拆解：海格通信的2025年二季度报告

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咱们来一起拆解这份海格通信2025年的半年报。就像看一份体检报告一样，我会用大白话告诉你这家公司上半年身体（经营）状况如何，哪里强壮，哪里不舒服，以及未来可能怎么发展。

核心印象：短期“瘦了”，但正在“练肌肉”

最抓眼球的就是利润“大跳水”：

总收入： 22.29亿，比去年同期的25.91亿少了约13.97%。相当于生意比去年上半年少了近14%。

净利润（归属股东）： 只有251万，而去年同期是1.96亿！暴跌了98.72%！这数字看着确实吓人。

核心利润（扣非净利润）： 更惨，亏了3634万，去年同期赚了1.08亿。这说明公司主业赚钱能力暂时遇到了大麻烦。

为什么会这样？公司自己说了几个关键原因：

大客户调整+行业周期波动： 这是最主要的原因。海格通信的重要客户（特别是军工领域的）在调整，导致签合同的速度慢下来了。想象一下，你最大的几个客户内部在搞改革、盘点预算，暂时没空跟你签新单子，你的收入肯定受影响。

疯狂“烧钱”搞研发： 公司没闲着，反而在拼命投入未来。上半年研发费用高达4.47亿，占了收入的20%！钱都花在哪儿了？芯片、卫星互联网、北斗导航、无人系统、低空经济（无人机、飞行汽车）、6G、机器人、甚至脑机接口和智能穿戴这些听起来很科幻的领域！这就像一个人不满足于现在的工作，自掏腰包报了很多高端培训班（芯片、卫星等），虽然现在工资少了（利润低），但目标是将来能赚大钱（占据技术制高点）。

开拓新市场： 同时还在积极布局国际市场和更广阔的民用市场，开拓新市场前期肯定也要花钱。

所以，表面看是“瘦了”（利润暴跌），实际上是在“练肌肉”（重金投入研发和布局未来）。

四大业务板块表现如何？

海格主要有四块业务：无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态（可以理解为通信工程和系统集成服务）。

无线通信（占收入约31%）： 这是老本行，做军用电台、集群通信等。收入小幅下降5.73%，但还算稳健。亮点是突破了中空无人机通信节点，警用数字集群（PDT）和电力专网（EPDT）市场有进展，海事产品实现了全覆盖。相当于“基本盘”守住了，还在新应用场景（无人机）找到了突破口。

北斗导航（占收入约12.6%）： 这块下滑比较明显（-32.25%），主要受客户调整影响最大。但技术底子还在，芯片有优势，和中国移动合作的“北斗短报文+定位”芯片还获奖了，在电力等高精度领域也在试点。相当于遇到了“逆风”，但核心技术（芯片）这个“发动机”还在升级。

航空航天（占收入约6.3%）： 收入小幅下降11.04%。亮点是中标了部队的飞行模拟训练服务，国产首台D级飞行模拟器通过民航认证，这为以后做飞行培训和国际市场打了基础。做飞机零部件的业务（驰达飞机）表现稳定。这块属于“稳中有进”，为未来铺路。

数智生态（占收入约48.5%）： 这是目前收入占比最大的一块，主要是通信网络工程建设和运维服务。收入下降13.15%，但成功中标了中国移动的大单（12.16亿框架合同），覆盖区域还扩大了。说明在核心的运营商服务市场，地位依然稳固。这块像“现金奶牛”，虽然市场整体可能平淡，但它还能拿到大项目。

未来的“新希望”在哪？公司重点押宝三大方向：

AI+军事/机器人： 中标了重要的军用机器人项目，是唯一供应商！还和用户合作搞无人机应用（比如电力巡检、建筑施工）。有软件产品入选了行业TOP10。想象一下，未来智能机器人士兵、自动巡逻/作业无人机，海格想在里面分一大杯羹。

卫星互联网： 这是国家大力发展的新基建。海格的卫星通信芯片研发顺利，瞄准手机和汽车应用。已经中标了用户的卫星智能终端产品，测试设备也入围了，还建了测试系统支撑运营。这块布局很深，就等卫星互联网产业爆发。

低空经济： 无人机、飞行汽车是热点。海格发布了“天腾”（管理平台）和“天枢”（无人机运营平台）两个平台，正在对接全国10多个省份的项目，和中国移动合作制定标准，甚至已经给飞行汽车交付了前期产品！还拿了国家级低空赛事奖项。这块是政府管理和商业运营都想抓。

