看好反内卷行情：既是国家政策也是国计民生（光伏篇）

今年7月份，写了一篇《2025下半年投资计划》。当时已经看到了光伏产业的反内卷趋势，所以便决定参与一下。不过说句实话，我对光伏股的了解实在是非常有限。于是乎，抄底目标便从光伏股变成了多晶硅期货。时至今日，半年过去了，所以特意总结一下！

多晶硅明显弱于碳酸锂：但目标价也到了！

之前已经说过，期货是一个“吃人的”市场。所以说，每次抄底时都会特别谨慎。目前来看，虽然只是轻仓，虽然只是两倍杠杆，但收益还算不错。对于这个结果，既是惊喜也是意外。由于期货市场的极大风险性，所以关于期货投资的理念不会详述。有悟性的读者，可以着重思考“行业普遍亏损”+“两倍超低杠杆”这12个字，或许就会明白其中的道理了！

需要特别说明的是，7月份抄底多晶硅期货的同时，我还抄底了碳酸锂期货，但两者的表现却截然不同。前者弱了很多，后者强了很多。不过即便如此，多晶硅期货的原定目标价，也只是底部翻倍而已。本月多晶硅期货高位震荡，所以目标价已经触及。近期就会越涨越卖，直至清仓！

初步研究光伏股：5万元多晶硅刚好实现盈亏平衡！

不得不说的，为了学习巴菲特，我发明了市赚率。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE/100）。上世纪80年代，巴菲特两次建仓可口可乐。两年平均下来，市赚率刚好就是0.4PR。非常巧合的是，从那时起，用“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅。巴菲特4折5折6折买股，我也照猫画虎4折5折6折买股。

考虑到PE=PB/ROE这个数学关系，所以市赚率还可推导出第二公式：PR=PB/ROE/ROE/100。估值周期股时，可以把买入PB值和景气周期里第一年的ROE代入到第二公式，从而计算出周期股的内在价值。仔细观察第二公式，就会发现。当市赚率等于1PR时，PB=ROE*ROE*100。也就是说，在合理估值时，PB与ROE的平方呈正比关系。举例来说，10%的ROE，合理估值就是1PB。15%的ROE，合理估值就是2.25PB。20%的ROE，合理估值就是4PB。

因为多晶硅期货已到目标价，所以最近开始转向关注光伏股，包括通威股份和合盛硅业。仅从三季度来看，多晶硅期货的平均价大约是5万元，两家企业的三季报基本做到了盈亏平衡。四季度的多晶硅期货平均价则达到了6万元，两家企业的四季报会实现20%的毛利率吗？我还得继续研究！

以通威股份为例，20%的毛利率大约能实现了15%的ROE。

再以合盛硅业为例，20%的毛利率仅实现了5～8%的ROE。

两者为啥相差这么多？我还得看看财报，另外请教高手指点一下。

我在到处寻找便宜货：人设并不是股神更不是期神！

值得一提的是，我自己是低估+分散策略。虽然个人能力圈偏弱，但却始终孜孜不倦的到处寻找便宜货。仍以期货为例，7月份我不仅抄底了极为强势的碳酸锂和相对强势的多晶硅，而且还抄底了极为孱弱的工业硅（双硅一锂）。好在两个强势品种的超高收益可以明显拉升投资组合的整体收益率，所以低估+分散策略，对我来说还是比较适合的！

看到这里，有些读者或许会提出疑问：你连相关企业的毛利率和净利率都没研究明白，就敢抄底碳酸锂期货和多晶硅期货？对于这个问题，巴菲特曾给过答案：投资喜诗糖果，我并不需要学会如何制作糖果，只需知道糖果很好吃就行了。而这，就是模糊正确的最基础理论。同样的道理，当一个行业大面积亏损时，相关产品的价格真的就能持续不涨吗？我不信！对此，很多深研派表示很不喜欢这样的赚钱方式。但，我喜欢！

最后要说的是，本文只起到抛砖引玉的作用。如果各位读者有啥股票或期货的低估品种，不妨分享一下。

$通威股份(SH600438)$ $合盛硅业(SH603260)$

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