$江南奕帆(SZ301023)$
江南奕帆2025年中报业绩预测深度研
究报告
一、核心观点摘要
江南奕帆（301023.SZ）作为微特减速电机领域的"专精特新"企业，2025年上半年业绩预
计延续稳健增长态势。根据公司基本面和行业环境综合分析，预计2025年中报营收约为1
18-1.22亿元，同比增长32%-36%；归母净利润约为3650-3850万元，同比增长25%-30
%。公司业绩增长主要由三大驱动力支撑：一是储能减速电机需求旺盛，二是房车电机业
务持续放量，三是高效节能电机政策红利释放。同时，我们也关注到铜、稀土等原材料
价格上涨带来的成本压力，以及期间费用率上升对净利率的影响。预计公司2025年全年
营收有望达到3.64亿元，同比增长29%，归母净利润1.14亿元，同比增长20%。当前股价
对应2025年 PE 为34倍，考虑到公司在细分领域的龙头地位和持续增长潜力，首次覆盖给
予"增持"评级。
二、公司业务与行业概况
2.1公司主营业务及结构
江南奕帆是一家专注于定制化微特减速电机研发、制造和销售的企业，自1993年成立以
来深耕行业30余年，已形成超3000种规格型号的产品线。公司主营业务包括三大板块：
储能减速电机、房车减速电机和太阳能电机，其中储能减速电机占比最高，为60.71%,
房车电机占16.34%，太阳能电机占14.91%，其他业务占8.04%。公司产品主要应用于输
配电储能、房车自动化装置和太阳能光伏跟踪支架等领域，终端客户包括国家电网、正
泰电器、阳光电源等知名企业。
股权结构集中，截至2025年一季度末，公司控股股东为无锡奕帆投资有限公司，持股比例
为55.62%，实际控制人为刘锦成家族。2024年公司实施限制性股票激励计划，向核心管
理团队和技术骨干授予限制性股票，建立了有效的激励约束机制。
2.2行业规模与发展趋势
减速电机是电机和减速机构的集成体，具有多种技术特点，下游应用广泛。2023年中国
减速电机市场规模为884亿元，预计2030年将达到1156亿元，2024-2030年 CAGR 为5.12%
。从细分领域来看：
储能减速电机是高压开关的关键部件，随着全球电网投资景气度提升，需求有望持续增长
。2025年全球储能市场将迎来显著增长，主要增长区域涵盖中国、北美、中东、澳洲和
拉美等地。根据国家能源局规划，2025年风电光伏装机量将突破12亿千瓦，这对江南奕
帆的储能减速电机业务构成实质性利好。
房车减速电机大量应用于房车自动化装置，如千斤顶、滑移门系统等，每台房车需要使用
12~18台电机。全球房车市场规模有望稳定提升，预计2024年销量回升至66.96万辆，20
25年达到71.88万辆。江南奕帆的房车电机业务发展迅速，2024年该业务收入从2023年
的2000万跃升至1.98亿，增幅近10倍，占据全球35％的市场份额。
太阳能电机是光伏跟踪支架的核心部件，海外光伏跟踪支架安装量高增，中国市场有望迎
来更大发展空间。根据《电机能效提升计划》要求，2025年高效节能电机占比需超过70%
，而公司研发中的永磁同步电机减速器恰好踩中风口。
三、历史业绩表现分析
3.12024年业绩回顾
2024年是江南奕帆业绩明显回暖的一年，全年实现营业收入2.82亿元，同比增长61.69%;
归母净利润0.95亿元，同比增长98.51%；扣非净利润0.87亿元，同比增长112.92%。毛利率
从2023年的38.78％提升至2024年的41.97%，净利率从2023年的23.44％提升至2024年的3
3.68%，盈利能力显著增强。
从业务结构来看，2024年储能减速电机业务实现收入1.71亿元，占比60.71%；房车减速
电机业务收入0.46亿元，占比16.34%；太阳能电机业务收入0.42亿元，占比14.91%。其
中，房车减速电机业务同比增长最为显著，收入从2023年的2000万元跃升至2024年的1.
98亿元，增幅近10倍。
3.22025年一季度业绩分析
2025年一季度，江南奕帆延续了良好的增长势头，实现营业收入5527.00万元，同比增长3
5.97%；归母净利润1689.13万元，同比增长28.31%；扣非净利润1549.44万元，同比增长35
.99%。基本每股收益0.31元，同比增长29.17%。
盈利能力方面，2025年一季度公司毛利率为43.87%，同比上升1.10个百分点，环比下降1.
