海康威视近十年净利率持续走低（从2015年的23%降至2024年的13.69%），核心逻辑可从成本刚性、费用扩张、主业增长瓶颈及创新业务局限性四维度展开分析：

成本刚性（供应链+人力）→ 费用扩张（研发+销售刚性）→ 主业萎缩（需求疲软+价格战）→ 创新业务权益稀释+盈利滞后 短期压力：政府去杠杆周期未结束，费用刚性难逆转，净利率或继续承压26。 长期破局点： 供应链自主化：加速AI芯片（寒武纪）、存储（国产SSD）替代，降低采购成本1； 创新业务提质：提升汽车电子、机器人等高毛利业务占比，优化权益结构； 运营效率改革：收缩低毛利订单，强化应收账款管理，坏账率降至5%以下9。 海康威视的净利率困局本质是转型阵痛的体现：旧动能（传统安防）衰减过快，新动能（创新业务）尚未形成足够利润支撑。未来1-3年将是其能否跨越瓶颈的关键期