75%股份被接管，力高健康生活的控制权危局

地产寒冬的余波，仍在物业板块持续蔓延。

近日，力高健康生活（02370.HK）发布一则引发行业关注的公告：因控股股东力高地产集团融资违约，其持有的75%股份已被正式委任接管人，公司控制权极有可能就此旁落，后续归属将由债权人主导确定。

作为深耕物业行业多年的观察者，今天我们就来拆解这起事件的来龙去脉，聊聊它背后暴露的行业深层问题。

一、75%股份被接管：一场早有预兆的控制权危机

先把时间线拉清晰：此次被接管的1.5亿股，是力高地产持有力高健康生活的全部股份，占公司总股本的75%。这部分股份并非无故被处置，而是2021年力高地产与渣打银行签订1.5亿美元融资协议时的抵押品。

后续经过两次权利转让，中万国际成为唯一贷款人，R&O信托代理机构接手担保相关权责。随着力高地产融资违约且未能纠正，R&O直接行使权力委任了接管人。这意味着，从法律层面，接管人已获得对这75%股份的完整处置权，包括登记、收息、出售等核心权利。

可能有朋友会问：75%这个比例意味着什么？在物业股的同类案例中，佳源服务被接管人出售73.56%股份，并触发强制要约收购，估值缩水90%。超过70%的高比例质押/抵押，早已不是正常的资本运作，而是母公司流动性枯竭的终极信号。

对力高健康生活而言，75%股份被接管的冲击更甚：公司前25大股东持股高达96.5%，流通盘本就稀薄，一旦接管人启动出售，黄氏家族通过力高地产间接持股的52.43%控制权将彻底旁落，公司未来的战略方向、管理团队都可能迎来大洗牌。

二、财报预警：收入利润双降，关联依赖隐忧凸显

如果说股份被接管是"爆雷时刻"，那么力高健康生活2025年中期财报，早已提前半年拉响了警报。我们先看几组核心数据：

1.收入端：上半年实现营业收入2.09亿元，同比下降1.5%；毛利约为人民币5220万元，较去年同期减少8.6%。

2.利润端：由盈转亏，中期净亏损80万元，而2024年同期还是770万元的净利润；归母净利润更是亏损574.2万元，盈利能力失守。

3.现金流端：经营活动现金流、融资活动现金流均为负数，资金链已出现紧绷迹象。

亏损的背后，是力高健康生活对母公司的深度依赖这个死结。财报明确指出，收入减少主要源于三大业务：

一是物业管理服务，因在管总面积同比减少；二是向力高地产提供的售楼处等非业主增值服务，因母公司交付项目减少；三是社区医疗保健服务，因母公司购房客户的服务卡采购量下滑。

回顾历史数据，这种依赖早已根深蒂固：2018-2020年，来自力高集团的收入占比分别达53.3%、60.2%、50%，2021年前9个月更是飙升至76.6%；在管面积中，母公司贡献占比曾高达66.7%。

尽管也尝试拓展第三方业务，比如2020年收购芜湖森林新增450万平方米在管面积，但截至2020年，独立第三方收入仅1180万元，根本无法撑起业绩大盘。

而母公司力高地产自身也深陷泥潭。2025年中期财报显示，力高地产收入同比暴跌73.8%，股东应占亏损扩大至5.9亿元。

母公司的项目交付停滞、资金链紧张，不仅让力高健康生活失去了新增业务来源，还可能导致关联应收账款无法收回，财报中提到的"对应收关联方贸易款项减值亏损拨备增加"，正是这种风险的直接体现。

三、后续走向推演：3条路径，最凶险的是这一种

站在当前节点，力高健康生活的后续走向，核心取决于接管人与债权人、母公司的博弈，大概率逃不开这3条路径：

路径一：债务重组+股份赎回（最优解）。力高地产与唯一贷款人中万国际协商，提出阶段性还款计划或补充其他担保，争取贷款展期，同时推动母公司整体债务重组，赎回这75%抵押股份。但从力高地产5.9亿元的中期亏损来看，其自身流动性已极度紧张，能拿出的谈判筹码有限，这条路径的成功率并不高。

路径二：定向转让股份（中性解）。接管人为避免公开出售引发股价崩盘，优先寻找战略投资者，以协议转让方式处置股份。参考弘阳服务、佳源服务的案例，这种方式能降低对二级市场的冲击，但力高健康生活当前的盈利状况和关联依赖问题，可能会让潜在投资者压价，最终估值难免缩水。

路径三：公开抛售股份（最差解）。若债务协商失败，接管人将启动公开出售。考虑到公司流通盘仅0.5亿股，而被接管股份高达1.5亿股，大量股份集中抛售必然引发股价闪崩，甚至可能出现"白菜价"甩卖的情况，小股东将面临巨额损失。

而对力高健康生活自身而言，当务之急是"保经营"：一方面要加速拓展第三方项目，降低对母公司的依赖；另一方面要聚焦高毛利的康养业务，提升现金流稳定性。

但在控制权可能变更的背景下，这些战略能否持续推进，还要看新资本的态度。

结语：

物业爆点认为，力高健康生活的危局，是地产下行周期中物业股关联风险的又一次集中爆发。从恒大物业到佳源服务、弘阳服务，再到如今的力高健康生活，这些案例都在反复验证一个道理：过度依赖母公司的物业股，终究无法独善其身。

曾经，物业板块因轻资产、现金流稳定的特性，被视为地产行业的"避风港"和"现金奶牛"。

但当母公司陷入债务危机时，这些优势反而让物业股成为最优质的"变现筹码"，从"价值明星"沦为"救命稻草"，这种角色异化的背后，是关联依赖带来的致命缺陷。

对物业企业而言，未来只有真正通过市场化竞标、收并购等方式拓展第三方项目，培育独立于地产开发的增值业务（如康养、智慧社区），才能摆脱母公司的业绩绑架，在行业调整中站稳脚跟。

力高健康生活股份被接管事件，其后续控制权归属与经营调整如何？我们也将继续观察各方博弈进展。

资料来源于企业公告/官方媒体/网络新闻