光启2025年半年报简析
今天光启公布了2025年半年报，先说结论，基本符合预期。简要分析一下。
1、收入增长显示709基地二期开始贡献业绩
2025年上半年收入9.43亿，较2024年上半年收入8.52亿增长10.7%，这是一个好现象。2024年上半年只有709基地一期产能，完全达到饱和，已经没有增长的余地；而今年上半年收入增长10.7%，说明709基地二期正式开始贡献业绩了，这已经可以堵住空头的嘴了。这个增长幅度虽然不大，主要是709二期产能爬坡需要时间，但是意义重大，这意味着不远的将来709二期一旦满产，公司业绩将会翻倍。
而且，存货科目中的在产品和在研项目增加了7632万元，这也是709二期产能增加形成的，我们保持多一点耐心，相信709二期在下半年会贡献更大的业绩。
2、高毛利率继续
毛利率55%，一如既往的稳定，较上年同期增加1.6个百分点。这个毛利率在军工行业，乃至大A的科技股中都是很高的水平，主要和公司全产业链、科技含量高密切相关。
3、扣除利息收入后，扣非净利润增长率尚可。
2025年上半年扣非净利润3.76亿，较上年同期3.56亿增长5.4%，是军工行业中为数不多保持正增长的企业。增长幅度较小原因有两个：
（1）管理费用增加1986万元，主要是709二期投产导致。一是职工增加导致职工薪酬增加839万元；二是在建工程转固，导致折旧摊销增加797万元。
（2）利息收入减少3363万元，主要是公司账上现金逐步投入新基地建设导致。
如果将今年及上年同期利息收入全部扣除，则2025年上半年扣非净利润将较上年同期增长17%，考虑到上年同期基数较高，这个模拟增长率还是不错的。
4、存货增加近六成，模拟测算净利润将增长40%。
2025年上半年存货3.59亿，较上年同期2.27亿增长58%。了解光启的铁粉都知道，公司上半年研制任务重，而且因改为一级核心供应商结算周期也拉长了，因此在产品+在研项目较上年同期增加了7632万元。
如果这部分增加额全部结转收入，公司扣非净利润（扣除利息）较上年同期增长幅度将达40%。这个增长幅度是非常可观的。
这里猜测公司的很多在研项目与9月3日阅兵密切相关，是为了完成上级交待的任务进行的研发。一旦成功，1.08亿的在研项目均会结转收入和利润，这个时间点放在下半年的可能性会比较大。
5、结论
随着709二期产能的不断爬坡，光启下半年的业绩将会有较大幅度的增长。
前期光启来回震荡，与市场对光启中报多有质疑相关，今天中报平稳落地，压制光启股价的一块石头被搬走了。投资主要是看未来，下半年、明年、后年，随着光启新产能的不断投产，光启的业绩也将稳步向上，股价自然也会节节攀升，这一点机构都看明白了，因此这两周不断进场抢筹。相信要不了多久，光启股价就会突破去年11月高点。