200多买入600多卖出：押注风格切换，本周清仓腾讯控股

2022年，我在200多抄底了腾讯。三年后的本周，我在600多清仓了腾讯！至于为啥清仓？除了押注风格切换，主因还是“扣非市赚率”高估了！

计算内在价值：我用自己发明的市赚率

为了学习巴菲特，我发明了市赚率。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE/100）。上世纪80年代，巴菲特两次建仓可口可乐。两年平均下来，市赚率刚好就是0.4PR。从那时起，用“40美分买入1美元”就成了股神的口头禅。巴菲特4折5折6折买股，我也4折5折6折买股。A股长期持有的股息税为零，所以1PR才算高估。H股长期持有的股息税为20%，所以0.8PR就算高估。

雪球好友推荐后：我抄底了腾讯控股

2022年下半年，雪球好友 @闭嘴吧超超 向我大力推荐了腾讯控股。但当时的市赚率估值并不便宜，所以我准备5折再抄底。不得不说的是，我一直惯用的同花顺PC版，在H股的ROE数据方面并不准确，总是略低于其他主流股票软件。因此，我以为5折抄底了腾讯，实际上却只有4折，也就是200港元多点的价格。

整个持有过程中：经常动摇并不坚定

因为我的能力圈不在腾讯，所以整个持有过程中经常动摇并不坚定。偶尔还会将其作为现金等价物，突然减仓用于抄底我自己更看好的石油股。直到有一天，仔细阅读了腾讯财报，竟然发现有一个“非国际财务报告准则经营盈利”的项目，相当于A股里的扣非净利润。这才后知后觉的发现，腾讯控股的困境反转正在由“扣非净利润”所引领，并逐步走上正轨！于是又追涨接回了一些，相当于做了“倒T”，成本则拉升到了“250”左右，完美体现了本次投资我的“250”风格！

扣非市赚率超过1PR：本周清仓了腾讯！

2025半年报过后，腾讯控股加速上涨。最近四个季度，腾讯控股的“非国际财务报告准则每股利润”大约是常规每股利润的1.152倍。也就是说，腾讯控股的“扣非市盈率”要比常规TTM市盈率缩小1.152倍，“扣非ROE”则要比常规TTM ROE增大1.152倍。至于前期高点，腾讯控股的“扣非市盈率”已经涨到了24.29PE，“扣非ROE”则为24.15%。扣非市赚率刚好超过了1PR，再加上押注风格切换，于是本周彻底清仓！

从200多涨到了600多，只因没有仔细阅读财报，所以其间做了“倒T”，结果少赚了很多。

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