牛市纵深发展，积极布局中报行情
一）、牛市行情正在进行时
显然，牛市往纵深进一步发展。 大宗商品、创新药、稳定币，$泡泡玛特(09992)$ 热点频出。十倍股屡见不鲜。便宜的标的，在去年即便国庆节热火朝天的时候也是一抓一大把，但行情发展到现在是越来越难找啦。有些赛道的估值，泡沫非常明显，已经进入博傻阶段。
资金越来越恐高，在当前点位，找到非常低估的标的，在牛市中切车换挡，在一个牛市中享受两三个春天，无疑是最优策略。
二）、互金板块2-3PE，10%+的股东回报率仍然绝对低估，是此次牛市中显而易见的洼地，布局中概互金板块正当时。
ROE超过15%的好行业里面，5PE，7%股息的便宜货已经很难找到了。恒生科技指数大部分的科技股都在10PE以上。 但ROE高达25%的中概互金板块，还有2-3PE、股东回报率超过15%，拥有绝对投资价值可穿越牛熊的机会。而且，板块主要选手，1）或受益于资金成本下降；2）或受益于风控边际改善；3）或受益于规模大幅扩张，中报利润大幅增长已经是明牌。自从24年3季报开始，每次财报都会带来板块估值的大幅修复，这次中报也不会例外。
互金板块是现金奶牛，赚钱非常容易。 而且投资者回报超过其他板块的中概股，是所有板块中最好的。 通常包括： 大比例真金白银的回购+一年两次派息，此外还有股东增持。
三）、互金选手点评
1)、小赢科技。 相较于2024年，小赢科技受益于三点：规模大幅扩张（总规模相对于2024年增长1/3）；资金成本下降200-300BP；股本大幅回购注销（2025年7亿美元市值回购1注销亿多美元，高达15%），且2024年回购注销了18%的股份。所以，小赢科技净利润相对于2024年将增长45%左右，eps将增长60%接近8美元。 当前估值只有2.5PE/0.75PB，成为互金板块当前价位最具投资价值的公司。《小赢科技交出了一份完美的一季报——未来一年互金板块的王者》 重点：板块估值最低、回购最猛（1PB以下不限量回购，从去年4.5美元一路回购到现在的20美元）、2025年eps增长率很高。 现在3亿美元利润，7-8亿的市值、日500万美元成交额，能吸引并逐渐容纳机构入场。
小赢科技中报的看点：大幅的规模和利润增长，以及牛B的回购进展，改变市场的看法，吸引机构增量资金入场。 股价再不涨，流通股都要被回购收完啦！ 股东回报好，派息+回购=20%。 所以当前价位板块内小赢排在第一位。
机构正在进场，上周已经有机构举牌小赢，持股6.2%。
2)、乐信。 相较于2024年，乐信规模没有扩张，但是受益于风控能力反转和资金成本下降200BP+，预计2025年利润将同比100%以上的增长率。 eps2025年预计2美元。 当前估值3.6PE/0.76PB。 派息率是净利润的30%，昨天又推出了5000万美元的回购+老板1000万美元的增持。 回购+派息>10%。
乐信中报的看点：利润同比和环比继续增长，风控改善。 乐信最近股价比较软的原因在于之前涨幅比较大，获利盘较多，所以股灾中受伤最重。 当前估值和股东回报比小赢低一些， 但合规性比较好。 所以板块内排名在第二位。
3、嘉银。 嘉银2025年规模扩张得很快，派息率提高到净利润的30%。2025年，嘉银的净利润预计达到3亿美元，同比增长100%，eps接近6元，2025年报的股息将达到1.7美元，现价仍然有10%左右的股息率。 这个股息率，在熊市都有较好的下行保护，更何况现在身处牛市氛围。 当前估值3PE/1.7PB、10%股息率。 估值比乐信高一些，合规性要低一些，所以排在乐信之后。
嘉银主营业务的客群、助贷规模、净利润，基本上和小赢科技一模一样（90%相似），但小赢科技的净资产比嘉银高4亿美元。且小赢净资产的利用率很高（1PB以下不设限地回购），所以理论上讲小赢科技的市值=嘉银市值+4亿美元。即：小赢的股价应该比嘉银贵10块多一点，才是合理估值。
因此，当前价位嘉银排在板块内第三位。
4、奇富科技
奇富科技是互金板块没有争议的龙头，所以估值一直相对合理。其回购+派息高达80%的净利润，股东回报做得很好。 今年预计11亿美元净利润，当前估值5PE/1.76PB，比起其他科技股估值明显低一截， 但展望股价向上的空间小于前三位，排在嘉银之后。
5、宜人智科
宜人智科3PE/0.39PB，在板块内估值确实低。但管理层不思进取、利润倒退，股票流动性也不好，目前尚未看到股价向上的动力和拐点，真是低有低的理由。中报后估计会继续闷吧。
6、信也科技
信也的海外业务做得挺好，是互金板块中做得最好的。 回购+派息也稳定， 静态估值7PE/1.18PB，在板块中最高。 刚发行一笔13美元转股价的可转债， 然后用这笔钱大幅回购，既做了市值管理，又割了机构的韭菜，还是不错的。
问题在于，由于最近股价涨了一波，估值已经是板块做最高的。
免责申明： 本人持有互金板块公司的股权，以上观点是本人长期投资的研究纪要，不作为对任何人的投资建议，不保证正确性，不对任何人的投资结果负责。