回顾巴菲特投资比亚迪：第一次高估没卖，第二次高估等了13年！
最新消息，巴菲特在今年一季度彻底清仓了比亚迪H股。整个投资过程中，比亚迪共出现了两次高估机会！第一次高估没卖，第二次高估等了13年！
巴菲特买入比亚迪：又一个令人满意的“半价”交易！
为了学习巴菲特，我发明了市赚率。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE/100）。上世纪80年代，巴菲特两次建仓可口可乐。两年平均下来，市赚率刚好就是0.4PR。从那时起，用“40美分买入1美元”就成了股神的口头禅。巴菲特4折5折6折买股，我也4折5折6折买股。
考虑到PE=PB/ROE这一数学关系，所以市赚率还有第二公式：PR=PB/ROE/ROE/100。估值困境反转股时，可以将PB值以及多年ROE平均值代入到公式当中，即可进行模糊正确的估值。
2008年9月，李录推荐给芒格，芒格推荐给巴菲特，巴菲特以每股8港元的定增价格投资了比亚迪H股。根据比亚迪财报来看，由于受到全球金融危机的影响，当年的ROE甚至跌破了10%，只有可怜的9.05%。而在全球金融危机尚未发生的2005～2007年，比亚迪的盈利能力还算不错。这三年的ROE均超过了10%，并分别达到了12.05%、21.11%、15.05%，三年平均的ROE数值约为16.07%。考虑到金融危机只是偶发事件，所以大概能够困境反转至危机之前的盈利能力。根据当时的汇率报价来看，1港元大约等于0.88元人民币。巴菲特投资比亚迪的成本为8港元，也就是7.04元人民币。比亚迪2008年半年报的每股净资产则为5.32元人民币，8港元买入成本所对应的市净率估值约为1.32倍。
巴菲特买入比亚迪的市赚率=1.32PB/16.07%/16.07%/100=0.51PR，相当于半价多点。2000年股东大会上，巴菲特回答股东提问时表示：“非常喜欢半价交易的股票”！所以投资比亚迪，很可能又是一个令巴菲特满意的“半价”交易！
短短一年股价十倍：巴菲特却一股没卖！
令人称奇的是，比亚迪在巴菲特投资仅仅一年之后便实现了困境反转。到了2009年底的时候，比亚迪的全年ROE竟然高达22.74%。相比2008年还不到10%的ROE来说，整整提升了一倍还多。也正是凭借着业绩反转和股价低估的戴维斯双击，比亚迪在2009年创出了神迹。尤其是在2009年10月23日当天，更是创下88.4港元的历史新高，巴菲特轻松实现了一年十倍的投资神话。
从市净率角度来看，比亚迪当时的股价达到了10.6PB，市赚率=10.6PB/22.74%/22.74%/100=2.05PR，处于明显泡沫阶段。面对如此疯狂的估值，巴菲特或许是受到定增协议的限制，或许是碍于芒格的面子，并未减持一股。而神话上演过后，往往就是丑陋的现实。2009年之后，比亚迪的业绩再次出现下滑并陷入困境，之后连续多年ROE已很少超过10%。
第一次高估没卖：第二次高估等了13年！
2020年全球疫情之后，新能源汽车出现了业绩向好的趋势，全球股市也掀起了一股炒作热潮。最高年化ROE只有30%左右的特斯拉（2022年上半年），竟然炒作到了最高36PB市净率。最高ROE只有20%左右的比亚迪（2009年），也被炒作到了最高8PB市净率。
2022年8月和9月，巴菲特首次卖出比亚迪，均价分别为277港元和263港元，卖出市净率约为7.1PB。当时的比亚迪已经发布半年报，Q1单季0.85%的ROE，Q2单季2.90%的ROE，并未出现困境反转迹象。如果把2009年22.74%的ROE作为困境反转后的预估ROE，那么7.1PB所对应的市赚率已高达1.37PR。
2022年11月～2023年2月，巴菲特再次卖出比亚迪，均价分别为170港元、197港元、195港元、201港元、191港元、226港元、258港元。卖出市净率在4.4PB～6.4PB之间。当时的比亚迪已经发布三季报，Q1Q2没有任何困境反转迹象，但Q3单季5.68%的ROE，已经出现困境反转迹象。Q3单季ROE乘以4，动态ROE约为22.73%。4.4PB和6.4PB对应的市赚率分别为0.85PR和1.24PR。
