压制东航物流股价的三座大山
作为三大航中资源最优、同时最具创新力的物流企业，东航物流目前210亿的市值，只有国货航的四分之一，如附表所示，无论盈利能力还是运营效率，东航物流都是优于国货航的，相对36PE、3.22PB的国货航，当下不到8PE、1.16PB的东航物流算得上绝对低估，从百分位来看，无论PE、PB还是PS，也都处于上市以来的低估区间，目前市值已较4年前上市时腰斩有余……
而且，这种低估的状况还应该持续较长时间，因为有三座大山在死死压制东航物流的股价，即
1、偏重欧美尤其是美国的业务结构，将使其业绩受关税战等地缘政治因素的直接冲击。
由于一直奉行“欧美为主、亚太为辅”的战略，致使美国业务占比较高，2024年仅跨境电商美国业务占比高达70%即超过40亿元，这使其业绩极易受到特朗普关税战的冲击。以至于东航物流在2024年报中专门指出——“需特别指出的是，当前美国 频繁调整 关税政策 并计划取消 小额包裹 免税 政策 ，预计将对航空货运需求产生 较大 冲击 跨境电商平台为应对成本压力，可能加速向半托管模式转型，优先选择海运方式将货物提前运至海外仓。 同时， 受关税政策反制措施影响 ，公司全货机 维修 成本将 大幅增加”。
同时，关税战还使今年一季度中美航线货运价格同比下滑两位数，构成直接影响一季度的销量与利润增长的重要因素。
2、全货机运力不足，被迫连年追加外租运力，影响盈利能力的提升。
当前，东航物流只有14架全货机，不仅低于南航物流与国航的17架，也低于其2022年报公布的““十四五”末公司运营的全货机机队规模将达到15-20架”最低目标，随着2023年后“客改货”的退出，同时综合物流解决方案运输量极速增加，全货机不足的缺口日益凸现，迫使东航物流不得不大量外租运力，致使2023年航空运费成本同比增长131%，2024年又同比增加19%，由于成本的增速超过营收的增速，从而导致毛利率在2023与2024年连续两年下滑，净利润增速远低于国货航与南航物流，具体参见附表数据。
3、混改股东集体持续进行清仓式减持，直接压制东航物流股价提升。
2017年东航物流实行混合所有制改革时，引入联想控股及其关联方北京君联、珠海普东物流、天津睿远（员工持股平台）、绿地控股与德邦物流等社会资本，2021年6月上市时，发行公众股10%控股股东东航持有40.5%的股份，上述股东合计持有49.5%，但上市一年的限售期一过，二股东联想与三股东珠海普东即联合减持，然后其他股东也争相减持……东航物流也就从22年6月到23年11月的漫漫熊途，直至股价腰斩有余，才被迫停止减持，东航物流的股价旋即走出一波8个月翻倍的行情，趁着这波上涨，绿地、德邦完成了清仓套现，联想与普东也减持近半，连高管持股的天津睿远也减持了三成……截止2024年底，上述股东合计减持了26.89%的股份，相当于东航上市发行股份的2.7倍，鉴于减持价格远高于发行价格，这些股东通过减持从市场上圈的钱，应该至少相当于东航物流融资的三倍以上！！！这相当于东航物流上市4年来，每年上市融资一次，大股东如此肆无忌惮地集体减持，股价当然跌跌不休，估值高了才不正常！！！
好在今年4月29日，珠海普东总算也清了仓，把剩余的5%股权协议转让给了中邮保险，目前还没有清仓的混改股东，还剩下联想的11.29%、天津睿远的6.73%了，原来49.5%的混改股份，已经消化了30%以上了。但考虑到联想几年前急不可耐减持的尿性、以及参与股权激励的管理层多在55岁以上，我本人是不相信他们在东航物流的股价上涨几个月后，能按捺住自己减持的冲动！！！
研究到此处，终于明白巴老爷子为什么一直不买上市不满5年的股票，这帮蚂蝗吸起血来，简直是………反正在蚂蝗消失之前，我是不敢趟东航物流这汪水了。
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