听人劝吃饱饭：去年错过了郑煤机，今年不想错过云天化了

去年很多读者都推荐郑煤机，我预判煤炭行业进入萧条周期，“卖铲子”的企业也会受到影响，结果错得离谱。今年很多读者都推荐云天化，决定不再错过了，小仓位试一下！

计算内在价值，我用市赚率

为了学习巴菲特，我发明了市赚率。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。考虑到ROE是个百分数，所以真实公式为：PR=PE/ROE/100。上世纪80年代，巴菲特两次建仓可口可乐。两年平均下来，市赚率刚好就是0.4PR。从那时起，用“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅。巴菲特4折5折6折买股，我也4折5折6折买股。

考虑到PE=PB/ROE，所以市赚率还可推导出第二公式：PR=PB/ROE/ROE/100。在投资周期股时，可以把现值PB和保守预估的ROE代入到第二公式，从而计算出周期股的内在价值。

通过Q1业绩，预估全年ROE

最近三年的一季度，云天化的ROE分别为5.60%、7.49%、9.16%。今年的ROE，只有去年的75%和前年的60%。

去年全年，云天化的ROE是26.21%。如果今年全年的预估ROE只有去年的75%，那么今年全年的ROE大概就是20%左右（26.21%乘以75%）。

前年全年，云天化的ROE是25.89%。如果今年全年的预估ROE只有前年的60%，那么今年全年的ROE大概就是16%左右（25.89%乘以60%）。

两种预测结果平均一下，云天化今年全年的预估ROE大概就是18%左右。

本周建仓，云天化1.9PB。运用第二公式，市赚率=1.9/18%/18%/100=0.586PR，相当于5折多些不到6折！

考虑到云天化的股利支付率是48%，接近50%，所以修正市赚率大概也是6折左右！

超低PB“捡破烂”，云天化不符合

投资周期股，我有一个超低PB“捡破烂”的习惯。买入的市净率，通常只有0.3PB～0.5PB之间。在不可替代的必需行业里，这样的超低PB甚至会低于重置成本。之所以一直举棋不定云天化，主要原因就是PB太高！

黑色星期一？周期股要小心！

周五夜盘，期货暴跌。周期股是否会遭遇黑色星期一？我觉得有可能！

最后要说的是，上述ROE预测仅适用于磷酸价格相对稳定之时，所以投资者还需关注国内国际价格走势（目前找了几个报价网站，都不算太靠谱，）。如果价格崩盘，那就是另外一个故事了！

$云天化(SH600096)$

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市赚率估值银行股：网页链接

市赚率估值周期股：网页链接

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市赚率应对ROE虚高失真：网页链接

市赚率的5大隐形参数：网页链接

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