$星宇股份(SH601799)$ 三季报出了符合预期！今天重点说下星宇股份，因为9月中旬到10月加的比较多，这几天每天买一点总体仓位到了15%左右。先说下星宇股份的历史07年上市到今年25年，没有一年营收负增长（成长股重点看营收看市占率的扩张，利润会因为短期资本开支太大受影响，强如福耀玻璃也有一年营收下降，利润大降有好几次而星宇股份营收从来没有负增长利润大幅下滑只有21年下降了18%，我上次持有星宇股份是17年4月-20年7月，然后逐步换去了现在的第一重仓新泉股份），利润负增长只有两年，一年-18%，一年-1%不到。造成这次利润负增长的愿意是因为星宇股份以前的大客户一汽集团和东风日产，因为国产车的崛起市场份额大跌，而星宇股份用了两年时间完成了合资车为主到自主车高速渗透的切换，公司层面非常优秀，利润早就已经突破历史。股价从21年大跌到现在核心原因是18-21年那波牛市，市盈率被报团机构干到最高接近100倍，我从30倍一直卖到60倍清仓，今年成长属性基本把动态市盈率压到20倍左右了！（16-17亿利润预期）今年中报出来大跌市场预期增速下降，其实二季报包括三季报是星宇股份重点客户赛力斯问界和奇瑞汽车智界新车更换期特别是营收最大的单车问界M9，因为换代和M8的推出整体下滑比较大（M8也是星宇配套，三季度M8上量了以后总体对冲了M9的下滑，但是M9车灯价值量大下滑还是负面影响比较大），三季度第五大客户理想汽车同比大幅下滑40%。（星宇股份下游客户结构大概是第一，奇瑞汽车，第二赛力斯，第三一汽大众，第四，一汽红旗，第五理想汽车）也就是说第二五大客户，二季度，三季度，最贵配套车型全部大幅下滑。星宇股份任然同比增长了17%的营收和利润。再看看其他客户，奇瑞汽车增长符合，一汽大众和一汽红旗基本也是0成长。也就是说除了奇瑞汽车，其他四大客户。二三季度基本是0成长和负成长，但是星宇股份总营收增加17%，利润增加17%，非常优秀了！因为星宇股份开始切入了特斯拉配套，当然这个配套不是一年就搞定，类似于我的第一大重仓股新泉股份，从21年下半年开始切入特斯拉配套体系，到25年都在增加特斯拉体系的渗透率。那么星宇股份从今年开始走这个过程，未来3-5年逐步提高渗透率会带来比较稳定的增长。比如赛力斯去年40万量的销量，变成星宇的第二大客户，而特斯拉现在销量180万台，未来或许按照每年30-50万台逐步提高。相当于每年制造一个第二大客户（当然问界高端车型提供的营收肯定价值量大，大概例举）。特斯拉的逐步渗透未来几年会提供一个比较基准的增量。然后说说其他客户，奇瑞汽车未来增速会相对放缓，但是他是电动车型任然有比较大的发展空间现在依然是出口和燃油为主，所以未来几年不会太差，国内稍微出几个不错的电车或者把混动和电车通过燃油渠道卖国外都可能形成一波增量。一汽大众，一汽红旗，没啥搞头保持就不错了。弹性点第一在鸿蒙系，前两年鸿蒙系只有问界，但是从今年四季度这波鸿蒙系新车矩阵来看。智界开始起来，享界随着S9T的发售也开始比较暴，尊界那么贵已经是豪车销量第一了！而整个鸿蒙智行和星宇股份是深度融合，跟华为合作开发的投影大灯全面配套国产各种豪华车型。鸿蒙智行四季度月均销量从三季度的四万左右可能提升到7万左右，大幅增加。第二点弹性就是吉利系，吉利系以前星宇股份渗透率比较低，随着近期极氪001，极氪9X，领克900等车型发售，星宇股份开始加速渗透吉利系各种车型。比如极氪9X，也是投影大灯价值量利高。而吉利系年均300万台，未来如果渗透率逐步增加，弹性不小。蔚来汽车，新es8爆单星宇股份配套车灯，也是智能车灯。岚图泰山星宇股份配套。这个就是我说的未来第三大弹性，国产自主最豪华的鸿蒙问界M9， M8，极氪9X，岚图泰山，蔚来es8，长城坦克700（这个不确定网络新闻）都由星宇股份配套智能大灯。说明在智能车灯技术层面星宇股份可能成为全球领先者，这种技术随着未来的技术下沉到中端车型会带来非常大的业绩增量。（星宇的单车ASP大幅增加）第四，这一年星宇股份除了配套北美特斯拉在墨西哥和美国开始建厂（未来配套），还在常州进行了新的智能车灯基地建设，5年来的第一次集中扩产，说明这几年调整周期后产能可能会慢慢紧张了，比如今年开始研发费用开始大幅高于营收增速了，新项目开始增多（包括机器人布局）。本来星宇就投资了地平线，节卡等机器人公司，而前一段自己也成立了注册资金1亿左右的机器人公司，开始做研发技术储备。比如星宇股份本来就是车灯，视觉，自动驾驶方向有研发。在机器人视觉，虚影实像投射，机器人语言交互（车灯交互拓展）上其实有拓展方向。机器人控制器（车灯控制器其实比较复杂）等。本来前几个月我觉得星宇股份对机器人拓展没有新泉股份容易，近期仔细思考了下，机器人未来或许真的要带灯。服务机器人在黑夜条件下需要照明，以便保护人类。机器人机器视觉还是需要更好的光亮条件。专业机器人在野外，深海作业，人类远程监控也需要照明设备。那么车灯照明体系有衍生能力。第五，我发现现在汽车的车灯应用面积在大幅增加，以前就四个灯，现在全是贯穿式尾灯，前灯有大灯还有贯穿式装饰灯，内饰各种氛围灯也是越来越多。这个就像新泉股份一样，车灯和内饰，看得见莫得着，用料好一眼就能看得到的悦己消费，整车厂不容易大幅压价而且会越用越好ASP随着智能化和自动驾驶越成熟反而提高（比如汽车里面可以开KTV风光内饰要更炫酷）。这两个都是非电动车专用，但是又非常受益于电动化和智能化的赛道。而星宇股份在智能化车灯技术做到了中国第一（高端车的首选），那么它本身长期又是行业细分成本控制能力第一的第三方配套公司，未来在市占率提升上更有优势。车灯行业在国内跟内饰一样，比如比亚迪，长城汽车，上汽集团都有自己的车灯厂，以前都是子公司自己配套。还是和新泉股份一样，随着整车竞争环境越来越残酷，非核心零部件第三方配套效率和优势会越来越明显。整车尽量轻资产化是大势所趋（类似于手机行业）。星宇股份国内市占率第二，第一是上汽集团华域汽车的华域视觉。我第一重仓股新泉股份的最大竞争对手是华域延锋在这两个细分市场到底是私企未来更具有竞争力还是国企子公司，以及整车子公司或者合资公司更具有竞争力。我个人一直选择优秀的国产私企。二季度盖茨基金进入了新泉股份，港股通也大幅加仓。三季度盖茨基金进入了星宇股份，港股通大幅加仓。有时候世界就是这么其妙！手上四只股票，两个私企很像，两个国企业很像！以上全是个人观点，不做投资建议，投资者自己判断