猪周期乱纪元：如何让时间从敌人变为朋友？

自从行业集中度大幅提升之后，猪周期便从恒纪元变成了乱纪元，投资猪肉股也成了十分困难的事情。好在令人欣慰的是，从去年开始，农业农村部便开始严控新增产能，开启了猪肉行业的反内卷。不过话又说回来，降低能繁母猪的数量，仍然任重而道远。如何在投资时让时间从敌人成为朋友？不妨看看本文的思路！

计算内在价值：我用自己发明的市赚率

为了学习巴菲特，我发明了市赚率。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE/100）。上世纪80年代，巴菲特两次建仓可口可乐。两年平均下来，市赚率刚好就是0.4PR。从那时起，用“40美分买入1美元”就成了股神的口头禅。巴菲特4折5折6折买股，我也4折5折6折买股。A股长期持有的股息税为0%，所以1PR才算高估。H股长期持有的股息税为20%，所以0.8PR就算高估！

行业前二：均已低至“半价”左右

考虑到PE=PB/ROE这个数学关系，所以市赚率还可推导出第二公式：PR=PB/ROE/ROE/100。在估值周期股时，可以把现值PB和预估ROE代入到第二公式，从而计算出模糊正确的估值！

本周收盘，行业前二牧原股份和温氏股份的市净率分别跌倒了3.3PB和2.65PB。在农业农村部的推动下，如果猪肉价格能够有所反弹，那么两家企业的ROE便可恢复到2024年的水平（25.10%和24.59%）。运用市赚率第二公式（PR=PB/ROE/ROE/100），两家企业的市赚率分别低至0.52PR和0.44PR，均已处于“半价”左右！

值得注意的是，仅就近期的股价走势来看，市赚率估值更高的牧原股份却略微强于估值更低的温氏股份。之所以如此，可能是因为牧原在行业更困难的2025年里，展现出了更优秀的成本控制能力。由此可见，市赚率第二公式仅是静态估值。要想投资成功，还需密切跟踪企业动态才行。

如何让时间从敌人变为朋友？

最近10年，我运用市赚率第二公式投资了很多周期股，收益非常不错，但却以石油煤炭为主。这次跨出能力圈投资猪肉股，还是带着敬畏之心的，同时也做好了熬时间的准备。初步的计划，便是猪肉股6折以内的前提下。采用涨多了卖一份，跌多了买两份的投资策略。这样一来，便相当于小仓位做大T，把持仓成本慢慢T下去。如果是震荡市，甚至还可实现仓位慢慢加上来的效果。

$牧原股份(SZ002714)$ $牧原股份(02714)$ $温氏股份(SZ300498)$

@今日话题 @闭嘴吧超超 @博士王神经 @曹国公李景隆 @直言不讳的勇敢 @平和宁境

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。