拆解：海森药业的2025年二季度报告

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咱们这就来拆解这份浙江海森药业（股票代码：001367）2025年上半年的成绩单。我会像聊天一样，把这份专业报告里的关键信息，掰开了揉碎了讲给您听。

核心印象：稳中有进，海外爆发，花钱搞大事

想象一下海森药业是一家专门生产药品“核心原料”的公司。就像做菜需要基础调料一样，药厂生产成品药（比如药片、注射液）就需要海森提供的原料药和中间体。2025年上半年，这家公司整体表现不错，收入增长了，赚钱也多了点，但更重要的是，它在国外市场卖得特别火，同时还在大手笔投资未来。

一、 上半年干得怎么样？（财务表现）

收入涨了，钱赚多了点：

公司上半年总共赚了 2.42亿 元，比去年上半年多了差不多 15% (14.93%)。这说明生意规模变大了。

最后落到股东口袋里的净利润是 6079万 元，比去年多了 4.74%。赚钱是赚多了，但涨得没收入那么快。

钱是怎么赚来的？（收入来源）

主力军（原料药）： 这块业务占了总收入的 85% 以上，卖了 2.07亿，增长了 14%。这是公司的老本行，基础扎实。

潜力股（中间体）： 这个是原料药的“半成品”或关键部件，占了收入 12%，卖了 2876万，增长非常猛，接近 30%。说明这块业务发展势头很好。

新尝试（成品药 - 制剂）： 公司也开始自己生产一些成品药（比如药片），但目前规模还小，只占 2%，收入 486万，比去年还少了 10%。还在努力拓展阶段。

国内外市场大翻转：

国内： 卖了 1.07亿，但比去年少了 12.4%。国内生意有点下滑。

国外： 卖了 1.35亿，比去年暴涨了 53%！国外市场成了最大的亮点和增长引擎。

钱都花哪去了？（成本费用）

做生意的成本（营业成本）涨了 8%，低于收入增长，说明生产效率控制得还行。

管理花的钱（管理费用）涨得比较多（29%），主要是给员工发工资、发股权激励的钱多了。

搞研发花的钱（研发费用） 1771万，占收入的 7.32%，比去年大增 53%。公司是真舍得在研发上投入，为未来做准备。

财务上反而“赚”了钱（财务费用负数），主要是银行里的存款利息收入。

手里有钱吗？（现金流）

公司做生意实际收到的现金（经营现金流） 7433万，和去年差不多，很健康，说明赚的钱是真金白银。

但是花钱的大头在 投资：砸了 6.11亿 出去！主要是买了 4.9亿 的理财产品（交易性金融资产）和花了 1.22亿 建新厂、买地、买设备（在建工程、无形资产大增）。这步子迈得很大，都是为了以后发展。

给股东分了红（筹资现金流流出） 1745万。

二、 公司靠什么吃饭？（业务与产品）

老本行：原料药 & 中间体

公司主要生产几类药品的原料：

消化系统类： 拳头产品是 硫糖铝（治胃溃疡、胃炎）。

心血管类： 主要是 阿托伐他汀钙（降血脂，防心脑血管病，比如立普妥的原料）。

解热镇痛类： 安乃近、安替比林（退烧止痛，但安乃近使用有限制，有风险）。

抗抑郁类： 盐酸帕罗西汀、草酸艾司西酞普兰（抗抑郁药原料）。

抗菌类： 甲磺酸帕珠沙星（抗生素原料）。

镇痛类： 帕瑞昔布钠（术后止痛）。

中间体明星产品是 PHBA（做抗生素硫酸阿米卡星的关键部件）。

公司强调它在 硫糖铝、安乃近系列、阿托伐他汀钙、PHBA 这几个产品上，无论是国内还是全球市场，都很有地位，市场份额高。

新尝试：成品药（制剂）

目前主要是 草酸艾司西酞普兰片（抗抑郁药，商标名“泰齐”）。公司积极参与各地的药品集中采购，希望能把这块销量做上去。

怎么运作的？（经营模式）

采购： 精挑细选供应商，保证原材料质量好、价格合理、供应稳定。

生产： 大部分产品按计划生产，保持合理库存。小部分特殊要求的按订单生产（以销定产）。非常重视质量，全程严格管控。

销售：

原料药和中间体：都是直接卖给客户（直销），没有中间商。客户分两种：一种是直接用来生产药的药厂（生产商），一种是倒手卖的贸易商。

成品药（制剂）：主要卖给配送商（负责送到医院药店）和贸易商。

三、 为什么能取得这个成绩？（增长动力）

生产保障： 订单多，开足马力生产，优化流程，保证供货稳定及时。还对老生产线进行了升级改造。

市场开拓，尤其是海外： 这是最大亮点！公司调整销售策略，深挖市场潜力。原料药和中间体销售都增长不错（分别涨14%和29%）。国内市场稳住基本盘，国外市场爆发式增长（涨53%）！积极参加国际展会（像CPHI），全球近百个国家都有它的产品。主要靠产品高质量和好服务提升市场份额。

