荃信生物配售募资落地：财务优化与管线研发双驱动，自免赛道价值再升级
荃信生物近期动作频现，先披露 2025 年中期业绩，营收大幅增长、亏损显著收窄的业绩表现，然后公告完成向专业医疗健康基金的配售募资。本文将从配售方案切入，结合中报核心数据，解析公司短期发展策略与长期价值逻辑。
一、配售募资：精准布局降本增效，引入专业资本优化结构
根据公告，公司与配售代理中金公司合作，向 TruMed Health Innovation Fund LP（以下简称 “TruMed”）配售 500 万股股份，配售价为每股 20.0 港元，较 2025 年 8 月 15 日联交所收盘价 22.46 港元折让约 10.95%。此次配售股份占公告日已发行股份总数的 2.25%，占发行后扩大总股本的 2.20%，股权稀释幅度可控，对现有股东权益影响较小。
从资金规模与用途来看，本次配售预计募资总额约 1 亿港元，扣除相关费用后净额约 9900 万港元，且资金规划高度聚焦公司核心需求：
财务优化优先：60% 募资净额用于偿还上半年新增的计息银行借款。中报显示，公司因推进核心管线研发新增借款，导致资产负债率有所上升，此次偿债可直接降低有息负债规模，减少财务费用支出，缓解偿债压力，进一步优化财务结构，增强抗风险能力。
研发投入加码：30% 募资净额投向 QX027N、QX031N 及 QX035N 等双抗新管线，为临床推进提供资金支持。双抗作为公司未来管线布局的核心方向，此次资金注入将加速其 IND 申报与临床研究进程，强化在自免领域的差异化竞争优势。
营运资金补充：剩余 10% 募资净额用于补充日常营运资金，保障生产、销售等业务环节的稳定运行，为商业化推进奠定基础。
二、中期业绩验证基本面韧性，多业务协同驱动增长
配售募资的落地，与公司中期业绩所展现的基本面改善形成呼应。2025 年上半年，公司实现营收 2.06 亿元，同比大幅增长 359%，业绩增长动能主要来自两大核心业务：
授权业务贡献核心增量：授权协议收入达 1.81 亿元，主要包括 QX030N 海外授权的 1000 万美元首付款、Caldera Therapeutics, Inc. 约 24.88% 股权的非现金对价，以及 QX004N III 期临床首例入组的里程碑费用。这一成果标志着公司管线的国际化价值得到市场认可，海外 BD 模式成功落地，为长期增长开辟新空间。
研发服务能力兑现：研发服务及赛孚士 CDMO 业务贡献收入 2200 万元。该基地按中、美、欧 cGMP 标准建设，配备 4 个 2000L 一次性生物反应器，年产能达 300kg，此次收入确认不仅验证了产能的商业化价值，更体现出公司 “研发 + 生产” 一体化布局的协同效应，为业务多元化发展提供支撑。
利润端同样表现亮眼，上半年期内亏损 3093 万元，同比减亏 83%；若剔除 2572 万元权益结算股份支付（同比下降 49%），经调整后亏损仅 522 万元，同比减亏 96%，接近盈亏平衡线。亏损收窄主要源于两方面：一是研发投入精准化，1.51 亿元研发开支（同比增长 4.25%）全部投向 QX002N、QX005N 等核心管线，保障临床进展的同时提升资金使用效率；二是费用管控见效，行政开支 4827 万元同比下降 31%，经营效率持续优化。截至 2025 年 6 月 30 日，公司现金及现金等价物、定期存款及按公允价值计入损益的金融资产合计 5.58 亿元，与 2024 年末基本持平，足以支撑未来 2-3 年研发与商业化需求，资金链稳定性无忧。
管线进展超预期，双抗出海打开长期空间
管线作为创新药企的核心竞争力，荃信生物上半年推进节奏显著加快，形成 “已上市 + 临床后期 + 早期研发” 的多层次梯队：
商业化产品稳步放量：首款产品赛乐信（乌司奴单抗生物类似药）新增儿童银屑病适应症，上半年发货超 6 万支。作为国内首仿，该产品有望分食原研药（全球年销售额 103 亿美元）的市场份额，成为公司稳定的现金流来源。
临床后期管线临近兑现：QX002N（IL-17A 单抗）治疗强直性脊柱炎 III 期临床达主要终点，16 周 ASAS40 应答率 40.4%（安慰剂组 18.9%），计划 2025 年内提交 BLA，有望成为公司第二款商业化产品；QX005N（IL-4Rα 单抗）结节性痒疹 III 期临床入组完成，特应性皮炎 III 期临床接近收尾，且已获突破性疗法认定，在自免大适应症领域的竞争优势进一步巩固。
双抗管线凸显差异化潜力：依托现有单抗分子库，公司双抗研发进度处于国内第一梯队，QX027N（呼吸 + 皮肤领域）计划 2025 年 Q3 提交中美 IND，QX031N（呼吸领域）计划 Q4 提交中美 IND，QX035N（呼吸 + 皮肤领域）预计 2026 年 Q4 提交 IND。结合 QX030N 海外授权的成功经验，公司已具备成熟的海外 BD 能力，后续双抗管线有望复制该模式，切入全球自免双抗市场，打开长期增长空间。
四、技术面与估值：趋势向好，价值仍存向上空间
二级市场层面，公司股价自 2024 年底触底后呈现明确上升趋势，核心信号包括：一是底部放量显著，2024 年四季度至 2025 年一季度低位成交量翻倍，资金布局迹象明显，筹码交换充分；二是均线系统呈多头排列，5 日、10 日、20 日、60 日均线向上发散，短期回调幅度控制在 5% 以内，趋势稳定性较强；三是突破关键阻力位，股价成功站稳 2024 年 3 月上市后的平台高点，且中期业绩披露后未出现 “利好兑现” 式回调，市场对基本面改善的认可度持续提升。
当前估值尚未充分反映公司多产品商业化潜力与双抗出海预期，随着配售资金落地、QX002N BLA 提交、双抗 IND 申报等催化剂陆续兑现，公司估值仍有较大向上空间。
五、结论：短期催化明确，长期逻辑清晰
从配售募资到中期业绩，荃信生物正处于 “财务优化 + 管线兑现 + 估值修复” 的关键阶段。短期（3-6 个月）来看，QX002N BLA 提交、赛乐信下半年销售数据、双抗 IND 进展将成为核心催化剂；中期（1-2 年），QX005N、QX004N 等管线陆续上市后，公司将进入多产品商业化阶段，营收规模有望突破 10 亿元，盈利能力进一步提升；长期（3-5 年），双抗出海与自免管线梯队成型将巩固公司行业地位，打开全球市场空间。