$澳优(01717)$ 基于澳优乳业（01717.HK）2025年半年报数据的简要分析（AI成文）：
一、营收增长质量：结构性分化明显，内生动力不足
剔除并购后营收实际下滑
2025年上半年营收38.87亿元（同比+5.6%），但增长主要依赖两项外生动力：
海外羊奶粉爆发式增长：佳贝艾特海外收入4.83亿元（同比+65.7%），占羊奶粉总收入的26%，贡献主要增量。
Amalthea奶酪业务并表：2024年10月完成收购荷兰羊奶酪公司剩余股权，新增奶酪产品线贡献部分收入。
剔除上述因素后，核心业务（国内奶粉）实际萎缩：
国内羊奶粉：收入13.81亿元（同比-9%）；
牛奶粉：收入9.61亿元（同比-14.9%）。
营养品增长难抵主业务颓势
营养品收入同比+7.0%，但基数较小（2024年仅占营收4.11%），增量不足对冲奶粉业务下滑。
二、利润增长质量：成本管控驱动，可持续性存疑
毛利改善与费用优化贡献利润
毛利