招商银行中期分红使用方案
2026年1月9日，招商银行发布中期分红公告。中期红利派发的股权登记日为2026年1月15日，红利发放和除息日为2026年1月16日。中期分红的公告：
本次利润分配以方案实施前的本公司普通股总股本25,219,845,601股为基数，每股派发 现金红利人民币1.013元（含税），共计派发现金红利约人民币255.48亿元(含税)，其中，A 股 总股本为 20,628,944,429 股，派发A股现金红利约人民币208.97亿元（含税）。
这是招行从2002年上市以来首次派发中期股息。最近2-3个月总有人问我啥时候派发中期股息，派发多少。其实，招行很早之前就已经在公开场合反馈过中期分红的比例会维持35%不变，12月底发公告明确了中期分红会在1月16日左右发放。最终的正式公告肯定是在分红前一周发布。
由于本次中期分红属于历史上首次，历史上没有相同的样本可以参考。我们不能简单将过去年度分红的走势统计数据用于指导此次中期分红的后续操作。只能根据当前的估值，走势和基本面变化综合研判。
基本面动力和阻力并存
在周一的《招商银行2026年展望》中我已经对招商银行2026的基本面进行了展望，主要观点分别是：1，规模增长保持稳定；2，净息差下行触底；3，手续费稳中有升；4，营运费用恢复性反弹；5，减值损失进入到新一轮的储备过冬粮的阶段。
在这些因素中基本面最主要的动力是规模增长，国家定调今年继续双宽松。今年规模增长就不会太低。最近几个月长周期国债的收益率持续提升，其中十年期国债收益率已经从去年10月末的1.75%提升到1.9%左右。这为招行的资产配置和规模扩张提供了较好的条件。
第二个能够提供动力的是手续费稳中有升。这一点我就不展开讨论了，和大财富管理有较大的关联。
基本面的阻力主要体现在净息差的下行趋势还没有完全结束。特别是2026年还有降息的预期。降息对于招行的影响要略大于行业均值。
剩下营运费用和减值的因素都属于从属因素，其增减会根据营收的具体表现和净利润的增速预期进行调整。不构成主动性的动力或阻力。
估值面依然低估
截止2026年1月9日收盘，招商银行收盘价41.3元，TTM市盈率6.99PE，市净率0.96PB。根据雪球提供的最近10年估值数据，目前接近7倍的市盈率在最近十年里处于25%百分位，也就是说最近10年有75%的时间招行的市盈率估值要高于7PE。对于市净率，如下图1所示：
图1
从图1中我们可以看到，招行现在的市净率为0.96PB，处于最近10年12.53%的位置，即最近十年超过87.5%的时间市净率估值高于0.96PB。
我的专栏在2024年5月31日发过一篇专栏《时隔十年，我再次满融招行》，目前依然是我专栏的两篇置顶文章之一。当时我在35元左右选择满融单吊招行。当时市盈率大概是5.8PE，市净率是0.9PB。目前的估值比当时略有修复但还远远达不到卸杠杆的标准。市盈率修复的稍多从不足6PE修复到7PE，市盈率估值提升16.67%。市净率修复的稍微少一些，从0.9PB修复到0.96PB，市净率估值提升6.67%。可以说招行的估值依然远远偏离其近10年的中值1.5PB。
另外，我目前的融资利率已经从当时的5.2%，压降到3.5%以下。也就是说同样的策略，我的年化收益率提升了1.7个百分点。
技术面变盘在即
招商银行从去年7月分红前见顶后持续回调在10月初见底后开始反弹。目前招商银行的周线走势如下图2所示：
图2
从图2中我们可以看到招行在2026年第一周收出一根周中阴线。目前，招行的5条周均线都集中在41.22-42.78这个窄小的区域内，均线粘合的迹象非常明显。通常周均线粘合是酝酿较大规模变盘的走势。
虽然，周均线粘合后变盘既有可能向上突破，也有可能向下破位的可能。统计最近5年招行的周线走势图，周线均线粘合后多数情况都会走出一波中期向上突破的行情。但是，5年中也有2个意外：第一个是2022年2月招行见中期顶部，后面受到前任行长被查影响显著下跌。第二个是2023年11-12月的挖坑行情，这次挖坑和2022年底形成了双底走势，后面就是一波长牛持续1年半涨幅接近翻倍。
这两次均线粘合后的下跌行情，2022年初是见顶，2023年底是挖坑启动。两者最主要的区别在于所处的估值水平不同。在2022年2月当时招行的PB估值在2PB附近，而在2023年底，PB估值不足0.9pb。所以，在相同的均线粘合技术指标条件下，股价表现的差异和估值水平有一定关联。
招行这一次周K线均线粘合结合当前的估值水平和最近一年中国平安系在港股对更贵的招商银行H股大肆扫货。个人判断分红后40元左右可能形成招行的中期底部。后续，随着中国经济逐渐复苏，我相信招商银行是有能力再创辉煌的。
综上所述，本次中期分红我对股权仓和门票仓执行快速复投策略。只要1月15日招行A股收盘价低于三季报净资产43.21元，第二天我就会用全部分红进行分红复投，没有逃权，没有分散，就一个字，我只说一次：干！