2025年投资总结——休息是为了走更远的路
2025年是我进入股市的第21个年头，是第三个十年的开局之年。在第一个十年里，直到2014年10月我的股票账户都只是在盈亏平衡点附近，2014年最后2个月银行股的爆发行情拯救了我，但是即便是这样我的第一个十年投资账单也是跑输上证综指的。
我投资的第二个十年投资回报率大幅提升。从2014底到2024年年底，我在股市净流入资金几乎为0的大前提下，股市市值增长了579%。同期上证综合指数从3234.68点上涨到3351.76点，涨幅3.6%。当然期间的过程也是跌宕起伏，经历了2015年的千股跌停，千股涨停，千股停牌，2016年的最短交易日（熔断），2017年异军突起，2018年贸易战，2020-2021年拉高，前行长被抓招行连跌2年，再到2024年恢复性暴涨。
经历了2024年恢复性暴涨（全部账户增长83.8%），我对2025年的期望值是比较低的，毕竟一张一弛文武之道。2025年全部账户增长18.64%，和上证综指的涨幅基本持平，但是显著低于创业板和科创板。
这个成绩我是可以接受的，毕竟招行年度涨幅不到12%。超额收益主要来自于我持有较高的杠杆，另外今年成功将融资利率下调。前面的专栏文章说过，在满融情况下，如果估值不发生波动则长期年化收益率≈ROE*2-融资利率。
对于长期融资的朋友，压低融资利率是提高年化收益率最好的方式。最近两年银行间利率和LPR利率都在显著下调，抓紧这个时间窗口和券商谈一个优惠的利率很重要。可以通过威胁现有券商转户的方式压低融资仓开户券商的利率，也可以干脆换个券商新开户。通常来讲换券商新开户的融资利率比压榨老券商的融资利率要低。
从2024年5月份开始我的主账户只持有招商银行这一只股票。为了保持单一持仓6月份还重新找券商做了突破单一持仓限制的授权。门票仓多数时间是持有招行+宁波银行。在门票仓的动作就是撸羊毛，正经没赚几个钱。如果我们把持有股票看作是承包了一个大鱼塘，那么撸羊毛就相当于自己去鱼塘钓鱼。主要目的不是赚钱，而是提供情绪价值。2025年年底宁波银行中期分红前为了逃权，把宁波银行暂时清仓了。等招行中期分红前的相对高点再从招行部分换回宁波银行。
今年，主账户就是执行分红复投。7月份的股息没有在当天就买入招行，而是耐心等待招行回调分批建仓，这一点我7月初的分红复投策略里已经提前预告了。最终，红利复投的建仓成本大概在44左右。虽然没有等到最低点，但是比起前几年分红当天无脑复投的效果还是有进步的。虽然，预料到7月分红是阶段高点，但是对于回调幅度还是估小了。我评估的回调幅度是6%-8%，最终最低点跌破了40元，幅度超过12%。这也是我分红复投成本略高的主要原因。当然，和未来招行的目标比，这几元的成本问题不大。
今年市场内可说的不多，不过在投资的衍生方向——自媒体上，收获超出我的预期。原本在2024年底，我估计2025年的自媒体收入会下降。因为，2024年底看到有些客户没有续约。但是，实际情况是2025年我的自媒体收入突破历史新高，为我在招行净资产附近持续买入收集廉价筹码提供了充足的弹药支援。自媒体收入再创新高主要是因为新增了一些客户。随着我在银行行业分析和财务分析上的持续输出，我的水平也得到越来越多甲方的认可。所以，很多客户是主动找上门来谈合作。
门票仓的规模在2024年底由于买房抽走了大量资金缩水到74万，经过一年重新恢复到接近200万。当然，恢复并非来自原有股票市值的增长，而是来自外源性补充。2025年总共现金流加仓100万。
股权仓的规模在2025年7月10日分红前市值已经创出历史新高。但是，随着分红后的持续回调到2025年年底收盘，股权仓的市值距离2021年5月26日的高点还有5.8%的差距。
展望2026年，估计我的投资生涯会迎来新的高峰期。银行股和招行的展望我会有单独的专栏文章阐述，这里就不赘述了。目前，国内的股市处于一个长牛、慢牛的早期，本次牛市的特点我已经多次说过是中国核心资产（中特估）和高科技创新（卡脖子）双线驱动交替表现的一轮长期大行情。本轮牛市的发展和以往会有较大的不同，大概率不会出现整个股市的短期暴涨暴跌，取而代之的是较为明显的双线轮动+多点开花。
最近3年，2023年中特估里能源，电力，电信率先启动，银行稳定，科创整体下跌；2024年全年银行股整体估值修复大放异彩，中特估里面连涨了好几年的能源，电力，交运休息，科创底部企稳；2025年科创股微盘股大幅暴涨，有色暴涨，传统白马里的消费股下跌，能源、电力、电信、银行表现平淡。可以看到最近3年几乎没有哪个板块是连续两年大涨，都是大涨跟着回调或者横盘，调整到位了继续上涨。由于各个板块轮流表现，所以整个综合指数表现为涨幅不大但是韧性很强。
银行2025年表现为第一阶段估值修复基本到位，下半年出现预期中的调整，而且板块内部开始出现分化。2026年银行业的基本面有望出现好转，这为银行股启动第二阶段行情奠定了基础。
另外，2026年我的门票仓可能会择机逢低建仓五粮液作为深市打新门票。当然，目前高于100的价格对我的吸引力还不够大。
@今日话题 @雪球创作者中心 $招商银行(SH600036)$ $宁波银行(SZ002142)$ $五粮液(SZ000858)$