$益丰药房(SH603939)$ $大参林(SH603233)$ $老百姓(SH603883)$

线下药店A股有8家上市公司，其中7家都有较高或很高的商誉，且商誉在去年之前，几乎年年增长，这可能是我看过的，并购作为企业成长最常用手段的行业了。

只是这8家之间的并购整合，估计难度有点大。虽然部分公司的地域分部有互补性。目前前三家收入规模差距不大，拉开与第4-一心堂，及后面4家的差距。

由于都有10年或以上的经营数据，益丰经营管理能力的领先或更强，是比较明显的。

简单看了下股东结构，大参林纯粹的家族企业了，持仓占比达到64%，加上北上港股7.9%，这种股权比例，相当不适合国内资金的参与或炒作。这种家族深度参与经营的，在A股都很少了。个人不喜欢这种，也不看好长期的竞争力，因为线下药店是非常看重管理的一个行业。

老百姓的商誉最高，并购最凶悍，但综合经营管理能力与益丰有明显差距。谢子龙与陈秀兰夫妇俩持仓23.74%。PB估值1.87，比益丰的2.72的确也低了很多。

益丰PB估值最高，这是很难得的，PB估值与企业综合实力基本相对应的细分行业。

这种非常依赖综合管理能力的细分行业，个人更喜欢选实力最强的，估值作为次要考虑点，这跟早年我的风格就完全不同了。如果是5年前，可能我就更喜欢搞PB为1.13倍的一心堂了。

但是这种地域性很强的行业，目前这种行业格局，变化估计也是很缓慢。并购的潜力跟早些年也完全无法相比了。因此，当前估值的益丰，也显得有些鸡肋。放着耐心等候吧。