Figure可能是《天才法案》和《掐息法案》的受益者
最近关于Genius Act（《天才法案》）和Clarity Act（《掐息法案》）草案的讨论沸沸扬扬，尤其是后者导致了CIRCLE最近一波的大跌。
解元今天重读了$Figure Technology(FIGR)$ 招股说明书中的《创始人致股东信》部分，得出一个结论：
Figure将会从这两个法案中获取中长期的利益（CIRCLE也是）。
一 天才法案对Figure的影响
我们看这封信中，创始人对天才法案的评价：
“虽然我们一直认为 DeFi 将成为资产融资的主要方式，但在近期立法的推动下，这一进程正在加速。美国财政部在 《GENIUS 法案》 通过后指出，可能有数万亿美元通过稳定币流向美国国债。这些资金可能主要来自银行存款。在 2022 年和 2023 年，1 万亿美元的银行存款外流几乎令金融系统瘫痪。如果财政部对流量规模和范围的判断是正确的，那么必须有东西站出来填补这个空白。我们相信那就是 DeFi，而我们正在 RWA 领域处于领先地位。”
创始人Cagney 在这段话里构建了一个完整的因果链：
GENIUS法案通过
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稳定币合法化
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（财政部预计中长期）数万亿美元通过稳定币流入美债
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这些钱来自银行存款
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银行存款大规模外流，传统银行资金来源减少
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银行放贷能力下降，部分银行客户的借款需求无法满足，导致流失
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DeFi（去银行化借贷） 填补这个空缺，来满足这部分客户的需求
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Figure 是 DeFi的领导者
（Figure的Defi产品平台：LOS，即“贷款发放系统”，用于满足部分流失的银行客户）
（Figure的Democratized Prime平台：可以为需要借款的银行客户提供资金来源）
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Figure 是最大受益者
注：DeFi正统说法叫“去中心化金融”，但是解元认为在这个语境当中“去银行化借贷”更贴合实质。
解元的解读：
稳定币合法化后，银行存款的流失导致银行中长期无法满足部分借款者（如消费贷款类）的需求；这部分客户会转向Figure这种Defi（去银行化借贷）平台。
FIgure以及其合作伙伴的借贷产品相较于传统银行有着很多优势：
1 放款快（官方宣称5-10天，传统银行几个月）；2 借款成本低（理论上，是因为没有银行、律所等中介，完全依靠智能化合约）
如果财政部的推测是对的，那么未来潜在的传统银行资金缺口就有几万亿，这是Figure这种Defi公司的潜在市场。
二掐息法案对Figure的影响
CLARITY法案的最新进展（三天前）：3月20日，参议员 Tillis 和 Alsobrooks 宣布了一项妥协方案：禁止被动收益（passive yield）——即单纯持有稳定币获得的利息；允许活动型奖励（activity-based rewards）——即与交易、支付等行为挂钩的奖励。
简单说，就是禁止支付型稳定币向用户发放利息，这个方案草案直指Circle最大的分发渠道Coinbase（Coinbase变相向用户支付3.5%的利息，以便用户留在coinbase的生态里）。
但这对Figure是好事。原本追求稳定币利息的USDC持有者有可能因为不能享受利息，而转向其他收益型产品（注：对只用USDC作为支付用途的用户基本没有影响）。那我们看一下Figure有哪些产品会受益：
1 YLDS
YLDS 是Figure Markets 推出了首个在公共区块链上原生运行、并在美国证券交易委员会（SEC）注册的计息稳定币。底层资产为来自货币市场基金证券（美债、商业票据、回购协议），其实就是货币基金。收益率为SOFR（担保隔夜融资利率） - 0.50%。 这50bpsFigure收取的管理费费率。
所以，原本利率敏感的USDC用户可以选择YLDS这种货基类稳定币或者是CIRCLE的USYC货基。
2 Democratized Prime (民主化主经纪业务)
Democratized Prime 的中文翻译有不少版本，我们知道它的本质就好：本质是 Figure的借贷撮合平台，为资金方（机构或个人放款者）提供理财通道，为资金需求方（借款者）提供借款的渠道。打破了“只有大银行能赚贷款利息”的局面，让个人或银行金融机构都可以直接出借资金。
运作方式：个人或机构用户将现金或加密货币存入不同的“资金池（Pools）”。
收益率：年化收益率可达 8.5%（2026 年3月27日网站的截图）。
底层资产：Democratized Prime的理财用户（机构和个人）可以选择将钱借给不同的对象：
HELOC 池：借给申请房贷的人（由真实房产抵押）。
加密抵押池：借给需要现金的加密货币持有者。
保证金池：借给交易所里加杠杆的交易员。
解元的解读：Democratized Prime顾名思义，就是让个人能够和银行一样，都可以参与到贷款当中。传统银行，个人存款者只能拿到可怜的活期利息，借款人必须付高息，银行获取高利差；Democratized Prime打破了银行的垄断，让个人存款者能和银行一样，对接借款人，使得个人存款人利息最大化，借款人的资金成本最小化，而Figure从中抽取一点“平台税” 。
我们看一下26年2月份，YLDS和Democratized Prime的业务状况：
（官方新闻稿截图）
（来源于8k文件的excel表整理）
最震撼的对比是 YLDS——YLDS流通量为5.9亿，环比增速56%; 招股书时(相距半年）收入不足1,000美元 这是一个从零到规模化的完整爆发。
Democratized Prime 撮合的交易余额为3.7亿，环比增速46%.该服务于 2024 年 11 月推出，截至 2025 年 6 月 30 日，该平台上的资产约为 150 万美元。所以，一年内，撮合的余额暴增。
这两项业务的势头很强劲。
假设掐息法案成真，YLDS提供的稳健无风险国债收益和Democratized Prime提供的高息有望从掐息法案中分流的部分USDC用户里面获得一定份额（个人预测，不一定真！）
解元的最后结论：天才掐息法案是催化剂，银行存款外流是驱动力，Defi和RWA龙头Figure有望从这两个法案中获益。
注：本文未考虑Defi和RWA领域的竞争对手以及传统银行的应对，观点可能有失偏颇，请谨慎看待文中观点。以上是本人的个人投资思考，不一定正确，甚至片面；欢迎股友提出意见或指正，多交流。真理越辩越明。
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