美股连创新高：去年高位逃顶的巴菲特做错了吗？真希望我也能错一次！
最近美股连创新高，去年大幅减仓苹果股票和美国银行的巴菲特，似乎做错了！不过话又说回来，如果有机会，真希望我也能错一次！
市赚率角度来看：巴菲特是在高估附近大幅减仓的！
首先要说的是，为了学习巴菲特，我发明了市赚率。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE/100）。上世纪80年代，巴菲特两次建仓可口可乐。两年平均下来，市赚率刚好就是0.4PR。从那时起，用“40美分买入1美元”就成了股神的口头禅。巴菲特4折5折6折买股，我也4折5折6折买股。
巴菲特持股几十年的美国银行，就是在市赚率高估附近大幅减仓的。至于苹果股票，因为ROE虚高失真，所以需要PR=PE/ROA/150进行估值。从这个角度来看，巴菲特同样是在高估附近大幅减仓了苹果股票！至于巴菲特最爱的可口可乐，目前25PE的市盈率，搭配40%以上的ROE，估值只有6折左右，所以一分钱都没卖！
照猫画虎的我：最近两年减仓了煤炭银行保险！
去年煤炭股很牛，煤炭行业龙头中国神华H涨到了高估附近，所以我清仓了！今年银行股很牛，行业平均值涨到了1.2PR，所以我清仓了！同样的道理，保险行业龙头中国平安A也在今年涨到了高估附近，但半年报尤为可期，所以我只是减仓但并未清仓！眼尖的读者会发现：我在照猫画虎模仿巴菲特！
低利率环境下：1PR或许并不是卖出阈值！
值得一提的是，市赚率与巴菲特一直念叨的DCF现金流折现在理论上其实是相通的。考虑到低利率环境下，折现率会降低，所以市赚率的合理估值也会从1PR上移至1.1～1.4PR之间。这也就意味着，1PR或许并不是卖出阈值！
追求估值泡沫：我把任务交给了指数基金！
最近两年我减仓了煤炭银行保险，卖出获得的现金，一半买了货币基金、一半买了指数基金。货币基金是防守，基本就是银行定存利率，短期内不再进入股市。指数基金则是进攻，负责追求估值泡沫，也就是1.1～1.4PR的更高估值！如此一来，指数基金的选择也颇有学问。就拿红利基金来说，市赚率尽量低，股息率尽量高，风格尽量分散，就是很好的思路！
以最近都在稳步上涨的港股红利低波ETF（520550.SH）为例，就是不错的选择。本周二收盘，市盈率为7.3PE，ROE为8.63%（ROE=PB/PE=0.63/7.3=8.63%）。市赚率=PE/ROE/100=7.3/8.63%/100=0.846PR，虽然估值不算太便宜，但股息率却高达6.1%。
再以最近回暖上涨的中证红利质量ETF（159209.SZ）为例，则是风格分散的选择。本周二收盘，市盈率为16.6PE，ROE为24.76%（ROE=PB/PE=4.11/16.6=24.76%）。市赚率=PE/ROE/100=16.6/24.76%/100=0.670PR，股息率为3.8%，甚至超过了很多银行股的股息率！
在这里需要特别说明的是，以上述两个红利基金举例，其实是典型的风格分散策略。520550更侧重“高现金流”和“稳定性”，在市场震荡或寻求避险时更具吸引力。所以会体现为ROE略低，但股息率极高的特征。159209则更侧重“成长性”和“质量”，也就是巴菲特的“以合适价格买入伟大公司”的理念。在看好经济复苏或市场追求确定性时，便会有可能表现更优。所以会体现为股息率略低，但ROE极高的特征。
红利基金优势：定期分红+定期调仓！
值得注意的是，上述这种搭配不仅仅实现了“质量成长+高息防御”的风格分散策略，也实现了“A股+H股”的市场分散策略。今年来港股估值修复明显，520550同步走出了大牛行情，而今，A股接棒持续走牛，这样的错落配置轮番上涨，便将“风格+市场”双分散的好处体现的淋漓尽致！对于保守型投资者来说，更为稳妥。另外，520550和159209在今天已同步发布了分红公告，将于后天同步分红登记。并且，二者费率均为0.2%的市场最低一档。两者相辅相成，便可实现月月分红的低费率跨市场的红利ETF组合。
除此之外，红利基金最大的好处就是定期调整成分股，而且还是每半年一次。对于考虑了“股息率”因子的指数来说，每一次调整基本都是一次高抛低吸的过程。
最后要说的是，在2015年那个牛市里，我还是高估不卖的永久持股理念，但却在后来吃了大亏。后来才发现，巴菲特本人也并非总是永久持股，所以我便开始模仿。如果高位逃顶是错的，真希望我也能错一次！
$港股红利低波ETF(SH520550)$ $中证红利质量ETF(SZ159209)$
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