液冷技术革命与科创新源的价值重估

基于英伟达GB300液冷需求爆发背景，我们对$科创新源(SZ300731)$ 的受益逻辑及市值空间做了综合分析整理如下：

🔥 液冷技术革命与科创新源的战略定位

核心驱动逻辑：英伟达GB300服务器（2025年11月上市）单机柜功率跃升至140kW，液冷渗透率从“可选项”变为“必选项”，单机柜液冷价值量达70万元（冷板占41%，约28万元/柜）。科创新源通过子公司创源智热切入英伟达液冷供应链，成为其四大代工厂（工业富联、台达、Coolermaster、奇宏）的核心外协供应商，承接全球液冷市场50%的外溢产能，直接受益于GB300量产。

🛡️ 三维竞争壁垒：为何科创新源是核心标的？

💹 业绩弹性测算：液冷业务如何驱动利润爆发？

关键增长杠杆：

量增：英伟达2027年液冷板市场规模250亿元，科创新源份额从20%→35%，对应收入87.5亿元（占当前市值140%）；

价升：GB300冷板单价较前代提升87%，TIM材料若切换至液态金属路线（导热效率6倍于硅脂），价值量再增30%；

降本：规模效应摊薄研发费用，净利率从当前8%→2026年15%+。

分业务业绩预测（单位：亿元）：

✅ 验证节点：2025年中报液冷收入若占比超30%（当前较低），将确认增长逻辑。

🚀 市值增长路径：从61亿到300亿的跃迁逻辑

核心假设与目标测算

中性场景（2026年）：净利润9亿元 × 行业平均PE 35倍 = 315亿元市值（较当前61亿增长416%）；

乐观场景（2027年）：

英伟达液冷份额提升至35% → 收入87.5亿元；

TIM材料切入Rubin架构 → 单价提升30%；

净利润达15亿元 × PE 40倍 = 600亿元市值（10倍空间）。

关键节点与催化剂

2025Q4：GB300首批交付，验证冷板订单毛利率（≥35%）；

2026Q1：东莞兆科TIM材料通过英伟达B100认证（导热系数突破80W/m·K）；

2026H2：浸没式液冷方案量产，切入Rubin架构供应链。

⚠️ 风险提示：高弹性的另一面

订单兑现滞后：液冷业务仍处小批量供货阶段，若2025H2未实现规模化交付，估值将承压；

技术替代风险：浸没式液冷若成本快速下降（当前为冷板2倍），可能颠覆现有格局；

竞争加剧：传统散热企业（如银轮股份）切入液冷赛道，或引发价格战。

💎 结论：市值增长空间与路径

科创新源的核心逻辑是 “英伟达供应链外溢红利+TIM材料升级”的双击：

短期（2025年）：市值看120-150亿元，需验证GB订单落地及毛利率回升；

长期（2027年）：若满足：

英伟达液冷份额≥35%（收入87.5亿）

TIM材料占英伟达采购量20%（收入12亿）
→ 净利润15亿×40倍PE=600亿市值（10倍空间）。

配置策略：现价（50元）已部分反映预期，可待GB300量产订单确认后加仓，重点跟踪2025Q3液冷收入占比及TIM材料认证进展。