超低PB“捡破烂”，持有几年再“破烂换钱”：本周高位卖出江西铜业股份
投资周期股，我有一个超低PB“捡破烂”的习惯。买入的市净率，通常只有0.3PB～0.5PB之间。在不可替代的必需行业里，这样的超低PB甚至会低于重置成本。持有几年之后，周期股进入到景气年份，便可以“破烂换钱”了！本周，高位卖出了江西铜业股份，就是这个策略！
计算内在价值：我用自己发明的市赚率
首先要说的是，为了学习巴菲特，我发明了市赚率。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE/100）。上世纪80年代，巴菲特两次建仓可口可乐。两年平均下来，市赚率刚好就是0.4PR。从那时起，用“40美分买入1美元”就成了股神的口头禅。巴菲特4折5折6折买股，我也4折5折6折买股。
考虑到PE=PB/ROE这个数学关系，所以市赚率还可推导出第二公式：PR=PB/ROE/ROE/100。估值周期股，只需将现值PB以及相对保守的ROE代入到公式当中，即可模糊正确的进行估值。考虑到H股的流动性和股息率都对投资者不太友好，所以目标价会从1.0PR降低为0.8PR。
去年924之前：江铜H最低跌到了5折
去年924行情之前，江铜H最低跌到了0.49PB，当时的TTM ROE则为9.93%。运用第二公式：市赚率=0.49/9.93%/9.93%/100=0.50PR，相当于正好半价。令人遗憾的是，924行情对于江铜H并不追捧，也就并未出现高估卖出的机会。
今年4月9日关税大战引起的暴跌行情中，江铜H甚至跌破了前低，又给了投资者补仓的机会。当时最低跌到了0.44PB，TTM ROE则为9.58%。运用第二公式：市赚率=0.44/9.58%/9.58%/100=0.48PR，相当于不到半价。
接下来的剧本，则是江铜H出现快速大涨。上周收盘，江铜H最高涨到了0.81PB，TTM ROE则为9.59%。运用第二公式：当时江铜H的市赚率=0.81/9.59%/9.59%/100=0.88PR，刚好超过了H股的高估卖出阈值！
值得注意的是，我从未精准超底，也从未精准高抛。大概就是在5折多点抄了底，大概就是在8折以上高了抛。我以为我赚了接近1倍，实际上还差一些。
低利率环境下：0.8PR或许并不是卖出阈值！
最后要说的是，市赚率与巴菲特一直念叨的DCF现金流折现在理论上其实是相通的。考虑到低利率环境下，折现率会降低，所以市赚率的合理估值会从1PR上移至1.1～1.4PR之间。这也就意味着，1PR或许并不是卖出阈值！反观H股的卖出阈值，则应从0.8PR上移至0.9～1.2PR之间。
至于卖出江铜H的现金，一半买了货币基金，短期内不再进入股市。另一半买了指数基金，包括了宽基指数、红利指数以及行业指数，后续的计划，便是借助指数基金享受一把低利率环境所带来的估值泡沫！
最最后要说的是，市赚率还有一个与股利支付率相挂钩的修正版本。但江铜H才刚刚进入到景气周期，资产负债表还没有修复，所以修正市赚率对其并不适用。如果进入到景气周期多年之后，仍然不愿意提高股利支付率，才需要用到修正市赚率。
$江西铜业股份(00358)$ $江西铜业(SH600362)$
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