有个“大朋友”很给力：中国移动

去年中国移动通过定增成了海格的股东（持股约2%）。这半年双方合作紧密：

一起搞“北斗+”行业应用。

合作研发卫星物联网产品。

联合推广低空经济（海格出设备和技术，移动有网络和客户）。

合作打造的北斗芯片成了移动内部的标杆案例。

海格还加入了移动的低空经济投资联盟。
这种“产业+资本”的合作，给海格开拓民用市场（尤其是依赖通信网络的北斗、卫星、低空应用）提供了巨大助力。

公司底子（财务体质）怎么样？

现金和理财： 账上货币资金25亿多，但比年初少了（因为买了更多理财和还债）。交易性金融资产（主要是理财）有14亿多，比年初大增。说明公司钱还是有的，只是更多拿去理财了。

应收账款： 高达57亿，占资产比例不小。这是军工企业的普遍特点，回款周期长。需要关注后续回款情况。

负债： 短期借款接近19亿，长期借款6.5亿，还有10亿左右的债券。负债率约35.46%，不算特别高，但借钱比年初多了些。好在账上现金和理财能覆盖短期借款。

现金流： 经营现金流虽然还是负的（-5.32亿），但比去年同期（-7.4亿）改善了不少（好转28%），这是个积极信号，说明公司管理回款或付款方面有进步。投资现金流负得更多（-13亿），主要就是买理财和建厂房设备花了大钱。筹资现金流也是负的（-3.58亿），主要是还了旧债。

公司自己怎么看风险和未来？

风险：

竞争更激烈： 国家对军工装备要求更高（技术好、质量高、价格低、交付快），只有真有本事的公司才能活得好。

抢人大战： 搞芯片、AI、大数据的人才太抢手，公司得想办法留住核心人才（搞激励、好文化）。

大环境复杂： 国际形势多变，国内经济也有挑战，公司得盯紧政策变化，多开拓新领域。

应对： 靠持续创新、灵活机制（员工持股、项目跟投）、优秀文化凝聚人才、优化管理。

未来展望： 虽然上半年困难，但公司坚信现在重金投入（芯片、卫星、无人系统、低空）未来会开花结果。特别是“北斗+5G”、“卫星互联网”、“智能无人系统”这些融合领域，是公司看好的大方向。

总结一下海格通信这份半年报：

短期阵痛明显： 受核心军工客户调整和行业周期影响，收入和利润（尤其是核心利润）下滑非常厉害。

主动战略投入： 利润暴跌的主因不是经营不善，而是公司主动把大把的钱（收入的20%！）投向了决定未来的核心技术（芯片、卫星互联网）和新兴赛道（低空经济、AI军事化、机器人）。这属于“战略性亏损”。

基本面有支撑： 传统业务（无线通信、数智生态）虽受冲击但根基尚稳，并寻求新突破（无人机通信、移动大单）。航空航天业务有亮点。财务上现金充裕，负债可控，现金流在改善。

抱上“大腿”： 与中国移动的战略合作进入实质阶段，在北斗、卫星物联、低空经济等方面协同效应开始显现，为民用市场拓展打开通道。

未来押注清晰： 坚定看好并重金投入AI军事化、卫星互联网、低空经济三大方向，部分项目已取得突破性进展（如唯一配套军用机器人、卫星终端中标、低空平台发布及项目对接）。

挑战仍存： 军工订单恢复速度、高昂研发投入何时转化为显著收入利润、新兴领域产业化进程及竞争格局、应收账款管理、人才争夺等都是需要持续关注的点。

通俗讲： 海格通信上半年就像个“科技发烧友”，把赚的钱和家里存的钱，都疯狂投入去搞一堆前沿黑科技（卫星芯片、无人机、低空系统、军用机器人）。导致账面很不好看（利润暴跌）。但它不是乱花钱，而是瞄准国家大力发展的方向（卫星互联网、低空经济），并且傍上了中国移动这个“大款”一起搞。传统的老本行虽然遇到点麻烦，但底子还在。现在就看它这些“烧钱”搞的研发和新业务，什么时候能真正变成大生意，把花出去的钱加倍赚回来了。这是一场用今天的利润换明天技术壁垒的豪赌。#海格通信# $海格通信(SZ002465)$