拆解：晶华新材的2025年二季度报告

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咱们来一起拆解这份晶华新材2025年的半年报。就像朋友聊天一样，我尽量用大白话，把这家公司这半年干了啥、赚了多少钱、未来咋打算，给你讲清楚。

核心印象：稳中有进，但压力也不小
晶华新材，主要做各种“胶”的，不是普通的胶水胶带，而是用在建筑、汽车、手机、电池甚至未来机器人身上的高科技粘胶材料。2025年上半年，他们生意做得更大了，收入涨了10.53%，做到9.47亿。但是呢，赚到手的纯利润（归母净利润）有3,767万，反而比去年少了7.3%。这感觉就像是，店开大了，客人多了，但最后算账发现赚的钱没想象中多。不过别急，咱们往下细看。

一、 钱都从哪赚来的？产品是关键
公司主要靠三大块业务赚钱，可以理解成三个“事业部”：

工业胶粘材料（老本行，压舱石）：

主力产品： 美纹胶带（喷漆时遮盖用）、布基胶带等。尤其在建筑装修和汽车行业用量大。

市场咋样？ 建筑行业在慢慢恢复，国家政策（比如改造老旧小区）是利好。汽车行业更火，上半年中国汽车产销量首次突破1500万辆！新能源汽车尤其猛，占了44%的份额，卖得特别好。汽车修修补补（后市场）和个性化改装（贴膜改色）也带火了胶带需求。

公司表现： 这块是基本盘，公司重点在推新产品、开拓新客户，特别是电子电器和医疗领域，同时在四川的新工厂也在努力保障生产供应。

电子级胶粘材料 & 光学胶膜材料（增长快，技术含量高）：

电子胶粘： 用在手机、电脑、新能源电池里，起到粘接、密封、导热、绝缘等作用。公司是宁德时代（全球最大电池厂）的供应商，给电池组装提供各种专用胶带。这块收入增长是公司整体收入上涨的主要推手。

光学胶膜（OCA）： 这是高科技玩意，主要用在手机、平板、汽车屏幕的显示面板粘合上，要求透光好、粘得牢、耐弯折。公司重点突破的是折叠屏手机用的OCA和车载屏幕用的OCA。

市场咋样？ 消费电子（手机、电脑、穿戴设备）温和复苏，折叠屏手机还在发展初期，但苹果可能入场会带火它。新能源汽车和车载大屏对高性能光学胶膜需求旺盛。更重要的是，国产替代是趋势！以前这些高端胶膜都被3M、德莎等外国巨头垄断，现在晶华等国内企业正在努力突破，特别是在折叠屏OCA上，已经能稳定量产了。

公司表现： 电子胶粘卖得非常好，特别是给电池厂供货。光学胶膜方面，LCD用的稳定量产，折叠屏OCA也能量产了，OLED和车载OCA在客户验证和小批量出货阶段，算是打破了国外垄断，走在了国产替代的前列。

特种纸 & 车衣膜（配套与延伸）：

特种纸是生产胶带的原材料之一，全球市场也在稳步增长。

TPU车衣膜和汽车窗膜（就是贴车上保护车漆或玻璃的膜），主打高防护、自修复、耐老化。公司也在做，渠道建设不错，全国有800多家授权店。

新赛道 - 多模态柔性触觉传感器（未来押注）：

公司6月份控股成立了一家新公司（北京晶智感），专门搞这个。简单说，就是做机器人的“电子皮肤”，让机器人有触觉，能感知物体形状、压力等。也用在医疗康复（比如监测中风患者手部运动的智能手套）和新能源电池安全检测上。

为啥搞这个？ 人形机器人是未来大趋势！国家也首次把“具身智能”写入政府工作报告。市场预测规模巨大（中国2030年可能到8700亿）。公司想利用自己在材料上的优势，提前布局这个增长潜力巨大的新领域。目前还在产品开发和市场开拓初期。

二、 为啥收入涨了，利润却微降？钱花哪了？

成本压力： 原材料（塑料粒子、树脂、纸浆等）和能源价格波动大，尤其国际油价上涨带动了成本上升。虽然公司努力通过优化采购、技术升级和向下游传递一些成本压力，但还是吃了点亏（营业成本涨了11.1%）。

加大投入：

研发很舍得花钱： 砸了3650万搞研发，比去年多花了21.24%。主要投在电池材料（特别是适配未来固态电池的）、高性能光学胶膜、硅胶产品、可降解材料等。公司还拿到了国家级实验室（CNAS）的认证，和华东理工大学合作搞研发。这钱花得值，是为了未来竞争力。

销售费用增加： 花了2793万，比去年大增62.19%。主要是销售人员工资涨了，还有就是做了股权激励给员工（股份支付摊销计入这里）。说明公司在积极拓展市场，抢客户。

新工厂爬坡期： 四川的新生产基地一期项目在2024年底完工了，设备在调试和产能爬升阶段。新厂刚开始运转，效率还没完全上来，折旧等固定成本又在发生，暂时会拉低整体利润（报告期四川晶华子公司亏了670万）。