2023年3月，巴菲特再再次卖出比亚迪，均价为218港元，卖出市净率约为5PB。当时的比亚迪已经发布年报，下半年12.39%的ROE。下半年ROE乘以2，动态ROE约为24.78%。5PB对应的市赚率约为0.81PR。
2023年5月和6月，巴菲特继续卖出比亚迪，均价236港元和267港元，卖出市净率约为6PB。当时的比亚迪已经发布了2023年一季报，考虑到2022年的Q2并没有困境反转迹象，但2022年的Q3Q4已经困境反转，再加上2023年的Q1，当时最近三个季度的ROE之和约为16.04%。三个季度ROE乘以1.33，动态ROE约为21.33%。6PB对应的市赚率约为1.32PR。
2023年10月，巴菲特又一次卖出比亚迪，均价246港元，卖出市净率约为5PB。当时的比亚迪已经发布2023年三季报，并成功实现困境反转，当时的TTM ROE为24.45%。5PB对应的市赚率约为0.84PR。
2024年6月和7月，巴菲特又又卖出了比亚迪，均价230港元和235港元，卖出市净率约为4.7PB。当时的比亚迪已经发布2024年一季报，并成功实现困境反转，当时的TTM ROE为23.99%。4.7PB对应的市赚率约为0.82PR。
2025年一季度，巴菲特彻底清仓比亚迪。虽然并未披露价格，但一季度均价380港元，对应的市净率约为6PB。按照比亚迪2024年年报数据来看，静态ROE为26.05%。6PB对应的市赚率约为0.88PR。
复盘巴菲特卖出比亚迪：我学会了很多很多
1.市场先生预判很准：提前一年预估到了特斯拉和比亚迪的业绩提升。业绩提升尚未出现时，股价便已大涨至明显高估！
2.巴菲特清仓节奏十分缓慢：因为巴菲特体量巨大，所以不能一键清仓。所以卖出节奏十分缓慢，以避免卖崩减持股票！
3.一旦决定卖出就停不下来：大道说过，巴菲特一旦开始卖出，通常都是大幅减仓或清仓，苹果和比亚迪都印证了这一点！
4.高估减仓时不畏股价下跌：首次卖出股价高达277港元，其后越跌越卖，甚至在170港元也在卖出，前后相差100多港元！
5.神奇的0.8PR反复出现：或许巴菲特从未听过“八九不离十”这句中国俗语，但0.8PR这个数值却在巴菲特的投资生涯里反复出现。越跌越卖的比亚迪，跌到0.8PR就不再卖出了。越涨越卖的中国石油和苹果公司，也把0.8PR作为起卖点。上世纪80年代，巴菲特在股东信里还列举过两个估值案例。用市赚率角度来看，巴菲特给出的合理估值也并不是1.0PR，而是0.8PR。
6.保守预估ROE，超大折扣时买入：如果用最保守的方法预估ROE，仍然显示出4折5折6折的超大折扣，那就买入。
7.乐观预估ROE，接近高估时卖出：比亚迪案例里，需要多次用到动态ROE，均属乐观预估。如果仍然显示出0.8PR以上的估值，那就卖出。
简单粗暴的拙劣模仿：正在帮我慢慢变富
下半年我清仓了银行股，清仓价几乎是精准高点。当时银行板块（修正市赚率）平均估值已超1PR，我重仓的招商银行H也已涨到0.8PR，所以清仓。
清仓银行股的前几周，我还清仓了高速H股。同样也是（修正市赚率）0.8PR以上卖出的，但却并不未卖在最高点。
清仓银行股的后几周，清仓了券商H股。因为业绩不稳定，所以采用乐观预估ROE。仍然显示出了（修正市赚率）0.8PR以上的估值，所以卖出。
半年报之前，保险板块的行业标杆中国平安H涨到了（修正市赚率）0.8PR以上，所以进行了减仓。但半年报过后，业绩增厚却把估值降到了0.7PR以下，所以并未清仓。
拙劣模仿的我，一直都在进行低估买+高估卖的反复轮动。虽然并不能一夜变富，但确实是在慢慢变富！
特别注释：TTM ROE的取值，可以采用同花顺PC版→F10→财务→单季度→净资产收益，把最近四个季度的ROE数值加起来即可。
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