巴菲特的最后一课：抄底联合健康保险，教你如何投资困境反转股！

众所周知，巴菲特将于今年年底退休。所以一季报申请美国证监会保密，并在今年二季报才公布的联合健康，很可能就是巴菲特的最后一课。虽然仅位列伯克希尔第18重仓股，但联合健康却很可能出自巴菲特之手，也再次教会了我们如何投资困境反转股！

申请保密+保险行业：很可能出自巴菲特之手！

根据美东时间8月14日周四披露的递交美国证监会13F文件，巴菲特旗下的伯克希尔在二季度减持苹果2000万股，持股数较一季度环比减少6.67%，苹果持仓占比从一季度的25.76%降至22.31%，持仓市值减少41亿美元。这是伯克希尔半年来首次披露减持苹果。去年二季度和三季度，伯克希尔接连大幅减持苹果，减持股份幅度分别达50%和25%，此后，去年四季度和今年一季度，伯克希尔的苹果持股保持不变。无论从持仓的占比还是市值的变动看，苹果都是伯克希尔二季度减持最多的个股。尽管如此，到二季度末，伯克希尔还持有苹果约2.8亿股，苹果仍是头号重仓股。

二季度伯克希尔另一只大幅减持的个股是美国银行，当季减持约2631万股，持股数环比下降4.71%，持仓市值减少12.4亿美元，但持仓占比从一季度的10.19%略为升至11.12%，仍是第三大重仓股。伯克希尔一年来已经累计减持超四成美国银行的持股。到今年二季度，伯克希尔的美国银行持股已经从去年中的10.3亿股降至6.05亿股，降幅超过40%。

13F文件还显示，二季度伯克希尔最大手笔买入的个股是联合健康，当季新进该医保巨头约504万股，季末市值约15.7亿美元，为伯克希尔的第18大持仓，在总持仓中占比0.61%。伯克希尔的持仓披露之后，联合健康股价周四盘后拉升，盘后涨幅超过10%。

值得注意的是，联合健康一季度便已开始买入，并特别申请了美国证监会保密。考虑到申请保密一直都是巴菲特的惯用套路，再加上联合健康又刚好是巴菲特最爱的保险行业。所以这笔投资，很可能出自巴菲特之手！

仔细观察联合健康：又是困境反转股的老套路！

需要说明的是，为了学习巴菲特，我发明了市赚率。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE/100）。上世纪80年代，巴菲特两次建仓可口可乐。两年平均下来，市赚率刚好就是0.4PR。从那时起，用“40美分买入1美元”就成了股神的口头禅。巴菲特4折5折6折买股，我也4折5折6折买股。

考虑到PE=PB/ROE这个数学关系，所以市赚率还可推导出第二公式：PR=PB/ROE/ROE/100。估值困境反转股，只需将现值PB以及困境之前的多年ROE平均值代入到公式当中，即可模糊正确的进行估值。

港股比亚迪，2008年陷入困境。巴菲特的买入估值是1.32PB，2005～2007年的ROE平均值是16.07%，市赚率=1.32/16.07%/16.07%/100=0.51PR，相当于半价多点买入。

美股联合健康，2024年陷入困境。巴菲特的买入估值是3PB，2021～2023年的ROE平均值是26.33%，市赚率=3/26.33%/26.33%/100=0.43PR，相当于4折多点买入。

去年3月底时候，我按照上述套路抄底了至暗时刻的保险股。以行业龙头中国平安H股为例，当时的估值约为0.6PB，2022～2024年的ROE平均值则为10.93%，市赚率=0.60/10.93%/10.93%/100=0.50PR，相当于正好半价！

困境反转成功：定量只是前提，定性未来才是关键！

不得不说的是，投资困境反转股，定量只是前提，定性未来才是关键！巴菲特对保险行业十分熟悉，所以联合健康虽然正处于美国医疗改革，但却大概率能够困境反转。至于比亚迪，老搭档芒格看准了王传福这个人。所以虽然曲曲折折很多年，但却终究困境反转。

最后说说我自己，抄底保险股已经赚了接近2倍。作为保险股的门外汉，因为熊市多年了，所以当时押注了保险股的投资端有所改善。没想到，短短一年时间里便同时出现了股票小牛市和债券小牛市。虽然运气成分很大，但巴菲特这个老师确实靠谱！

$比亚迪股份(01211)$ $联合健康(UNH)$ $中国平安(02318)$

@今日话题 @闭嘴吧超超 @博士王神经 @曹国公李景隆 @直言不讳的勇敢 @平和宁境

市赚率估值银行股：网页链接

市赚率估值周期股：网页链接

市赚率估值困境反转股：网页链接

市赚率应对ROE虚高失真：网页链接

市赚率的5大隐形参数：网页链接

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。