日本两用物项出口管制背景下工业母机赛道的投资机会 $华中数控(SZ300161)$ $恒力液压(NQ430693)$ $豪迈科技(SZ002595)$
本次录音为面向投资者的研究报告分享，围绕中国加强对日本两用物项出口管制背景下工业母机赛道的投资机会展开分析，结合产业链现状、国产替代逻辑与标的推荐，内容如下：
出口管制政策与影响概述
政策发布与范围：昨日商务部公告加强两用物项对日本出口管制，凡涉及提升日本军事能力的产品均禁止出口，且第三方经中国采购转售亦受罚。管制覆盖专用材料、设备、电子计算机、传感器、激光器、船舶、航空航天等领域，目录达百余页，属对日范围广的制裁。
中日关系与产业关联：政策反映中日关系趋紧，日本或出台反制。工业母机因日企起步早、产业链深（涵盖数控系统、导轨、轴承及三轴/五轴机床整机），在国内多个细分领域份额高，成为潜在受益方向。
工业母机进口依赖与国产替代逻辑
高进口依赖现状：海关8457分类数据显示，2024年中国该类别进口额51%来自日本，依赖度不符合国家安全要求，存在强进口替代诉求。近年国产核心环节（数控系统、五轴机床）成熟度显著提升，具备替代可行性。
国产替代驱动因素：若日本供给受限叠加政策支持，国内工业母机产业链将获显著利好；供应链不确定性亦促使主机厂寻求更稳定国产供应商。
重点投资标的分析
华中数控（首推）：数控系统是机床“核心”，无系统则机床无用。国内供给主要由日企发那科（市占率三四十）、西门子及少量三菱、海德汉等占据；发那科已被日本政府限制高端系统对华出口。若其供给受限，华中作为国内主要高端数控系统商（现份额约10%）潜在空间翻数倍。格局上，除进口系统外，国产尝试基本指向华中，且系统具软件属性，海外供应商存“后门”限制（如机床移动、加工限制及定期巡检），国产替代势在必行。公司因北美制裁剥离工业机器人业务，业务结构优化、估值压力减轻，位置低、弹性最大。
五轴机床企业（次推）：德马吉森精机、大隈等日企在华年销约十亿级，国产替代潜力大。五轴机床企业体量较小、替代推进快（科德数控、豪迈科技、艾弗米等），成熟度与用户认可度高；豪迈机床业务近年保持高增速，且受益商业航天异形曲面加工需求，属成长性强的细分赛道。
核心零部件丝杠导轨：日企丝杠在华份额约十余个百分点，若退出将利好国内恒力液压、贝斯特、南京工艺及导轨厂商恒立达等。终端应用差距缩小，已有头部五轴厂商在部分机型采用国产丝杠。
低估值标的：机床板块关注度低，海天精工、纽威数控及下游3C景气支撑业绩增长的创世纪等低估值企业亦具机会。
总结与投资建议
中国对日出口管制范围广，若日本反制致日企供给进一步受限，工业母机产业链将迎国产替代加速利好。首推华中数控（数控系统环节弹性最强），其次为五轴机床的科德数控、豪迈科技，再次为核心零部件丝杠导轨厂商恒力、贝斯特、南京工艺、恒立达，以及低估值海天、纽威、创世纪等，均值得重点关注。