关键的一次杰克逊霍尔会议

为什么说这一次的杰克逊霍尔是过去3年来非常关键的一次？

1.前瞻指标显示几乎可以确定未来3个月的CPI yoy会逐步走高，考虑到关税的一次性影响开始显现，到年底可能是接近4%同比的水平。

2.CPI上涨的主因是美国的周期性行业开始复苏（goods贡献大于services贡献），正如昨天大超预期的制造业PMI所体现的一样。由周期行业幅度引起的CPI上涨，在初期是良性的，例如2016-2017周期，2021年上半年周期。因为这代表着经济进入向上加速阶段，对风险资产也有着极大推动。

这也是我为什么昨天提早加仓风险资产到30%-35%比例的原因。

3.但是，如果美联储在这个阶段强调鹰派立场，将会很大程度打断复苏进程。并且由于未来3个月的cpi确定性向上，市场甚至在悲观情况下开始计入加息都并非天方夜谭。

衰退预期（当前很低）将会大幅上升。股债波动率（当前很低）将会显著提升。spx当前调整的幅度是远远不够的。参考2024年6-7月，极限调整应当大于10%。大B则会在20-30%（当前是10%）。

这也是为什么配置一定比例的put、vix做多等对冲手段是必须的。

4.而如果美联储继续打太极甚至偏鸽转向，那么市场将会彻底进入一轮risk on。这一轮risk on将会由周期性行业带领，实现真正意义的量价齐升（CPI+，Growth+）。如果发生，什么会表现最好？不会是Mag7，也不会是大B。而会是IWM，ITB为代表的周期性行业，以及二饼为代表的山寨币。

这也是为什么我说如果fed如果中性偏鸽，我会大幅加仓的原因。

上限可以在50-70%，取决于自己对波动的承受能力。

5.鲍威尔本次演讲的主题是《经济展望与框架审查》，注意这个框架审查，美联储上一次全面的框架审查是 2019–2020 年，最终在 2020 年 8 月公布了结论，形成了著名的 “平均通胀目标制 (Average Inflation Targeting, AIT)”，而这一个框架在2021年-2022年被狠狠打脸，通胀失控。

5年以后，又是一次框架审查。鲍威尔退休之际，美联储是否会再次看着后视镜进行框架审查，将通胀锚定在2%，大幅放鹰？维护所谓的美联储独立性和鲍威尔的个人荣誉？

如果发生了，市场将会演化成我说的第三点，更大比例的对冲以及做空都是合理的。虽然最终fed会又一次被证明too late，但是中间的买点你需要有充足的弹药。

6.投资是极其复杂的，只有根据发生的情况制定好各种应对策略，才能长期跑赢市场。

Good luck!