我对助贷新规的思考

$奇富科技(QFIN)$ $乐信(LX)$ $小赢科技(XYF)$ @今日话题

现在300亿以下的助贷平台不好拿资金，银行白名单主要是300亿以上的十来家助贷平台。 其实监管的意图，政策想达成的效果，已经很明确了：

1、助贷行业，正式由乱战的春秋时期进入战国阶段。 助贷新规的落地是标志性事件。

BAT、百度、美团、京东这几家，好比战国7雄。 其余的奇富、乐信、信也、洋钱罐、桔子、嘉银、小赢、宜人等十来家300亿以上的平台， 就好比郑宋卫中山等二三流国家。

2、好行业肯定还是好行业，市场往大平台集中，大平台受益。 大平台把小平台退出的市场接住，也避免了短贷引起的局部金融风险。

从今年开始，国家规定个人网贷上限由20万提升到30万（网贷平均1万/单，从这个额度也可以看出行业得需要十几家玩家），所以家家都有肉吃，拼风控拼管理。就这十几个玩家，每个玩家分个两三万的额度，都来点，不是赢家通吃的概念。家家都有优质客户和差的客户，比例多少而已。关键就看各家的风控， 能不能把优质客户筛出来。结果就是只做24的客户，贷款规模会萎缩。 但考虑到小平台的量集中到大平台， 所以长期来看是利好还是利空， 不好评估。

3、既然这十几家留下来，那政策的出发点，就是正常情况，这些玩家要能挣钱。 助贷行业是传统金融的有效补充，是民间高利贷的互联网+解决方案，具有积极正面的作用。所以基本不太可能出台个规范行业的政策，把这十几家搞死，只剩乐信、奇富、信也，而且这三家还要死不活。 完全没有教培行业全干死的可能性。

至于是24一刀切，还是24+权益，是小权益还是大权益， 不需要考虑。 反正这十几家只要你不作，风控良好，能有行业平均水平， 就能赚钱。 政策制定层是先有了政策想达成的效果（只剩这十几家有管理能管理方便管理的良性竞争，降低投诉率），再来制定细的政策。 所以不用关心细的政策条款，只需要关心政策想达成的效果就行了。

4、政策认为的行业合理利润是多少？ 传统银行经营最低风险的抵押贷，利润是1%贷款余额。利率市场定价原则，高风险对应高收益，做24的高风险无抵押信用贷，行业平均2%-3%贷款余额的利润，应该是会保障的。 轻资产卖流量的ICP业务，赚的是不合理的钱，存在的空间确实越来越小。

5、大平台往一体化转。 你自己担保、用自己的流量，玩复贷的客户（坏账率和销售费用双低），利润空间就出来了。 所以陆控100%自担保甚至消费金融自己做出资方上下完全一体化、 乐信电商， 是行业趋势。 小赢嘉银在现在的跑马圈地阶段大额的买量费用，是给未来业绩屯粮草（因为以后主要做复贷客户（比如现在的乐信和奇富，并没有大额买来那个费用）不需要大额买量）。 所以小赢嘉银的业绩安全垫很厚。

6、海外还有广阔的成长空间。

行业还是很好的行业。 生命周期无限+天花板极高+股东回报极好， 现在面临不确定性，是行业估值最低的时候。 等不确定性消除，从明年的时点来看，这么性感的行业，现在就是最佳介入时机。 小赢股东回报20%（年化28亿人民币的买量为未来的业绩屯了大量的粮草，以后即便70%的复贷率也能达到500亿助贷余额的规模，对应年利润2亿刀）、乐信股东回报14%，现在牛市哪还有这样的标的。

牛市进展到此，只有互金板块几乎没怎么涨，还处于极度低估状态。政策的不确定性是在牛市压制这个板块的唯一因素。 而这个因素将在未来两个月消除，利空出尽就是利好。看上周奇富中报时板块的表现（利空落地该跌不跌）， 基本确定板块股价到底部了。

一旦利空出尽，小平台流量往大平台集中的正面思考展开，1年内板块头部标的2倍收益（我认为是保守估计，头部标的可能业绩和估值双击）是可以预期的。

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