1、业务营收/毛利方面，2025年度自来水业务的售水量（165.1百万吨）和污水处理业务的处理量（174.5百万吨）和上期基本持平。其对应的毛利规模反而增加了一些，自来水业务收益于折旧费用的减少，污水处理业务受益于可收费处理量的上升。今年业务毛利减少0.49亿元基本是工程业务的下滑，公告提到当地房地产市场下行导致新建住宅的安装工程项目减少，以及集中官网建设费的取消，目前工程业务营收占比从2021年的34%下滑至2025年的8%。上述变化是可以预见的，依靠住宅新建的工程业务必定不可能长期保持高额的利润，未来的重点还是水资源的供应和处理。
2、利息支出略微增加，主要是去年城东二期污水处理厂投运后，相关借款利息不再做资本化处理。
3、资产减值损失增加较多，背后是应收账款由期初的8亿元增长到9亿元（占营收比例由60%提升至73%），叠加账龄的拉长，今年计提了0.53亿元的减值损失（累计应收减值1.52亿元）。
4、所得税费用基本维持，但实际税负由16.6%提升至24.8%，这里对公司的解释（盈利公司的应税盈利增加，亏损公司的的税务抵扣受限）有些疑虑，要看下后续的年报。
5、归母净利润减少0.68亿元，主要受工程业务毛利减少和减值损失增加的影响。公司最新的PE为5.30（0.78HKD*汇率0.88361/每股收益0.13RMB）。
6、资产负债表变化不大。资产端，现金增加1.59亿元，应收款净额增加0.55亿元，长期经营资产随折旧减少1.59亿元；负债端，有息负债合计29.38亿元，比年初减少0.07亿元，结构上部分长期借款到期后置换成了短期借款。公司最新的PB为0.1975（6.71亿HKD*汇率0.88361/归母权益总额30.02亿RMB）。
7、最重要的现金流数据暂未披露，后续蹲一下完整年报，看资产负债的变化预计经营性现金流净额会下降不少，投资端好像也没有大额的支出。
8、年末分红水平和去年一致，维持0.04元每股，对应当前股息率5.80%。
9、公司今年更换了董事长，由原总经理陈棋楠接任。
$兴泸水务(02281)$