看好反内卷行情：既是国家政策也是国计民生（猪肉篇）

引言：最近点赞数量越来越少，如果市赚率对您有用，还望多多点赞，感恩感谢！

前几天坐公交，听到两位老人聊天。她们说“现在的公交不赚钱，坐车的很多都是老年免费卡”，她们又说“现在养猪的农民都赔钱了，猪肉价格很久都没涨了”。不得不说的是，国家政策层面也意识到了同样问题。比如说今年提出的反内卷政策，就是针对性的解决方案。

1.产能扩张+降本增效+粮价走低：造就了今天的猪肉价格

非洲猪瘟那几年，猪肉价格涨上了天。随之而来的，就是快速的产能扩张。与此同时，行业集中度开始大跨步发展，降本增效也来到了历史最高水平。更为重要的是，最近几年的粮价走低也带来了饲料成本的降低。如此三要素，造就了今天的猪肉价格。

2.行业龙头已经减产，粮价开始企稳反弹

响应国家政策号召，牧原股份作为行业龙头已经主动减产。坊间有传闻，其他厂商还在增产，那么猪肉价格还能涨上去吗？实际上，这一点有些像欧佩克对国际油价的影响。沙特作为该组织的行业龙头，总能对国际油价产生影响。只要沙特决定减产，哪怕小弟们偷偷增产，但国际油价仍会上涨，反之则亦然。不过话又说回来，牧原的号召力或许并没有那么强，但至少看到了希望！与此同时，近期的国内粮价也开始企稳反弹。如此一来，猪肉价格的生产成本短期内也不会再降了。

3.抄底猪肉，是选期货还是股票？

接下来的问题是：抄底猪肉该选啥？期货的优势是：饲料成本正在上升，所以猪肉价格更易反转。缺点则是：远期合约升水明显，长期持有的移仓成本并不低。股票的优势是：现在是牛市，所以猪肉价格只要不再继续下跌，猪肉股就有望企稳。再加上股票市场很少出现逼多或逼空行情，所以持股心态更稳。

值得一提的是，为了学习巴菲特，我发明了市赚率。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE/100）。上世纪80年代，巴菲特两次建仓可口可乐。两年平均下来，市赚率刚好就是0.4PR。非常巧合的是，从那时起，用“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅。巴菲特4折5折6折买股，我也4折5折6折买股。

考虑到PE=PB/ROE这个数学关系，所以市赚率还可推导出第二公式：PR=PB/ROE/ROE/100。在投资周期股时，可以把现值PB和ROE代入到第二公式，从而计算出周期股的内在价值。接下来，就是ROE的取值问题：

第一种，景气周期第一年的ROE数据，也就是去年。这里的逻辑是，一旦景气周期延续，之后的多年ROE平均值大概率能达到这一水平。

列举两个龙头企业，温氏股份和牧原股份，去年的ROE分别为24.59%和25.10%，市赚率分别为0.43PR和0.56PR。

第二种，今年的动态ROE，也就是今年三季报的ROE乘以1.3333即可。

列举两个龙头企业，温氏股份和牧原股份，今年的动态ROE分别为16.53%和25.67%，市赚率分别为0.95PR和0.53PR。

第三种，最近六个季度的ROE总和除以1.5，这也是去年二季度猪肉股开始扭亏为盈后，最真实的年化ROE。

列举两个龙头企业，温氏股份和牧原股份，扭亏为盈后最真实的年化ROE分别为27.20%和32.15%，市赚率分别为0.35PR和0.34PR。

最后要说的是，巴菲特曾说过内在价值是一个区间。当你用最保守的方法计算内在价值时，仍然显示为明显低估，才值得买入。

最最后要说的是，猪肉股的分红越来越慷慨。一旦景气周期确定延续，50%以上的分红比例还是比较容易实现的，所以暂时不考虑修正。

$牧原股份(SZ002714)$ $温氏股份(SZ300498)$

@今日话题 @闭嘴吧超超 @博士王神经 @曹国公李景隆 @直言不讳的勇敢 @平和宁境

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。