23个百分点；净利率为29.95%，较上年同期下降1.51个百分点，较上一季度上升2.63个
百分点。加权平均净资产收益率为2.04%，较上年同期的1.61％上升0.43个百分点。
资产负债结构健康，截至2025年3月31日，公司总资产为9.24亿元，较上年末微降0.10%;
归属于上市公司股东的所有者权益为8.38亿元，较上年末增长2.46%；资产负债率仅为9.3
4%，处于极低水平。经营活动产生的现金流量净额为2687.52万元，同比增长1010.99%
，现金流状况显著改善。
费用控制方面，2025年一季度公司期间费用为832.82万元，较上年同期增加418.42万元；
期间费用率为15.07%，较上年同期上升4.87个百分点。其中，销售费用同比增长87.69%
，管理费用同比增长65.76%，研发费用同比增长52.30%，财务费用同比增长7.17%。费
用大幅增长主要是由于新增股份支付费用以及微光泰国公司本期费用增加。
四、2025年中报业绩预测
4.1中报业绩预测模型
基于公司历史业绩表现、行业发展趋势以及公司最新经营动态，我们对江南奕帆2025年
中报业绩进行预测。预测模型主要考虑以下几个关键因素：
1．一季度业绩基础：2025年一季度营收5527万元，占2024年全年营收的19.6%。假设二
季度营收环比增长10%，则上半年营收约为1.18亿元，同比增长约34%。
2．行业季节性因素：公司业务通常上半年占全年比重约40%-45%，考虑到2025年一季度
业绩占比略低，预计上半年占比约43%。
3．各业务板块增速：
。储能减速电机：预计上半年同比增长30％左右，主要受益于电力行业需求增长
房车减速电机：预计上半年同比增长40％左右，延续2024年以来的高速增长态势
。太阳能电机：预计上半年同比增长50％左右，海外市场需求旺盛
。其他业务：预计上半年同比增长30％左右
4. 毛利率变化：考虑到铜、稀土等原材料价格上涨，预计上半年毛利率较2024年全年略
降，约为42.5％左右
5．费用率变化：预计上半年期间费用率为16％左右，较一季度略有上升，主要是由于研发
投入增加和泰国子公司费用增加
净利率水平：基于毛利率和费用率预测，预计上半年净利率约为31％左右
根据上述因素，我们预测江南奕帆2025年中报业绩如下：
项目 2025年中报预测 同比增长 占全年预测比例
营业收入 1.18-1.22亿元 32%-36% 43%
归母净利润 3650-3850万元 25%-30% 43%
扣非净利润 3400-3600万元 30%-35% 43%
基本每股收益 0.65-0.69元 25%-30% 43%
毛利率 42.5％左右
- -
净利率 31.0％左右
4.2业绩增长驱动因素
1．储能减速电机需求旺盛
国家能源局《新型储能制造业高质量发展行动方案》要求到2025年，新型储能装机规模达
到3000万千瓦以上。随着新能源装机容量快速增长，电网投资景气度提升，输配电储能
减速电机作为高压开关的关键部件，需求持续增长。公司2025年一季度储能电机业务订
单充足，预计上半年将保持30％以上的增长。
2．房车减速电机业务持续放量
江南奕帆的房车电机业务增长势头强劲，2024年该业务收入从2023年的2000万跃升至1
98亿，增幅近10倍，占据全球35％的市场份额。公司投资3亿元建设"电机＋控制器"智能
制造基地，预计2025年产能将翻倍。2025年上半年，公司房车电机订单储备充裕，产能
已恢复至历史最高水平。
3．太阳能电机市场快速增长
太阳能电机是光伏跟踪支架的核心部件，海外光伏跟踪支架安装量高增，中国市场有望
迎来更大发展空间。公司太阳能电机业务预计在2025年上半年将保持50％左右的高速增
长，随着营收增长，毛利率可能会略有下降。
4．高效节能电机政策红利释放
《电机能效提升计划》要求2025年高效节能电机占比达到70%，而公司研发中的永磁同步
电机减速器恰好踩中风口。公司产品符合高效节能要求，有望受益于政策红利释放带来
的市场扩张。
5．人形机器人业务布局带来新增长点
公司积极布局人形机器人领域，已开发空心杯电机样品并进入送样测试阶段。研发团队
持续扩招，主要招聘驱动控制方面的人才。虽然机器人业务短期内难以贡献收入，但长
期来看将成为公司新的增长点。
4.3业绩增长风险因素
1．原材料价格波动风险
铜、稀土等原材料价格波动对公司业绩影响较大。2025年上半年，氧化错钕均价为42.1
万元／吨，同比上涨13.06%；氧化铽均价为660.4万元／吨，同比增长12.9%。铜价方面，2
025年上半年国内电解铜现货均价为78345元／吨，较去年年末上涨4575元／吨，涨幅为6.2
0%。原材料价格上涨将压缩公司毛利率空间。
