聊聊泰格医药——2026.02.07

最近买了一些泰格医药，当时买的原因：

1.看了医药魔方的融资数据回暖，

2.2025年医药二级市场表现好，流动性回暖，以及科创板2025年7月重启第五套标准上市。

说白了就是以为资本寒冬过去了，CRO可以买了。买了泰格以后就一直在想泰格医药值多少钱。以及怎么跟踪泰格医药。

首先，聊聊怎么跟踪泰格医药，我个人觉得跟踪泰格医药最好的指标是订单价格，大家可以看看泰格医药2025年毛利率创新低，基本就是2024年的订单价格的反映。2026年的扣非净利润也不会好看的，毕竟订单价格在哪里摆着。如果2026年二级市场表现不好，非经常性损益像2024年一样，那么2026年净利润可能都会为负，也不要惊讶。

经济学里面的价格是由供需决定，需求在缓慢增长，供给在减少，价格会提升的。说的直白点就是行业集中度在提高，竞争在降低，企业打价格战把竞争对手打没了。

我测算了一下如果订单价格上涨20%，毛利率大概40%，相对于泰格医药的历史水平不是很高，就拿2024年的营收计算大概能新增12亿营业利润，订单价格增加以后的合同流程不会改变，那么订单价格的涨幅基本都是利润。

但是有一个前提，就是泰格医药毛利率40%的时候，整个市场的CRO企业都活的挺滋润的，那么这个行业的竞争壁垒高吗？什么阿猫阿狗都可以做吗？会不会涌入大量竞争者？

订单价格像我这样的二级市场投资者是很难获取的，退而求其次有没有好的直观的指标呢？比如合同金额或者合同负债。合同金额并不是一个好的指标，2024年净新增合同是同比增长的，但是订单价格却在降低（合同金额无法反映订单价格），如果因为合同金额增长而购买股票，2025年公司的业绩并不好看，2025年扣非比上年同期下降： 61%– 43%。那么合同负责一样也不会是一个好的指标，合同负债就是合同金额的一个百分比而已。

其实，我个人觉得毛利率是一个好的指标。我现在还拿着泰格医药的一个原因就是Q4扣非大概有1亿，跟前三个季度持平，存量合同取消会在Q4季度确认，说明以前签的合同没有潜在的取消风险了。

泰格医药现在订单价格稳定了，有没有进一步下跌的空间了？我个人觉得没有了，CRO行业存在规模优势，泰格医药现在一个季度就赚一亿，相对于营收而已就6%，已经很低了。下图是康德弘翼，净利润为负。

总结一下：就是订单价格已经触底，未来会反弹。

第二点：估值。我估值是按照毛利率来估值，每个人的估值方法不同，在此我也不赘述了。