政府补助少了： 相比去年，从政府拿到的补贴（其他收益）少了些。

好消息！扣非利润涨了： 如果把一些偶然的、非经常性的收入支出（比如卖资产、政府补助等）剔除掉，只看主业赚的钱（扣非净利润），其实是3829万，比去年涨了18.87%！这说明公司核心业务是在变强的。利润下降主要是受股权激励费用等一次性因素影响。

三、 公司的家底和花钱情况

家底更厚了： 总资产接近30亿（29.77亿），比去年底增长了16.34%。主要因为：

募到钱了： 公司上半年通过“简易程序”向特定投资者发行了新股，募了2.22亿（净额）。这笔钱主要用于四川生产基地项目和补充流动资金。

工厂转固定资产了： 四川工厂建好的部分，从“在建工程”转成了“固定资产”，资产结构更实在了。

现金多了： 账上现金有3.1亿，比去年底几乎翻倍，主要就是上面说的募资到位。

现金流有点紧： 经营活动产生的现金净流入只有2513万，比去年大幅下降了63.59%。主要是因为买原材料、付给供应商的钱增加了不少（购买商品付现大增）。这说明公司业务扩张时，需要先垫付更多资金出去。

投资在继续： 还在花钱建工厂、买设备（投资活动现金净流出5807万），但比去年同期的投入力度小了些。

借钱和融资： 从银行借的钱多了些（筹资活动现金净流入1.82亿），加上股权融资，手头资金比较充裕。

四、 公司未来靠啥发展？优势和挑战

优势（三板斧）：

产品矩阵广： 从基础工业胶到高精尖的电子胶、光学胶，再到未来的电子皮肤，覆盖面广。

绑定大客户： 成功打入了宁德时代、比亚迪、京东方、华为、OPPO等各行业龙头企业的供应链，客户基础扎实。

产能有保障： 在江苏、安徽、浙江、四川、广东都有生产基地，四川和江苏的新/扩建项目投产后，产能会更充足。特别是安徽的OCA光学膜项目、江苏的电子胶和车衣膜项目、昆山规划的电子级高端胶粘项目，都是为未来中高端市场准备的。

研发肯投入： 持续高研发投入，突破核心技术（如折叠OCA胶膜的热本体聚合工艺），参与行业标准制定，拿国家级实验室认证。

战略清晰：

老业务（工业胶、电子胶、光学胶）持续优化升级，深挖客户需求。

大胆布局新赛道（柔性触觉传感器），瞄准人形机器人和智能医疗的未来。

强化精益管理，推进数字化（WMS/MES/ERP升级），提升效率。

注重品牌和市场推广（新媒体运营）。

挑战与风险（不能忽视）：

宏观经济波动： 如果经济不好，下游的汽车、手机等行业收缩，胶带需求就会减少。

原材料价格波动： 主要原材料价格不稳定，直接影响成本和利润。公司需要更精准的预测和采购策略。

竞争非常激烈： 胶粘行业企业多，集中度低。中高端市场被国际巨头（3M、德莎等）把持，国内企业要虎口夺食，必须靠真本事（技术、质量、服务）。

新产品研发风险： 搞新技术新应用（如电子皮肤），投入大、周期长、不确定性高，可能失败。

新产能消化风险： 新建的工厂产能需要市场来消化，如果需求跟不上，就会造成浪费和成本压力。

环保与安全压力： 制造业企业必须严格遵守环保法规，安全生产也不能松懈，否则会面临处罚和声誉损失。

五、 给股东的钱（分红）
公司决定2025年半年度不进行现金分红，也不送红股，也不用资本公积金转增股本。简单说，这半年赚的钱，先留着投入公司发展（建厂、研发、运营）了。

总结一下：
晶华新材这半年，像是一个“练内功、谋未来”的阶段。

生意盘子做大了（收入增长），特别是电子胶和国产替代的光学胶表现亮眼。

赚钱暂时有点压力（净利润微降），主要是成本涨了、新厂刚开始、以及给员工做股权激励花了钱，但核心业务其实更赚钱了（扣非利润增长）。

家底厚实了（资产增长，现金充足），主要是成功融到了钱。

钱花得猛（现金流紧张），主要在买原材料和建厂投资上。

未来方向明确： 一方面稳住并升级现有的胶粘材料业务，尤其是抓住新能源和国产替代的机会；另一方面大胆押注机器人电子皮肤这个未来赛道。研发投入很大，也取得了一些关键突破。

挑战不小： 要应对市场波动、原材料涨价、国际巨头的竞争，还要确保新项目成功和新产能消化。

这份报告给人的感觉是：晶华新材在积极转型和扩张，短期利润虽然承压，但为中长期发展打下了基础（产能、技术、新业务布局）。投资者需要关注它未来几个季度的盈利能力恢复情况（特别是成本控制和产能利用率提升）、光学胶膜在国产替代上的实际进展，以及那个充满想象力的“电子皮肤”业务能否从实验室走向市场。这是一家正在努力向上攀爬的技术型材料企业。$晶华新材(SH603683)$ #新材料#