特变电工-花旗-36.00元

1.核心评级与结论

投资评级：买入 (Buy)

12个月目标价：人民币36.00元 (由之前的26.00元大幅上调38.5%)。

当前股价：人民币27.55元 (2026年2月6日)。

核心观点：花旗重申“买入”评级，主要基于三大驱动力：(1) 海内外强劲的变压器需求；(2) 多晶硅业务有望扭亏为盈；(3) 黄金销售贡献更多利润。公司作为中国市场份额领先的变压器制造商，2026年预测市盈率仅为15.3倍，远低于全球同行，估值具有吸引力。

2. 盈利预测与上调逻辑

盈利预测上调：花旗将公司2026-2027年净利润预测上调了5%，主要因预计变压器、电力销售和黄金业务将带来更多利润。

DCF目标价上调：基于上调后的盈利预测，并通过贴现现金流估值模型 (预测至2035年) 计算，将目标价从26.00元大幅上调38.5% 至36.00元。估值假设包括：8.4%的加权平均资本成本(WACC)和5.0%的永续增长