同力股份業務邏輯-估值與大小股東利益一致性研究

深度权益研究报告：同力股份（920599.BJ）

本文總共有3個部分，第一部分主要聚焦業務和估值，第二部分聚焦大股東歷史增減持盡職調查，第三部分具體分析近期大股東增持事件。綜合來看該股有投資價值偏低估。

—— 非公路宽体自卸车全球领军者的价值重估：从周期博弈到智能工业化的范式转移

Part1 業務估值模型研究

1. 核心投资逻辑与执行摘要 (Executive Summary)

1.1 投资逻辑综述：被错误定价的“隐形冠军”

在当前全球资本市场面临流动性分层与资产荒的双重背景下，同力股份（Shaanxi Tonly Heavy Industries Co., Ltd.）呈现出典型的“错杀”特征。市场普遍将其归类为传统的、依附于煤炭周期的工程机械制造商，给予其极低的估值倍数（TTM PE 约 11.4x，Forward PE 9.4x）1。然而，基于对公司商业模式、产品护城河及技术演进路径的深度拆解，