中概互金板块存在整体性机会，即将起飞

$乐信(LX)$ $奇富科技(QFIN)$ $小赢科技(XYF)$ @今日话题

这是继去年9月份乐信大机会（当时乐信股价1.7 《十倍股之乐信——互金板块的王者》）后，自己感觉非常强烈的第二次机会，期间间隔恰好1整年。 上次是个股，这次是整个板块。

（一）主要观点：

1、10.1助贷新规落地前后，中概互金板块将起飞。保守估计（偏熊市的估值），主要玩家未来1年应该有2倍以上收益，龙头有5倍空间。如果按照牛市估值，龙头将具备十倍空间。

2、受益于降息和经济不景气，中概互金板块的基本面在过去1年获得了长足的进步，25年中报主要几个玩家净利润都是50%以上的高速增长，本应在牛市有很好的表现；

3、在过去半年的牛市中中概互金毫无表现，压制该板块估值的几乎唯一因素，是即将执行的助贷新规。市场担心会是第二个教培；

4、极大的预期差：不仅不会是教培，助贷新规反而是板块的巨大利好，以后中国网贷将形成7+10长期的软垄断《助贷新规实属中概互金板块的重大利好》，网贷行业由春秋进入战国，且政策落地后在较长时间内政策风险极低。 7主要聚焦18%利率以下的贷款，18-36的贷款由10家合规大平台软垄断。 包括：乐信、小赢、奇富、信也、嘉银、宜人等。 《网贷行业的深度认知（三）——网贷利好之白名单一刀切与24+不一刀切》

5、标的首选乐信《万亿赛道（穷人的花呗平台电商）的独家赛手（乐信）》、小赢（《如果一刀切，小赢盈利能力如何？》）、嘉银。龙头将在其中诞生。 乐信布局最全、合规性最好、流动性最好，大资金的首选。 小赢板块内估值最低、赔率最高、回购最给力。嘉银估值优势和流动性比小赢稍低，但成长性很好，值得关注。

（二）黄金赛道+低残估值

1、网贷赛道具备罕见的绝对投资价值，是AI+互联网+大数据的科技复合体。合规的黄赌毒、高利率贷款绝对是罕见的黄金赛道。该赛道的股东回报也极佳。 是极少数赚钱给股东分红回购还就不私有化的行业。

2、仅估值就有十倍空间。小额、短期的高利率网贷是长期ROE高达25%甚至以上的黄金赛道。但板块的主要选手，以明年的时点来看，现价只有1-2PE且大幅破净的极低估值。 ROE 25%的赛道，美股正常估值应该是20PE+，仅估值就有10倍的修复空间。 即便横向按照中概的低残估值，真金白银赚钱大笔分红回购的这类企业，也不应该低于10PE。

3、优秀标的利润至少有1倍的成长空间。行业由春秋进入战国，国内市场主要选手的规模将进一步增长。同时由于规模效应带来的利率下降和成本下降，有效补偿短期内新规带来的风险波动。 板块内优秀选手中长期的利润相较于今年利润还有至少1倍以上的成长空间。

4、海外还有广阔的成长空间。 信也海外的营收占比已经达到24%。海外单件贷款额度不到1000元，仅额度就能带来5倍总贷款规模的成长空间（国内单件贷款规模1万元，假设海外单件贷款的稳定规模能到5000元）。 印尼的合规年化利率已经停在73%不再下降。

更关键的是，敲黑板、划重点：个人估计，不会一刀切！不会一刀切！不会一刀切！

更关键的是： 对于板块内的个别标的，即便一刀切，根本不影响盈利能力，比如嘉银、小赢。

最关键的是：对于板块内的个别标的，如果一刀切，反而是重大利好！比如乐信，其穷人的花呗，将是万亿赛道的唯一赛手《万亿赛道（穷人的花呗平台电商）的独家赛手（乐信）》。

市场现在还在讲鬼故事， 三根大阳线，叙事就变了： 春秋战国7+10软垄断中国网贷市场的叙事一展开， 再挖掘出这是AI的巨大受益板块，会不会成为牛市大热点板块？？！！

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