$退市苏吴(SH600200)$ $爱美客(SZ300896)$

关于两者的官司，个人的简答解读： //信息全部源于各自的正式公告与财报；

一、解约理由：

Regen认为达透医疗将独家经销业务实际转让给其控股股东江苏吴中美学生物科技违反协议约定；以及吴中美学唯一股东及其董事长、数名高管人员严重违反证券法， 被处以相应行政处罚，且公告中披露了多项违规、调查及处罚事项；该等情况严重影响AestheFill产品在中国大陆地区的声誉。

//爱美客去年7月获得regen控股权后，立即发出了解约函；爱美客当然希望拿回regen在并购前的销售授权，但是根据以前的合同，如果苏吴没有以上两点，爱美客想通过官司拿回来的概率，应该微乎其微，估计也不会去想这事。上面提到的第2点是事实，苏吴自己搞成退市，各种违法，跟爱美客没有任何关系，那第一点是否也是事实？这个是关键。

//苏吴公告：2024年AestheFill收入32641.36万，占20.42%，毛利26,883.9万，占34.80%；2025年一季度 收入11,277.43 万元,占收入35.55%，毛利9,243.51 万元，占45.77%。若《独家代理权协议》最终解除，达透医疗将失去AestheFill在中国境内的独家代理权，无法继续销售AestheFill， 预计公司医美板块下半年度营业收入及利润将大幅减少。

//2024年毛利率82.4%；按25Q1收入简单年化推算，去年收入约4.5亿；

//苏吴2024年财报：透医疗器械(上海)有限公司(按照合约，regen是与苏吴这个控股子公司签署协议，全部由它在中国独家销售)，逻辑上，苏吴2024年AestheFill产品的销售收入3.26亿，应该都是由该子公司来实现，但财报上该子公司收入仅9,551.68万，与3.26亿相差很大，这部分收入，是否是苏吴又通过其他的子公司来进行销售了?但不解的是，公告提到的江苏吴中美学生物科技有限公司2024年没有披露收入，净利润为亏损8730万，25H1财报仅40万；都不太像是通过它来销售AestheFill。苏吴的财报，的确数据看不懂。

//不过按苏吴公告，这个产品的确在国内卖的很不错，仅中国区的年收入过5亿，利润1~2亿；如果爱美客能打赢这个官司，那么regen公司的收购价格看起来估值较低；

二、时间线：AI反馈

2022年8月：达透与REGEN签约，获AestheFill艾塑菲 / 童颜针大陆独家经销权至2032年

2025年3–6月：爱美客收购REGEN股权，实际控制REGEN。

2025年7月13日：江苏吴中收到证监会行政处罚事先告知书，认定2020–2023年财务造假、虚增收入17.71 亿元，触及重大违法强制退市

2025 年7月18日：REGEN 向达透发《解约函》，解除独家经销权，理由如第一点所述

2025年8–11月：达透提起仲裁索赔16亿元；江苏吴中被正式认定重大违法强制退市。

2025年12月31日：江苏吴中股票摘牌退市。

//从时间点来看，苏吴自身出事是收到解约函的根本原因；

三、2026 年1月29日，深国仲作出《仲裁庭关于〈撤销临时措施决定申请〉决定》

AI给出的通俗解释：

2025年9月10日：达透公司怕REGEN在中国卖 AestheFill（童颜针）、抢它的独家代理权，就向深国仲申请了紧急临时措施。 紧急仲裁员当时下了一道 “禁令”： 不许REGEN在中国卖 AestheFill； 不许否认达透是中国独家经销商； 必须继续给达透供货。

二、2026 年 1 月 29 日的决定是什么意思

深国仲的正式仲裁庭（不是之前的紧急仲裁员）现在说：不再实施2025 年 9 月 10 日那道紧急禁令。翻译成人话：

禁令作废了，REGEN不用再遵守那三条限制。 REGEN现在可以： 自己在中国卖 AestheFill（通过爱美客旗下子公司）； 公开说达透不是独家经销商； 不用再给达透供货。

这是程序上的重大胜利，不是最终判决，但实际效果就是：爱美客 / REGEN 拿回了在中国卖 AestheFill的主动权。

//只要不给达透供货，即可事实上造成，销售权被拿回来了。爱美客在并购regen前，应该不知道吴苏有违法行为，甚至导致了退市吧？当时的并购价格，AestheFill中国区的销售，应该只有销售授权权益，没有自己独自销售的权益，这两者差异应该很大。

//基于以上事实，感觉最终赢下官司的概率很大。