2．费用增长超预期风险
2025年一季度公司期间费用率已达15.07%，较上年同期上升4.87个百分点。随着公司在
泰国基地的投入增加以及研发投入加大，预计上半年费用率将进一步上升，可能对净利
润增长产生负面影响。
3．国际贸易环境变化风险
公司产品有一定比例出口，国际贸易环境变化可能对公司业务产生影响。特别是美国关
税政策变化可能对公司出口业务造成不确定性。
4．市场竞争加剧风险
随着减速电机市场规模扩大，行业竞争可能加剧。公司面临国内外众多竞争对手，如无
锡市凯旋电机、 Groschopp 、 Dunkermotoren 、 Maxon Group 等。市场竞争加剧可能导
致产品价格下降，影响公司盈利能力。
5.股权激励费用摊销风险
公司2024年实施限制性股票激励计划，2025年将产生较大的股权激励费用摊销，预计达
到百万级别。这将对公司2025年中报业绩产生一定压力。
五、全年业绩展望与投资建议
5.1全年业绩预测
基于2025年中报业绩预测和全年业务发展趋势，我们对江南奕帆2025年全年业绩进行预
测：
项目 2025年预测 同比增长 备注
营业收入 3.64亿元 29% 浙商证券预测值
归母净利润 1.14亿元 20% 浙商证券预测值
扣非净利润 1.07亿元 23%
基本每股收益 2.03元 20% -
毛利率 42.0％左右 较2024年略降
-
净利率 31.0％左右 较2024年略降
-
分业务板块预测：
．储能减速电机业务：预计2025年营收同比增长20%，毛利率47.2%
·房车减速电机业务：预计2025年营收同比增长30%，毛利率51%
太阳能电机业务：预计2025年营收同比增长60%，毛利率23.9%
．其他业务：预计2025年营收同比增长30%，毛利率50.5%
5.2投资建议
基于对江南奕帆的基本面分析、行业前景判断以及业绩预测，我们给出以下投资建议：
1．投资评级：增持
江南奕帆作为微特减速电机领域的"专精特新"企业，具备以下投资价值：
．细分领域龙头地位：公司在房车减速电机领域占据全球35％的市场份额，储能减速电机
业务也处于行业领先地位。
业绩持续高增长：2024年营收和净利润分别增长61.69％和98.51%,2025年一季度继续
保持35.97％和28.31％的高增长。
行业前景广阔：公司业务涵盖储能、房车、太阳能等多个高景气度领域，受益于新能
源、电力投资和消费升级等多重利好。
·盈利能力维持高位：尽管面临原材料价格上涨压力，公司毛利率仍维持在43％左右的高
位，盈利能力强劲。
财务结构健康：资产负债率仅为9.34%，现金流充裕，具备较强的抗风险能力和业务扩
张能力。
2．估值分析
截至2025年8月22日，江南奕帆股价为48.87元，总市值为38.21亿元。按2025年预测净
利润1.14亿元计算，当前 PE 为34倍， PB 为4.6倍。与行业平均水平相比，公司估值处于合
理区间，但考虑到公司的高成长性和细分领域龙头地位，估值具备提升空间。
3．投资时点建议
．长期配置价值：公司业务多元化布局，储能、房车、太阳能等领域均有良好发展前景
，适合长期配置。
．短期波动风险：考虑到2025年中报业绩可能面临费用增长压力，短期内股价可能出现
波动，建议分批建仓。
．关注时点：建议关注公司以下几个关键时点：中报业绩披露、房车电机订单放量情况
、储能政策落地情况、机器人业务进展等。
5.3投资策略建议
1．价值投资策略
江南奕帆作为细分领域的隐形冠军，具备长期投资价值。建议投资者采取价值投资策略
，关注公司基本面变化和长期发展趋势，忽略短期波动。
2．成长投资策略
公司处于业务快速扩张期，特别是房车电机和太阳能电机业务增长迅速。建议投资者采
取成长投资策略，重点关注公司业务扩张速度和新业务发展情况。
3．风险对冲策略
考虑到原材料价格波动风险，建议投资者关注铜、稀土等原材料价格走势，必要时可采
取对冲策略降低风险。
4．组合配置建议
建议将江南奕帆作为高端制造和新能源产业链的配置标的，与其他细分领域龙头企业形
成组合配置，分散风险的同时把握行业发展机遇。
六、结论与展望
江南奕帆作为微特减速电机领域的专精特新企业，2025年中报业绩预计将延续稳健增长
态势，预计实现营收1.18-1.22亿元，同比增长32%-36%；归母净利润3650-3850万元，
同比增长25%-30%。全年业绩有望达到营收3.64亿元，同比增长29%，归母净利润1.14亿
元，同比增长20%。
公司业绩增长主要由储能减速电机需求旺盛、房车电机业务持续放量、太阳能电机快速
增长以及高效节能电机政策红利释放等因素驱动。同时，公司积极布局人形机器人领域
，有望带来新的增长点。$江南奕帆(SZ301023)$