涨三丰・种树人|商业航天投资叙事拆解：成色、分类与预判（雪球合规版）

涨三丰认知说

2026-02-08 17:34 · 河南

$中国卫星(SH600118)$ $信维通信(SZ300136)$ $中航机载(SH600372)$

结合 A 股 20 年投资叙事演进规律（政策驱动、产业周期、基本面验证三重共振），今天从纯逻辑分析角度，聊聊商业航天这一热门赛道的叙事价值、阶段定位与未来走向，仅作投资框架分享，不构成任何投资建议。

一、叙事成色：高战略优先级 + 强产业基础，属于优质赛道叙事

商业航天的核心价值在于 “政策不可逆 + 需求真实 + 技术可落地”，完全契合高成功率叙事的核心特征，绝非单纯概念炒作：

政策背书双重加持：既是 P0/S 级国家生存级叙事的核心组成（保障太空安全、卫星导航等国家底线需求），也是 P1/A 级大国竞争级叙事的关键赛道（抢占全球太空经济产业制高点），享受 “举国体制支持 + 市场化激励” 双重红利，政策持续性与资源投入确定性高。

需求刚性与增量兼具：下游覆盖卫星通信、导航、遥感（To B/G）与商业发射、太空服务（To B/C），既有政府国防、应急管理等刚性需求，也有消费互联网、物联网等增量需求，市场规模正从百亿级向千亿级拓展，不存在 “伪需求” 风险。

技术进入验证落地期：经过多年积累，已突破火箭回收、卫星组网、低成本发射等核心技术，多家企业实现商业化发射与卫星交付，具备 “从技术验证到规模扩张” 的基础，不同于元宇宙等仅停留在想象阶段的叙事。

产业链闭环初步成型：已形成 “火箭制造 - 卫星研发 - 发射服务 - 应用落地” 完整产业链，核心环节涌现出一批具备技术壁垒的企业，并非 “单点炒作”，具备持续兑现业绩的产业支撑。

综上，商业航天的叙事成色远超普通主题炒作，属于 “国家战略 + 产业趋势 + 技术突破” 三重共振的优质叙事，成功概率显著高于多数技术颠覆级赛道。

二、叙事分类：跨阶段属性叠加，从 0→1 向 1→N 过渡

按 A 股叙事分级理论，商业航天当前处于 “0→1 验证向 1→N 成长过渡” 的关键阶段，同时兼具多重叙事属性：

1. 当前主导：0→1 概念叙事阶段

阶段特征：技术路线已通过实践验证（火箭回收、卫星组网成功），但商业化规模尚未爆发，行业渗透率不足 5%，估值主要由技术壁垒与叙事强度驱动。

关键验证点：商业发射成功率、卫星交付数量、市场化订单金额（目前已出现单笔亿元级订单，初步验证商业化可行性）。

对标参考：类似 2010-2015 年的新能源汽车，技术与政策双驱动，等待渗透率突破临界点。

2. 未来演进：1→N 成长叙事阶段（预计 2027-2030 年主导）

触发条件：行业渗透率突破 10%，商业发射成本降至市场化临界点，卫星应用场景规模化落地（如低轨卫星互联网民用化）。

核心逻辑：行业从 “技术验证” 进入 “规模扩张” 阶段，企业通过产能提升与份额抢占兑现业绩，叙事与基本面形成共振。

对标参考：2018 年后的新能源电池产业链，渗透率陡峭提升，龙头企业持续享受产业红利。

3. 交叉属性：国家生存 + 大国竞争双重叙事

国家生存级属性：卫星导航、应急通信等环节直接关系国家安全，具备 “逆周期 + 政策兜底” 特征，下行风险相对较低。

大国竞争级属性：全球太空经济竞争白热化，需在发射成本、卫星技术等领域实现全球领先，具备 “技术迭代 + 全球化” 的长期成长逻辑。

三、终局走向：行业出清后龙头集中，细分环节分化显著

参考光伏、新能源汽车等类似赛道的演进规律（技术迭代淘汰中小企业，龙头占据核心份额），商业航天的终局将呈现 “整体繁荣 + 局部分化” 的格局：

1. 行业整体终局：从野蛮生长到格局固化（2030 年后）

竞争格局：最终将存活 3-5 家全产业链龙头（覆盖 “发射 - 卫星 - 应用”）+ 若干细分环节冠军，中小企业因技术壁垒不足、资金链断裂被淘汰，行业集中度 CR5 预计超 60%。

盈利模式：从 “依赖政府订单” 转向 “市场化盈利为主”，龙头企业通过规模效应降低成本，卫星应用端实现高毛利，类似新能源汽车从 “补贴依赖” 到 “市场化盈利” 的转型。

估值逻辑：从 “市梦率（PS / 研发投入）” 逐步转向 “市盈率（PE）”，核心龙头估值回归行业中位数水平。

3. 潜在风险终局（需警惕）

技术路线错误：未掌握火箭回收、低成本发射等核心技术的企业，将在行业出清中被淘汰，类似光伏行业中未跟上技术迭代的中小企业。

资金链断裂：商业航天研发投入大、回报周期长（3-5 年），无法持续获得融资且无订单兑现的企业，将止步于 0→1 阶段。

缺乏核心壁垒：单纯依赖组装、无自主技术的企业，将在龙头规模效应下被挤压出局，类似智能手机产业链中的中小零部件企业。

四、核心分析启示（非投资建议）

阶段定位：当前处于 “0→1 向 1→N 过渡” 的黄金观察期，类似 2015 年前后的新能源汽车，技术验证完成、政策支持加码、订单开始爆发，是跟踪核心环节的关键阶段。

关注方向：遵循 “咽喉环节 + 龙头效应” 规律，可重点跟踪：① 火箭制造、卫星研发等核心环节的技术领先企业；② 应用端具备场景壁垒的企业，避开无技术壁垒的组装型标的（仅为逻辑分析，不构成标的推荐）。

风险提示：商业航天属于高投入、长周期赛道，存在技术研发失败、政策支持力度不及预期、商业化落地进度缓慢、行业竞争加剧导致盈利不及预期等风险；部分标的可能存在 “蹭热点” 嫌疑，需核实企业核心技术、订单真实性与现金流状况，避免盲目跟风。

退出信号参考：当行业渗透率突破 30%、竞争加剧引发价格战、龙头企业滞涨而杂毛股暴涨（泡沫化信号）时，需谨慎对待；或当政策支持力度边际下降、核心技术被颠覆时，可考虑调整关注优先级。

合规声明

本文仅基于 A 股 20 年叙事规律，分析商业航天赛道的投资逻辑与可能走向，不推荐任何具体标的，不构成任何投资建议、买卖要约或收益承诺。所有分析基于公开信息（国家战略文件、行业公开数据、历史复盘规律），虽尽力核实但不保证信息绝对完整、准确或实时。投资者应结合自身风险承受能力、投资目标独立决策，通过合规渠道获取最新行业与企业信息，自行承担投资风险。任何依据本文内容进行的投资行为，风险由投资者自行承担，作者不承担任何法律责任。股市有风险，投资需谨慎。