亿，我就保守一点算8亿，哪么对应目前167亿的市值，TTM估值才20.8倍，目前的估值也严重低于生物制品行业均值50倍，兄弟们这算不算是一家被错杀的公司啊？