牛市中后期，踏准节奏其实很难，所以才需要指数基金
最近一周，香港恒生指数和沪深300指数轮番上涨。突然发现，自己的持股已经很难跟上大盘了，反倒是自己的持基不仅能够跟上大盘，偶尔还会出现溢价套利的机会。此前我的预测：牛市中后期，踏准节奏其实很难，似乎正在一步步成为现实！
计算内在价值：我用自己发明的市赚率
为了学习巴菲特，我发明了市赚率。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE/100）。上世纪80年代，巴菲特两次建仓可口可乐。两年平均下来，市赚率刚好就是0.4PR。从那时起，用“40美分买入1美元”就成了股神的口头禅。巴菲特4折5折6折买股，我也4折5折6折买股。
针对ROE稳定但分红略抠的股票，我又以50%股利支付率作为标杆，加入了修正系数N（PR=N*PE/ROE/100）。股利支付率≥50%的企业，修正系数为1.0（50%除以50%）；股利支付率≤25%的企业，修正系数为2.0（50%除以25%）；50%＞股利支付率＞25%的企业，例如30%的银行股，修正系数为1.67（50%除以30%）。
进入到下半年，我陆续清仓了银行股、高速股、券商股，均为修正市赚率已经高估的持股。至于卖股换来的现金，一半买了货币基金，暂时退出股市。另一半则买了指数基金，试图在牛市中后期跟上大盘！
A股创出十年新高：牛市正式进入中后期
进入到下半年，A股创出了十年新高，这也预示着牛市初期的正式结束。回顾最近十年，我大概经历了2015年、2018年、2021年、2025年这四次牛市。给我最直观感受就是：牛市中后期，踏准节奏其实很难。也正是因此，意识到牛市进入中后期，我才开始配置指数基金！
仍旧以最近一周为例，自己的持股虽然很难跟上大盘，但自己的持基却可以轻松跟上大盘，偶尔还会出现溢价套利的机会。动动小手，把溢价的卖出，并买入平价的，即可完成套利操作！
不得不说的是，这样的策略对于持股心态还是比较有利的。虽然整体收益跑不赢大盘，但多多少少还是赚到了。别人赚大钱，我赚小钱，因为我也赚到了，所以心态不至于崩溃，反倒有点小确幸的感觉！
市赚率无法准确估值宽基：但巴菲特却给过答案
细心的读者会发现，市赚率非常适用于估值ROE稳定的价值股。但宽基指数里不仅包含了价值股，同时还包含了很多成长股，所以市赚率没法对其准确估值。对于这个难题，巴菲特给过答案！早在去年年底，巴菲特便清仓了标普500指数基金，对应的市赚率估值约为1.5PR左右。所以说，宽基指数涨到了1.5PR，或许才算是高估！有鉴于此，估值宽基指数的市赚率公式就变成了：PR=PE/ROE/150。
本周收盘，沪深300的市盈率为14.18PE，ROE为10.40%，市赚率=14.18/10.40%/150=0.91PR，相当于9折左右。考虑到A股长期持有的股息税为零，对于投资者非常友好，所以目标价定为1.0PR，目前大概还有10%的上涨空间！
本周收盘，恒生指数的市盈率为11.93PE，ROE为10.22%，市赚率=11.93/10.22%/150=0.78PR，相当于不到8折。考虑到H股长期持有的股息税为10%或20%，对于投资者并不友好。所以目标价打个8.5折，也就是0.85PR，目前大概还有9%的上涨空间！
本周收盘，国企指数的市盈率为10.70PE，ROE为10.22%，市赚率=10.70/10.22%/150=0.70PR，相当于正好7折。考虑到国企指数的成分股很多都是沪港通标的，所以大多数持有者的股息税都是20%。所以目标价打个8折，也就是0.8PR，目前大概还有14%的上涨空间！
低利率环境下：1PR或许并不是卖出阈值！
值得一提的是，市赚率与巴菲特一直念叨的DCF现金流折现在理论上其实是相通的。考虑到低利率环境下，折现率会降低，所以市赚率的合理估值也会从1PR上移至1.1～1.4PR之间。这就意味着，沪深300的1PR或许并不是卖出阈值！我个人的策略则是：沪深300上涨到1PR之后便开始越涨越卖，并尽量争取享受到1.1～1.4PR之间的估值泡沫！
最后要说的是，中证A500指数是在沪深300的基础上加了200个弹性更大的股票。牛市时涨得更猛，熊市时跌得更惨，所以同样可以考虑配置。
抄送主流指数最新估值数据：网页链接
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$沪深300ETF(SH510300)$ $恒生指数ETF(SH513600)$ $中证A500ETF(SH560510)$
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