呼吁乐信学习小赢0.8PB以下不限量回购

$乐信(LX)$ $奇富科技(QFIN)$ $小赢科技(XYF)$

互金板块都在大力回购，从过往来看小赢回购最给力（所以小赢现在股价最坚挺），1年内回购价提升了4倍，2年半回购了1/3的股份。基本上是践行了1PB以内不限量回购。奇富、信也、嘉银等等都在回购。 相比之下，乐信回购的空间很大，在板块内最具回购优势，目前也是板块内最落后的。 本文呼吁乐信0.8PB以下不限量回购。至于回购带来的像小赢一样牛B的股价走势，那只是提升eps后附带的效果。

1、投资者关注的是eps的增长，回购就相当于利润增长。且回购消灭的是分母，即回购20%，净利润不变时eps增长25%； 回购注销50%， 净利润不变时eps增长100%。低PB回购时还会增厚每股净资产。 如果公司净利润不增长，那回购个20%的股份带来eps增长25%，也是大利好！ 0.8PB以下回购，买到就是赚到。

2、回购减少浮筹，便于估值的提升。 熟悉股市规则的都知道，影响估值的不仅是行业属性，筹码结构绝对是主要因素之一。浮筹越多，意见越不容易统一，越难高估值；浮筹越少，意见越容易统一，剩下的股东是看好程度更高的股东，越容易获得高估值。 且回购会提升ROE，资本效率更高，理应享受更高估值。

结合1和2，同样的年4亿美元净利润，1.68亿股5PE时股价是5*4/1.68=11.9美元/ADR； 回购50%股份（小赢回购3年的水准），0.84亿股10PE的股价是10*4/0.84=47.6美元/ADR。 回购50%与否，二者股价可以相差4倍。 再加上分红再投入，回购50%现价就是10倍股。本来助贷就是轻资本的业务，未来两年利润再增长点，投资收益会更高。

3、乐信现在的价格，与其拿钱去做重资产业务，不如购买自己的股份。 现价也就2.xPE，在不回购的的时候投资回报率40%（越回购剩余的股份投资回报率会越高），远高于通过小贷重资本地去放贷。 所以其实并不是没钱回购的问题，而是重视与否的问题。 看嘉银科技，大部分净资产买了总部基地，业绩照样狂飙。

4、乐信具有互金板块内最佳的回购优势。 a)、大幅破净，估值比奇富信也低一大截；b)、流动性最好，比小赢嘉银宜人高很多，便于回购。 去年牛市以来，乐信的流动性上来，才能有效回购。如果顶格回购，每天可以回购千分之五的股份，每个月可以回购1亿美元（接近10%）的股份。c)、股权结构优势。奇富75%的街货，乐信60%，信也53%，小赢33%，嘉银25%。 奇富信也倒是想大比例回购，但估值还便宜到可以无限回购的地步； 小赢是已经做了，而且通过要约回购4.5美元/ADR，场外7.8美元回购二股东周大福15%的股份，小赢一年之内一路回购价涨了4倍到20美元，两年半回购了1/3的股份。 现在进一步大比例回购的空间有限了。

板块内，只有乐信同时具备估值优势、流动性保障、街货比例高三大回购要素。 乐信的资金也就今年紧张点，明后年赚的钱到时候都找不到地方花，还不是用于回购。 但明年就不是大幅破净的价格了，肯定没有现在回购划算。

5、如果乐信学习小赢的回购，那么股价将参考小赢的股价走势。

6、乐信0.8PB以内不限量回购的效果预测： 股价1年之内轻松到20美元，回购20%-30%股份投入2-3亿美元，也就是1年之内回购+派息=100%利润。 到25Q4，乐信季度盈利能力将接近1亿美元。

a)、现在乐信的流动性，可以支撑每天回购千分之五的股份（回购规则要求日回购量不超过过去4周日平均成交量的1/4），线性推导1个月可以回购10%，3个月轻松回购30%。所以，从流动性上来讲，足以支撑乐信半年内完成小赢科技过去2年半的回购量。

b)、乐信的街货比例高达60%，再拉长点，假设1年内乐信回购30%的股份。 现价0.6PB，在0.8PB之下也就是6-8美元区间回购30%的股份，总投入在3亿美元左右。届时乐信的街货比例和小赢看齐。

c)、ROE将进一步提升到30%。

d)、对于一个年利润100%派息+回购的ROE 30%的公司，估值再低，给10PE不过分吧！合理股价将达到30.77美元。问题的关键，在于趁现在被恶意做空的时候，在0.8PB以下到底能回购多少街货。 回购得越多越好，esp越高，筹码越集中，牛市时越被市场看好。 假设股份从1.68亿ADR降低到1.3亿ADR：

10PE*4亿美元/1.3亿ADR=30.77美元。

如果形成市场热点，那么，30.77美元不会是最高价。 因为以明年的时间节点来看，监管风险已经很低，小贷由7+10软垄断的格局形成，10PE算是保守估计。