保险行业年报全览：市赚率体系下，高估卖出的保险股，是否值得回补？

为了学习巴菲特，我发明了市赚率。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE/100）。上世纪80年代，巴菲特两次建仓可口可乐。两年平均下来，市赚率刚好就是0.4PR。从那时起，用“40美分买入1美元”就成了股神的口头禅。巴菲特4折5折6折买股，我也4折5折6折买股。A股长期持有的股息税为0，所以1PR才算高估。H股长期持有的股息税为20%，所以0.8PR就算高估！考虑到PE=PB/ROE这个数学关系，所以市赚率还可推导出第二公式：PR=PB/ROE/ROE/100。在估值ROE并不稳定的保险股时，需要把PB值和多年ROE平均值代入到第二公式，从而计算出模糊正确的估值！

针对赚假钱的企业，我又以50%的多年平均股利支付率作为标杆，加入了修正系数N（PR=N*PE/ROE/100或PR=N*PB/ROE/ROE/100）。股利支付率≥50%的企业，修正系数为1.0（50%除以50%）；股利支付率≤25%的企业，修正系数为2.0（50%除以25%）；50%＞股利支付率＞25%的企业，例如多年平均股利支付率为40%的企业，修正系数为1.25（50%除以40%）。理论上来说，修正市赚率仅适用于ROE稳定的价值股。周期股别用（景气年份才会加大分红）、科技股别用（经常用回购代替分红）、成长股别用（需要留存利润用于成长）。

市赚率体系下：我在2026年1月清仓了保险股

除非全面大牛市，否则一个行业的所有股票并不可能全面涨到高估，因此就需要选出一个行业龙头。龙头明显低估时，同行业股票便可抄底。龙头明显高估时，同行业股票便可越涨越卖。

考虑到保险股的ROE并不稳定，所以需要修正市赚率第二公式进行估值了（PR=N*PB/ROE/ROE/100）。至于多年ROE的取值，也同样颇有学问。以行业龙头中国平安为例，2021年地产牛市结束。所以选取2021～2025最近五年的ROE平均值，便可模糊正确的对其进行估值。

回顾2026年1月份，保险股的行业龙头中国平安AH，分别涨到了1.1PR以上和1PR以上。也正是因此，我在那时全面清仓了保险股。考虑到当时只发了2025年三季报，所以2025年的全年预估ROE便用了当时的TTM数据进行替代。

大跌之后的保险股：是否值得回补？

幸运的是，1月份清仓之后，几乎卖在了高位。随后便迎来了30%左右的大幅下跌。现如今，大跌之后的保险股：是否值得回补呢？仍以保险股的行业龙中国平安AH为例，本周收盘已经跌到了0.88PR和0.82PR。距离0.6PR左右的回补目标价，已经更近一步了！

保险股的估值现状：股息率角度还算不错！

本周收盘，10年期国债收益率是1.81%。中国平安A、中国太保A、新华保险A的股息率分别是4.53%、2.91%、4.20%。反观中国平安H、中国太保H、新华保险H的股息率则分别4.91%、3.82%、6.38%。刨除掉20%股息税之后，股息率分别为3.93%、3.06%、5.10%。除了中国太保AH之外，均为无风险利率的2倍以上。

特别注释：TTM ROE的取值，可以采用同花顺PC版→F10→财务→单季度→净资产收益，把最近四个季度的ROE数值加起来即可。

$中国平安(SH601318)$ $中国太保(SH601601)$ $新华保险(SH601336)$

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