港股迎来开门红，有哪些板块值得A股开盘后关注？

曾经有数据统计，新年里的第一天、第一周、第一月如果出现大涨，那么全年收红的概率将会更大。这一规律，虽然在国内股市早已失效。但在港股开门红之后，哪些板块值得关注，仍然是一个值得热议的话题。

计算内在价值，我用自己发明的市赚率

为了学习巴菲特，我发明了市赚率。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE/100）。上世纪80年代，巴菲特两次建仓可口可乐。两年平均下来，市赚率刚好就是0.4PR。非常巧合的是，从那时起，用“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅。巴菲特4折5折6折买股，我也照猫画虎4折5折6折买股。A股长期持有的股息税为0%，所以1PR才算高估。H股长期持有的股息税为20%，所以0.8PR就算高估。红筹股长期持有的股息税为28%，所以0.72PR就算高估。

针对赚假钱的企业，我又以50%股利支付率作为标杆，加入了修正系数N（PR=N*PE/ROE/100）。股利支付率≥50%的企业，修正系数为1.0（50%除以50%）；股利支付率≤25%的企业，修正系数为2.0（50%除以25%）；50%＞股利支付率＞25%的企业，例如30%的企业，修正系数为1.67（50%除以30%）。修正市赚率仅适用于ROE及分红稳定的价值股，科技股别用（经常用回购代替分红）、成长股别用（需要留存利润用于成长）、周期股别用（景气年份才会加大分红）。

不得不说的是，除非是全面大牛市，否则一个行业的股票并不可能集体涨到高估，所以还需找出一个行业龙头作为买卖标杆。标杆明显低估时，抄底同行业股票。标杆明显高估时，逃顶同行业股票。这样的操作，大概率不会错。

家电板块：周五龙头大涨，“0增长”被嫌弃

本周五收盘，家电板块的行业龙头美的集团H股出现了5.12%的大涨，海尔智家H股则实现了4.20%的大涨。这俩在行业里都是优等生，三季报同比增长都在10%以上。至于“0增长”的海信家电H股则被嫌弃，涨幅只有1.81%，甚至跑不过港股大盘。作为行业龙头，美的集团AH股的估值大概在7折左右。如果前期高点减仓了，那么周一开盘低吸一下还算不错。

科技板块：腾讯股份大涨，但“扣非”也不低估

2022年，我4折抄底了腾讯控股。随之而来的，便是腾讯的业绩开始陷入困境。最近几年，腾讯控股的困境反转开始由“非国际财务报告准则利润”所引领，这个“非国际”比较接近于A股的“扣非净利润”。2025年三季报发布之后，腾讯控股的TTM每股利润为23.908元，非国际TTM每股利润则为27.465元，后者大约是前者的1.15倍。这就意味着，腾讯控股的“扣非TTM市盈率”大约是TTM市盈率的1.15倍，“扣非TTM ROE”也同样是TTM ROE的1.15倍。本周五收盘，腾讯控股大涨4.01%。经过简单计算可得，腾讯控股的市赚率为1.15PR，“扣非市赚率”则为0.87PR。

石油板块：国际油价跌跌不休，石油股票涨涨不停

本周五收盘，中国海油H股作为石油板块的龙头，出现了2.63%的大涨。最近两年，石油板块的ROE逐步下滑并趋于稳定，所以直接用TTM市盈率除以TTM ROE即可模糊正确的进行估值。考虑到石油板块已经进入到景气周期很多年，所以便需要修正市赚率进行估值。经过计算可得，中国海油H股看起来很低估。但因为红筹股的身份，所以高估目标价下移至0.72PR，这个需要注意。

煤炭板块：国内煤价低位震荡，煤炭股票极度分化

本周五收盘，中国神华H股作为煤炭板块的龙头，出现了2.22%的大涨。最近两年，煤炭板块的ROE逐步下滑并趋于稳定，所以直接用TTM市盈率除以TTM ROE即可模糊正确的进行估值。考虑到煤炭板块已经进入到景气周期很多年，所以也需要修正市赚率进行估值。目前来看，煤炭股票出现了极度分化。大多数煤炭股，早在2024年便已开启下跌，很多已从1PR跌到了0.5PR。但行业龙头神华H却异常坚挺，始终维持在1PR左右的估值水平。

银行板块：双龙头呈现估值剪刀差，投资者举棋不定

本周五收盘，农业银行H股作为六大行的板块龙头，小涨不到1%。但估值并不便宜，农行AH股均已超过1PR。本周五收盘，招商银行H股作为中小行的板块龙头，小涨略超1%。但是由于AH负溢价，所以招行H股并不便宜，反倒是招行A股更加便宜。对于投资者来说，如此割裂的估值状态并不罕见。以前也曾出现过中小行明显高估，六大行明显低估的另一种景象。

指数基金板块：潜伏折价，卖出溢价，实现套利

值得一提的是，市赚率与巴菲特一直念叨的DCF现金流折现在理论上其实是相通的。考虑到低利率环境下，折现率会降低。所以合理估值便会提升为原来的1.1～1.4倍之间。理论上来说，宽基指数不仅包含了价值股，而且还包含了成长股，所以市赚率没法对宽基准确估值。不过2024年的时候，巴菲特以1.5PR的估值清仓了标普500指数基金。所以可以简单的认定，宽基指数涨到1.5PR才算高估！不过巴菲特卖出标普500指数基金时，美国处于高利率环境。反观现在的中国，则处于低利率环境。因此，宽基指数的合理估值需要上移。简单计算可得，1.5PR的1.1倍就是1.65PR，1.5PR的1.4倍就是2.1PR。本轮牛市会止步于哪里？我也不知道。但我谨慎乐观的预计，沪深300指数最终会止步于1.65PR～2.1PR之间的某一点位！

最后要说的是，刚刚过去的2025年，我在A股1PR附近、H股0.8PR附近卖出了很多股票。卖出股票之后，一半换成了现金，短期内彻底退出股市。一半换成了指数基金，试图在低利率环境下享受到更高估值。等到沪深300涨到1.65PR～2.1PR之间时，所有指数基金也会实施越涨越卖。对于我来说，牛市收益有多高并不重要，重要的是大部分收益能够落袋为安！

最最后要说的是，2025年最后一个交易日，指数基金出现了普遍大跌，甚至有很多从溢价变成了折价，我也潜伏了几个折价基金。下周一开盘，如果部分指数基金从折价变成溢价，我就会卖出溢价换成平价或折价，完成一种不用申购赎回的另类套利操作！

特别注释：TTM ROE的取值，可以采用同花顺PC版→F10→财务→单季度→净资产收益，把最近四个季度的ROE数值加起来即可。

$美的集团(SZ000333)$ $腾讯控股(00700)$ $招商银行(SH600036)$

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