均胜电子-花旗银行-34.20元

2026年3月24日

核心观点与评级

评级：报告对均胜电子的A股和H股均维持“买入”（Buy）评级。

目标价：

H股目标价：27.00港元（基于16倍2026年预期市盈率）。

A股目标价：34.20元人民币（基于22倍2026年预期市盈率）。

核心事件

报告主要评论了公司于2026年3月23日宣布的两项关键公司行动：

战略股权收购：公司同意以25.2亿元人民币收购安徽均胜12.42%的股权，交易完成后其在安徽均胜的持股比例将提升至69.54%。安徽均胜是集团的核心汽车安全业务平台（主营安全带、安全气囊、方向盘等）。此举旨在强化对高增长安全业务的管控和运营效率，锁定利润率复苏带来的全部收益。

股份回购授权：公司提议一项一般性股份回购授权，可回购最多10%的已发行H股。此举彰显了管理层信心，并为资本回报提供了灵活性。

投资逻辑

报告给出“买入”评级的核心逻辑基于以下几点：

盈利改善与利润率上行潜力：盈利增长受益于供应链垂直整合带来的成本削减、运营效率提升及产能布局优化。报告认为，公司的利润率上行潜力尚未被市场充分定价，其预测的2025-2027年净利率（2.6%/3.6%/4.0%）仍远低于7-10%的行业平均水平。

切入人形机器人供应链：公司已切入人形机器人供应链，预计在2026年初开始向一家美国新能源车领军企业（未披露名称）大规模交付人形机器人组件（包括机器人头部总成）。报告预计，人形机器人组件将成为其长期发展的第二条增长曲线。

现有业务订单强劲：核心的汽车安全与电子业务订单稳健，2025年前九个月新接订单额达714亿元人民币，显示出增长潜力。

财务与估值数据

当前股价（截至2026年3月24日）：

H股：14.50港元

A股：23.19元人民币

隐含上行空间：

H股目标价相较现价有约86.2% 的上行空间。

A股目标价相较现价有约47.5% 的上行空间。

主要风险提示

下行风险：全球乘用车产量增长低于预期；原材料价格和运费高于预期；全球（尤其是欧美市场）乘用车销量增长差于预期。

上行风险：汽车需求好于预期，带动零部件出货量超预期增长；运营效率提升带来利润率超预期改善；自动驾驶汽车的普及速度快于预期。