助贷新规实属中概互金板块的重大利好

$乐信(LX)$ $奇富科技(QFIN)$ $小赢科技(XYF)$

中报季演进到此，乐信、奇富、小赢、嘉银的中报业绩发布会，一致认为助贷新规虽然短期对行业有所影响，但对助贷行业的长期发展肯定是利好。 板块头部在未来一年至少有2倍的上涨空间。

我在最近该板块股价在大牛市背景下大幅回撤的时候独立思考，不受任何负面情绪的干扰坚定持有，相信自己的认知常识。想想助贷新规的出台背景，为啥会有助贷新规出来？ 想明白了这个问题， 天上正在下金子，但看起来的外形是飞刀，你敢接么？

答案是不要择时用手接，而是用硬核价投的心法拿盆子接。

1、助贷新规的出台背景，是春秋时期乱战。

众所周知，网贷是很赚钱很赚钱的行业。而且其实经营风险挺小（只要风控达到行业平均水平）。 为啥？ 小额、短期、线上的高利率贷款。 这是大数据、AI的魅力所在。是民间高利贷的互联网+解决方案，是历史的进步。

因为赚钱，所以牛鬼蛇神都涌进来，各种乱象、各种乱七八糟的平台、各种资本都来了。 随便找几个人，和银行搞关系拿钱， 就可以开始放贷，搞得行业乌烟瘴气投诉很多。再加上黑灰产业链的攻击，投诉飙升。 这些平台风控不过关，所以把成本转嫁到借款人身上，路子那叫一个野，有的直接超过36%的利率红线。

在这个背景下助贷新规来了， 归结为一句话： 行业虽然赚钱，但各种资本不准来了，中小规模没经济实力没技术实力的平台，不准干了。 以后只准白名单里面，真正有技术实力、风控水平的大型平台可以干。 规模门槛，大致是300亿贷款余额。

简单点讲，以后这个很赚钱的行业，只准300亿贷款余额以上的有技术实力的十来个平台干。 但你们要干出水平、干出风采，既解决民间高利贷的问题，又要和谐社会把投诉给我压下去。 这个行业由于贷款额度问题，不是赢者通吃的逻辑，就是每个平台分点贷款额度，只要风控水平过关，个个有肉吃都赚钱。 如果监管的结果是只剩两三家，宏观上看那是不满足要求的。 通常一个人都有十来万的资金缺口，容得下十家各1万的贷款额度。 所以，只要在这十来家听话有觉悟有能力有技术，就能很赚钱。

2、新规落地的结果和板块标的选择

监管新规的结果：是以后14亿人的线上网贷行业，只给这十来家玩， 春秋进入战国。 BAT、字节、美团、京东这种战国七雄级别的玩家之外，还有十来家，分别是：陆金所、奇富、乐信、洋钱罐、桔子、嘉银、小赢、宜人、维信等。

嘉银、小赢二季度规模大幅上升，正在演绎市场规模向大平台集中的逻辑。 监管新规落地，未来的政策和竞争格局明显， 板块的估值，属实该提升啦！ 这是软性垄断的逻辑。

陆金所： 做的不是小额、短期的高利率贷款。 件均二三十万，期限三年， 再加上中国平安出老千， 我的持股体验实在很不好。 这个标的虽然很便宜，但我做了排除。

剩下的选择，就只有奇富、乐信、信也、嘉银、小赢、宜人、维信这7家。 同样的大环境，不同的经营思路，结果差异还是会很大。 其中，是否做24-36的贷款，24-36监管的影响，又是选择标的的核心要素。

这7家里面，最优选，我认为是乐信、小赢。

乐信是赔率高，确定性强。今年3PE，明年2PE。股息率今年8%，明年10%+。 36对业务的长期影响在10%以内。 至于短期利润，受行业短期内的风险波动影响较大，所以某期利润的参考的意义不大。

小赢的赔率，可能比乐信还要高一些。 但是确定性，比乐信低一些。 二者的差异关键在于36的不确定性。 现价1.7PE，回购很猛。

奇富： 我个人估计36影响长期净利润的30%。 现价差不多5PE。

嘉银：确定性和小赢差不多， 但估值比小赢高不少，也就是说赔率比小赢低。

信也：海外业务做得挺好，所以估值相对较高。本轮回撤较少。 确定性低于乐信高于奇富，但赔率比奇富还低一点。

随着监管新规的落地，春秋往战国的演进，以上玩家的贷款规模会持续提升。 所以短期调整后，有望整个行业都进入上升空间。 这个趋势已经在小赢和嘉银上面率先上演，明年乐信的规模很大概率会进入上升通道。 随着政策风险降低和软垄断的竞争格局形成，明年板块头部的业绩和估值，有望双击。 所以头部玩家尤其是乐信，股价上涨2倍我认为是保守估计。

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