互金板块花旗最新研报20250915

$乐信(LX)$ $奇富科技(QFIN)$ $小赢科技(XYF)$

根据花旗最新的研报，测算了中概互金板块大三家乐信集团、奇富科技、嘉银科技在一刀切（不准做任何36/24+权益）和非一刀切时明年的净利润情况。

关于乐信业绩的结论：

1、正常情况， 乐信26年的净利润预期为30.1亿和34.7亿(ntr比预期早达到3.5%）人民币。 eps=30.1/1.6(回购后剩余ADR数）/7.1(汇率）=2.65美元/ADR， 或者34.7/1.7/7.1=2.87美元/ADR。

2、如果一刀切，乐信26年净利润预期为19.7亿人民币和23.8亿(ntr比预期早达到3.5%）人民币。 eps=19.7/1.6/7.1=1.73美元/ADR， 或 23.8/1.6/7.1=2.1美元/ADR

所以，考虑都新规带来的小周期风险及资金成本对产业的扰动，乐信26年最坏情况净利润19.7亿人民币。 和25Q2单季度5.1亿人民币的盈利能力持平。 即：新规实施后的最坏最坏情况，乐信的利润不衰退。

3、股价空间。 预计2026年5.5PE。 即一刀切的最坏情况， 股价目标价1.73*5.5=9.5美元/ADR； 一刀切的正常情况2.1*5.5=11.55美元/ADR；

如果不一刀切（包括24+权益）的情况， 股价目标价1： 2.65*5.5=14.58美元/ADR；股价目标价2：2.87*5.5=15.8美元/ADR

研报全文如下（雪球不能上传文件，只能截图）：