持有保险股的第3个年头：本周选择彻底清仓，并继续寻找下一个翻倍机会！

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2024年3月底，堪称保险股的至暗时刻，我抄底了保险股。到了本周，则在牛市氛围中彻底清仓。低买高卖之后，脚步还不能停歇，仍然需要寻找下一个翻倍机会！

计算内在价值：我用自己发明的市赚率

为了学习巴菲特，我发明了市赚率。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE/100）。上世纪80年代，巴菲特两次建仓可口可乐。两年平均下来，市赚率刚好就是0.4PR。非常巧合的是，从那时起，用“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅。巴菲特4折5折6折买股，我也照猫画虎4折5折6折买股。A股长持的股息率为0%，所以1.0PR才算高估。H股长持的股息率为20%，所以0.8PR就算高估！

考虑到PE=PB/ROE这个数学关系，所以市赚率还可推导出第二公式：PR=PB/ROE/ROE/100。估值ROE大起大落的困境反转股时，可以把PB值和多年ROE平均值代入到第二公式，从而计算出模糊正确的内在价值。

针对赚假钱的企业，我又以50%的多年平均股利支付率作为标杆，加入了修正系数N（PR=N*PB/ROE/ROE/100）。股利支付率≥50%的企业，修正系数为1.0（50%除以50%）；股利支付率≤25%的企业，修正系数为2.0（50%除以25%）；50%＞股利支付率＞25%的企业，例如40%的企业，修正系数为1.25（50%除以40%）。估值保险股，便需要用到修正市赚率第二公式（PR=N*PB/ROE/ROE/100）。

2024年3月底：我抄底了保险股

2024年3月底，堪称保险股的至暗时刻。根据当时的年报来看，四季度单季不亏损的保险股，就已经算是“优等生”了。于是乎，我抄底了那个“优等生”，并公开发文。再从修正市赚率角度来看，当时的多家保险公司H股均已低至5折左右，并提供了8%左右的超高股息率。这就意味着，当时抄底保险股的我，拥有了双重保障。此外，当时的我还在押注保险股的投资端，毕竟当时的国内股市已经十年未上4000点了。没想到还挺走运，一押就中了！

2025年3月底：我进行调仓换股

2025年3月底，久违的小牛市让众多保险公司大赚。但在当时的分红公告里，却完全体现不出小牛市的感觉。五大保险公司的股利支付率，仅有一家高于多年平均值，另外四家则刚好相反。于是乎，在一堆“赚假钱的”保险股里，我找到了那个“赚真钱的”！并把曾经的“优等生”彻底清仓一股不留，换成了那个“赚真钱的”！没想到还挺走运，那个分红最大方的保险股，也是未来一年里涨得最猛的！

2026年第4周：我清仓了保险股

到了本周，我在牛市氛围中彻底清仓了保险股。至于为啥清仓？则是因为修正市赚率高估了！前文已经说过，估值保险股需要用到修正市赚率第二公式（PR=N*PB/ROE/ROE/100）。其中的修正系数N与多年平均股利支付率挂钩，至于PB值就摆在那里，所以ROE的取值才更为关键！

方案1：ROE取值一个比较完整的萧条+景气周期，也就是2021～2025年的ROE平均值。其中2025年采用动态ROE，也就是前三季度的ROE乘以1.33。

方案2：ROE取值一个完整周期，但要去掉一个最高值（2025年），也要去掉一个最低值（2022年或2023年），取值余下三年的ROE平均值。

方案1中，前期高点的中国平安A、中国太保A、新华保险A，均已涨到了1.0PR以上的高估阈值。至于前期高点的三大保险H股，则仅有新华保险H低于0.8PR，另外两家则明显高于0.8PR以上的高估阈值。

方案2中，前期高点的中国平安A、中国太保A、新华保险A，均已涨到了1.0PR以上的高估阈值。前期高点的中国平安H、中国太保H、新华保险H，也均已涨到了0.8PR以上的高估阈值。

总体来说，6只股票，12种估值结果，仅有1种显示低估，另外11种均已超出高估阈值，这也是我彻底清仓保险股的最大原因。

低利率环境下：本轮牛市有望复刻2015年

2025下半年开始，我陆续在高位清仓了银行股、券商股、保险股等老登股。卖出股票之后，一半换成了现金，暂时退出股市，目前已有30%现金仓位。另一半则换成了尚且低估的各类指数基金，并继续跟随大盘波动。考虑到目前的低利率环境，所以我认为本轮牛市有望复刻2015年。老登股在深度调整之后，有望带着大盘指数迎来第二波上涨。至于如何参与第二波上涨？我的策略已经很明显，那就是各类指数基金！随着大盘指数向着5000点进发，我的指数基金也将越涨越卖！

最后要说的是，2024年3月底～2025年3月底，那个“优等生”上涨了80%。2025年3月底～2026年第4周，那个“赚真钱的”上涨了90%。1.8乘以1.9，便意味着底部上涨了3.42倍。我自己头一次采用这种“接力式”持股策略，感觉很有意思！

$中国平安(SH601318)$ $中国太保(SH601601)$ $新华保险(SH601336)$

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