如果一刀切，小赢盈利能力如何？

$乐信(LX)$ $小赢科技(XYF)$ $奇富科技(QFIN)$ 小赢主营业务还在数钱，还在大手笔回购，股价已经跌到歇业的价格以下了，PB已经比趣店还低了。 即便只让做24以下的贷款，不还是赚钱么？ 甚至不比现在赚得少多少。 市场只知其一不知其二。

先上结论，再来论述过程： 现在的36%（实际33%左右）， 不该只赚现在这么少； 一刀切成24%， 所以也不会比现在下降那么多。 毛估估净利润下降30%；如果是24+权益， 利润可能和现在持平。 本人现在还持有小赢一定的仓位，没有减仓的打算， 就当风险投资了。

一： 如果24一刀切， 不做任何权益。

根据财务报表，先算这门生意的盈亏平衡点（根据Q2的财报数据）：

1、现在大概总体年化利率（算上所有手续费等等）大概33%，压缩压24%，收入端需要降低9%；

2、现在36的资金成本多在8%以上，至少比24的资金成本（4%）高4%；

3、成本侧有很大量的买量费用，Q2达到创纪录的7.5亿，年化来算是30亿，占650亿贷款余额的4.6%。 而2022年全年的买量费用，也就8亿。 季度7.5亿甚至大大超过头部的奇富和乐信 。

4、税前净利润6.66亿，年化26.64亿， 占650亿贷款余额的4.1%。

假设按照24%一刀切，用24的资金，只做存量客户， 也不用买量了， 成本侧将降低4%+4.6%+4.1%=12.7%。

所以，一刀切成24%， 收入断下降9%，只做存量客户成本侧盈亏平衡点可以下降12.7%。 那么， 税前利润还有3.7%， 税后还有3%。

这还不包括只做存量复贷客户，全口径的坏账损失率下降2%左右（从36%的10%左右下降到存量复贷客户的8%左右）， 这里还有2个点左右的安全边际。 另外风控还可以压缩点规模，把尾部客户拒掉， 牺牲规模提升点贷款质量。

Q2 650亿的助贷规模， Q3新增330亿， 预计Q3的贷款余额将继续增长到680亿左右。

奇富的复贷率是93%， 乐信的复贷率是80%+。 假设不再新增买量，小赢的复贷率到80%（Q2的复贷率），再舍弃尾部客户只做70%的客户， 贷款规模从680亿降低到680*70%=476亿。 净利润大概476*3%=14.28亿。

二： 如果24一刀切， 做3%-5%的权益，取均值4%。

做4%的权益， 假设仍然只做复贷客户， 相当于增加3%的税后利润，即便贷款规模不增加仍然是476亿， 年化利润将达到28亿。 由于盈亏平衡线高了， 贷款规模适当增加， 那么利润更高。

所以， 36%和24%的差异并没有12%那么大。 一是现在并非全是36%， 平均只有33%左右,q其实只相差9%； 二是利率就降低了4%， 三是买量相当于先跑马圈地为未来屯粮， 这块年化就是4.6%。 仅这两项， 就基本抵消了从33到24的下降。

更何况全口径的坏账损失率还能下降， 搞不好还能做个三五个点的权益（平均每个客户一年就增加个两三百块）， 这些都是额外的安全边际。 这还是直接将36%的粗筛子风控用于24%的风控，粗暴地只做存量客户的情况。 如果风控技术再升级更新成适合24%的细筛子， 还会有额外的提升，都作为安全边际了。 只需要证明直接用现在36%的风控做存量客户，还能挣钱即可。

以后这门生意， 主要就这十来家玩， 即便是只玩24%， 也是门挺好的生意。

免责申明： 毛估估，不对数据的正确性负责。 不作为任何人的投资建议。