国证价值100、成长100指数初探（01.08）
应朋友们要求，今天聊一聊颇受大家关注的：国证价值100和国证成长100。
从基础定义看，所谓价值即用更低的价格买到能稳定赚钱、能持续造血的公司，收益主要来自估值回归与现金回收。
而成长，则是为未来更快的盈利增长付溢价买单，收益主要来自增长兑现与市场预期上修，但对预期变化更敏感、波动更大。
相关风格指数基于该理念，解构合理的风格因子，形成风格鲜明的不同路径，方便投资者在不同市场环境里，做更清晰的风格配置。
那么，这对指数有什么编制特性？与以往的风格指数又有何区别？我们又应该如何恰当的理解和使用它们？
一、价值100与成长100的编制特性
说起价值和成长，我相信很多朋友会想到300价值和300成长这对兄弟，这往往也是投资者早期接触的第一对风格指数。
众所周知，沪深300是A股的核心宽基，聚集了A股市场300家规模最大的企业，一定程度上代表了A股大盘的整体走势。
而300价值和300成长，便是基于沪深300样本空间，基于“价值”和“成长”因子，各自筛选出100只倾向价值或成长的样本，提供投资者风格迥异的选择。
但需要注意，300价值和300成长受母样本空间限制，其样本均为A股大盘股。那么有没有针对全市场样本，进行价值和风格的遴选，从而实现全市场风格的侧重？
这便是国证价值100(980081)与成长100(980080)的使命。
1、样本空间：从沪深300的大盘股范围，扩展到沪深北全市场（含部分存托凭证），用更大的池子刻画价值与成长。
2、流动性筛选：先按成交活跃度、市值与盈利质量等做硬过滤，保证“能交易、相对可投资”，再谈风格。
3、策略约束：价值100强调“便宜+能造血”，用市盈率、股息率、现金流率并叠加质量约束；成长100强调“增速+预期改善”，用盈利增速与一致预期，并做边际过滤。
4、权重与调样：均为季度调样，每次调样不超过总样本的50%，权重以自由流通市值为基础并向得分更高者倾斜，同时设单只权重上限8%、单个国证二级行业上限20%。
从上述编制规则可见，国证价值100更突出估值与现金流，并叠加质量约束来压“价值陷阱”。国证成长100更突出增速与预期改善，并用边际“过滤伪成长”。
定位上，它们更像一对全市场风格观察、配置工具。价值向的风险在于景气上行时可能阶段跑输，成长端的风险则在估值溢价与预期变化带来的大波动。
二、价值100与成长100的历史全貌
在观察了价值100与成长100的基本编制特性后，我们再看看基于这个策略，两个指数分别有怎么样的基本面？
1、价值100
1）基本介绍
该指数发布日期为2012-12-28，已经有近13年的有效历史。从走势来说，指数形成较稳定的长期收益率。
2）收益、波动与市值分布
5年年化12.02%且年化波动率为19.01%，整体风险收益比较高。指数样本市值中位数为29.69亿，均值为94.11亿，为中小盘风格。
3）行业分布与十大权重
价值100中，可选消费、工业、金融、原材料和能源为主要行业，5大行业占比超90%，尤应注意的是可选消费占比高达23.01%，为第一行业占比，颇为少见。
2、成长100
1）基本介绍
从历史走势看，成立至今的收益率，成长100超价值100一倍有余，但其波动也远远高于价值100。
2）收益、波动与市值分布
从年化收益看，成长100近5年年化为14.92%，2025年实现了53.42%的收益率。但年化波动率上升至30.78%，远高于价值100。
从指数样本市值规模看，整体接近价值100，同样为中小盘风格。
3）行业分布与十大权重
成长100中，信息技术、电信业务、工业、原材料为核心行业，其中信息技术行业占比高达42.01%，可见信息技术下辖各二级行业的占比均不低。
上述信息可见，成长100长期收益更亮眼，但波动显著更高，属于典型的高弹性、强预期的路径，当然现在科技走牛，也是这个亮眼业绩的关键促因。价值100收益相对更均衡，波动更可控一些，但它同样不是低风险资产，阶段性跑输也同样可能发生。
与此同时，两只指数的市值结构都偏中小盘，这意味着它们的收益并不仅是价值对成长的差异，还叠加了中小盘自身的波动属性。
行业上，价值100更集中在可选消费、工业、金融等偏现金流与定价的板块，成长100则明显向信息技术等偏预期与景气的板块倾斜。
三、价值100与成长100的风险与配置
在利用这两个指数进行投资决策前，需特别注意一个重要变化：二者均于2024年10月29日进行了编制方案的修订。
这意味着，此前长期的历史数据和回溯走势，其参考的编制逻辑与当前已有所不同，因此直接依据历史表现进行判断的准确性会有所降低。
在目前市场整体估值不低的背景下，投资者不妨多观察一段时间，以积累在新编制规则下的有效数据。
同样因为这个原因，指数的历史估值数据也会存在失真，我们只能使用指数当前的估值数据作为基础参考。（数据源：WIND，截止日期：2026.01.07）
1、价值100：PE = 9.43、PB = 1.06、股息率 = 4.8%、ROE = 8.63%；
2、成长100：PE = 56.19、PB = 7.07、股息率 = 0.51%、ROE = 5.29%；
这两组数据恰好清晰地诠释了两种风格的核心风险：
价值的风险在于“价值陷阱”：它追求用便宜的价格买入能持续创造现金流的公司。其主要风险并非短期价格波动，而在于误判——你以为买得便宜，但公司基本面可能已趋势性恶化，导致“越跌越贵”，估值无法回归。
成长的风险在于“预期透支”：它支付溢价购买未来的高增长。其主要风险也不仅是波动大，更在于当市场给予的估值溢价过高，而公司后续的增长未能兑现预期时，将面临“戴维斯双杀”（估值和盈利预期双双下调），调整往往更为剧烈。
回顾2025年的表现，价值100实现12.31%的收益率，而成长100则实现了53.42%的收益率，这生动地展现了两种风格在不同市场阶段的表现差异：成长风格在风险偏好提升时弹性显著，而价值风格则体现其稳健性。
综上所述，作为覆盖全市场、侧重中小盘股的价值与成长风格指数，国证价值100与成长100有效弥补了沪深300风格指数仅局限于大盘股的缺口，为投资者提供了更丰富、更细分的风格配置工具。未来，61也会对它们保持长期跟踪。
四、61全市场估值仪表盘
沪深全A估值升至62.36℃，股债利差升至58.92℃，全市场综合评估升至：正常偏高。
其中巴菲特指数升至103.36%，为近10年新高。10年期中债收益率升至1.90%，与此相对应的格雷厄姆指数降至2.3以下。
五、61指数基金估值表（0428期）
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这两个指数确实很有特色，但策略指数中途修正编制规则，确实会影响数据的有效性，建议关注的朋友们稍安毋躁，多观察一段时间。
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数据整理不易，还望多多点赞支持！
扩展阅读：《指数基金文章目录列表》（新手必看）
$沪深300ETF(SH510300)$ $价值ETF易方达(SZ159263)$ $成长ETF易方达(SZ159259)$
风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。请在做出投资决策前，仔细阅读并理解相关基金的法律文件，如《基金合同》、《招募说明书》等。过往业绩不代表未来表现，投资者应根据自身情况，审慎决策。