拼命搞研发： 公司非常重视创新，研发投入大增53%。研发团队在搞17个新项目（包括原料药、中间体、成品药），涉及抗病毒、降血脂、止痛消炎等多个热门领域。建了新中试车间（小规模试验生产线），还在杭州成立了研究院，双管齐下搞研发。目标是布局未来十年的大品种药。

质量是生命线： 建立了符合国际高标准（中国、欧美、日韩）的质量管理体系。产品通过了多个国际认证（如欧洲CEP、韩国MFDS），也通过过美国FDA检查。报告期内接受了30次各类审计，还上了新的实验室管理系统（LIMS），确保检测数据可靠、产品质量稳定。

精打细算降成本： 面对市场竞争和成本压力，公司努力优化采购渠道（集中采购、谈判压价），改进生产工艺，减少浪费，节能降耗。

四、 钱花哪去了？在忙啥大项目？（重大投入与建设）

这是报告里非常显眼的一部分！公司上半年现金支出的大头都在这：

建新厂（海森药业新厂区建设项目 - 一期）：

地点：东阳经济开发区。

内容：包含一个重要的募投项目——“年产300吨 A-40（阿托伐他汀钙）等特色原料药建设项目”。A-40就是阿托伐他汀钙的代号。

目的：打造绿色智能化制药基地，提高产能、质量和效率，满足市场需求，支撑未来发展。这是公司未来的核心生产基地。

进展：报告期内主要在忙前期工作。

研发中心和办公楼：

这个项目基本建好了，装修也差不多了。

预计2025年9月底就能用上了！ 里面会有药物合成实验室、制剂研究室、制剂中试生产线。这将大大提升公司的研发硬件水平，加速新药开发。

杭州研究院：

成立了子公司“杭州海森药物研究院有限公司”。

定位：主要负责新产品的小试研发和探索性研究。和总部研发中心（侧重中试和产业化）分工协作，共同发力。

数字化智能化（数智化）：

公司投入重金搞数字化转型，主要做了三件事：

打基础：升级了管理系统（用友U9），改造了网络和数据中心，加强了网络安全，还开始探索企业自己的AI应用。

建业务中台：开发了产品研发管理、工程项目管理、销售管理等系统，提升业务效率。

建数据中台：统一管理核心数据，把各个系统（像ERP、CRM）打通，实现数据互联互通。目标是让整个公司运作更智能高效。

五、 未来咋样？有啥要注意的？（风险与展望）

公司自己也坦诚了一些挑战：

产品有点集中： 主要收入和利润靠硫糖铝、安乃近、阿托伐他汀钙、PHBA这几个产品。万一其中某个产品市场不行了，或者竞争太激烈，对公司影响会比较大。公司对策是：继续巩固优势产品，同时大力推新品。

安乃近的风险： 这个药因为安全原因，国内外都有限制使用的政策。虽然公司说目前出口市场影响不大（主要客户所在国限制少），而且国内主要卖给做口服片的厂家，但政策风险始终存在，是悬在头上的剑。公司对策是：优化安乃近市场（多卖去限制少的国家），提高其他产品的比重，加快新药开发。

原材料价格波动： 生产原料的价格会变，如果涨太多，成本压力就大了。公司对策是：和供应商搞好长期合作，紧盯市场行情灵活采购，优化生产降成本，管好库存。

在建项目能否成功？ 正在砸重金建新厂、搞研发。虽然规划得好，但万一市场变化、技术出问题或者管理跟不上，投下去的钱可能达不到预期效果。公司对策是：谨慎推进项目，加快研发转化，开拓市场为新增产能做准备。

汇率波动： 国外生意做大了，收的主要是美元。人民币对美元汇率一变动，赚的钱换成人民币就可能多也可能少，影响最终利润。公司对策是：关注汇率，用金融工具（比如远期外汇）来尽量规避风险。

研发失败风险： 搞新药研发投入大、周期长、失败率高。万一项目没成功，钱就白花了。公司对策是：完善研发体系，加强人才引进和项目管理，自主与合作研发结合推进。

总结一下海森药业的2025上半年：

业绩： 收入利润双增长（收入增长显著），海外市场大爆发是最大亮点。

业务： 原料药和中间体是基本盘，核心竞争力稳固（硫糖铝、阿托伐他汀钙等优势明显）；制剂业务还在爬坡阶段。

战略： 非常清晰——研发驱动（重金投入，项目多）、产能升级（大手笔建新厂）、全球化（海外销售强劲）、智能化/绿色化（数字转型、环保投入）。

风险： 产品集中、安乃近政策风险、原材料价格、大额投资效果、汇率、研发成败是需要持续关注的点。

未来： 公司正处于一个关键投入期。现在花大钱建厂、搞研发、做数字化，都是为未来几年的增长打基础。如果能顺利度过这个投入期，把新产能释放出来，把新产品成功推向市场，未来发展潜力还是很大的。投资者需要关注它这些重大项目的进展和成效。

这份报告展现了一个在传统优势领域保持竞争力，同时积极拓展海外市场、布局未来（研发+产能+数字化）、但也面临一定挑战和转型压力的医药制造企业形象。#医药# $海森药业(SZ001367)$