科技股断头式下跌的三大因素
今天市场暴跌，阿凡提受伤严重，一直送外卖到现在。写完文章后还得去干代驾。
A股和港股都跌得挺厉害，尤其是科技类股票。恒生指数和恒生科技指数从9月初开始第一次跌破20日均线，恒生指数还快跌到30日均线了，创业板也碰到了20日均线，这都是6月份以来头一回。因为放假的原因，港股比A股跌得早，从10月2号的高点就开始往下走了，A股放假回来还涨了一天，今天两个市场一起则跌得更凶了。
比指数下跌更恐怖的是个股跌幅，例如昨天刚刚床下新高的宁王与three flowers立刻暴跌，尽管没有“断头铡”那么夸张，但一句“图坏了”，似乎就可以让大家担心未来的市场。
从表面上，大幅下跌有三个因素：
一是中美关系。从我方10月9日新出台的更严格的稀土管制，美方国会参议院通过了一项被称为《保证美国国家人工智能访问与创新法案》，限制英伟达和AMD等先进AI芯片向中国出口这两件事，让市场对原本缓和的中美关系以及10月底APEC会议和11月12日关税豁免截止又产生了担心。
二是国内经济。从三季度开始，A股的走势与经济基本面的“裂口”在扩大。宏观数据从8月份都在全面走弱，包括地产、投资、出口，而国庆假期的消费出行数据，也并没有因为红火的股票市场带来的财富效应而走强。市场开始担心一方面经济基本面继续走弱，另一方面大宗商品的全面暴涨带来更大的滞胀压力。
三是交易因素。有报道称多家券商发布中芯国际等股票的融资融券折算率被调整为0%，依据为《上海/深圳/北京证券交易所融资融券交易实施细则》，静态市盈率在300倍以上或者为负数的A股股票，以及权证的折算率为0% ，一方面影响该类股票作为担保品进行融资，影响杠杆资金预期，另一方面也引发市场对于高估值股票风险的担心。杠杆资金是风险偏好最强的边际资金，他们目前受到了较大的影响。
市场连续上涨后暴跌，自然会有些老登出来看空，例如某刘姓大师。阿凡提以前在资管行业时经常听他路演，也经常看他的文章，说实话，从来没听到他到底是啥观点，也不理解他观点背后的逻辑，也许这就是大师。果然国庆前还在唱多说“如果相信新王替旧王，A股一定是星汉灿烂”，结果今天一跌，又表示“早告诉你三季度的优等生大科技，四季度休息，周末去检讨调整各自的策略”。
大家知道，基本在过去一年，每次市场出现大幅调整，阿凡提都会出来按摩情绪，因为我坚定的相信科技牛市的继续。，目前两大科技革命，我们都与美国在竞争，而且我们的产业地位并不落后于对方。美国因为前期经济好，高通胀环境，再加上算力投入与大模型的持续迭代，因此让AI具备了经济性，逐步形成了闭环。甚至非法移民的减少，在让劳动力成本上升的同时，给各类机器人提供应用经济性的可能。我们尽管没有这些宏观环境加速AI与机器人产业的商业闭环形成，但如同当年的新能源车一样，我们有中央财政与产业补贴政策能加速产业的发展。因此阿凡提在中美产业竞争这个维度上，依然乐观。
很多时候A股就是这样，涨多了自然要兑现，毕竟我们只有单一做多的方式。而且我们的公募基金依然是以相对排名为核心，所以当AI、机器人这些决定市场人气底色的板块涨了很多，那增量资金就要找可控核聚变、存储这样边际变化更大的方向突破。而不是像海外的基金，以跑赢benchmark为目标，因此增量资金会不断在微软、英伟达、亚马逊等决定市场中枢的核心资产上不断增加仓位，推动市场的平稳上涨。这是制度问题，因此也决定了A股每一次都是牛短熊长。
当面对过去一个季度以来，第一次大幅调整时，我们需要拷问自己的是：
1、科技牛市的基础是否动摇——AI、机器人是否在持续迭代，核心公司继续受益
2、中美之间的博弈我们是否越来越乐观
3、全球降息周期下，我们的政策空间是否越来也大
4、除了股市外，你的资产还能配置于什么方向上
这四个问题千人千面，但我们需要面对的是自己的内心，既不听老登的，也不听小登的。
面对巨大科技浪潮时，不要因噎废食。